第四章 實證結果與分析
第二節 公營銀行與民營銀行之實證結果
首先，表 4-3 結果顯示研究變數公民營別(DUMMY)之係數為-0.663，符合假說 H1-1 之預期，p 值為 0.108，已接近 10％顯著水準。有關控制變數的實證結果，取對 數後之資產總額(SIZE)及董監持股比率(STOCK)之係數分別為 0.317 及 0.015，均呈 正值，其p 值分別為 0.028 及 0.054，亦達 5％及 10％顯著水準，表示對資產規模愈 大及董監持股比率愈高的銀行而言，其資本適足性亦愈佳。再者，董監質押比率 (PLEDGE)之係數為 0.006，表示董監質押比與其資本適足性呈正相關，惟 p 值為 0.199，未達 10％顯著水準。另外，累計現金增資占資產總額比率(A_ISSUANCE)及 呆帳覆蓋率(COVERAGE)兩項控制變數之係數分別為 5.231 及 0.014，均呈正值，且 p 值分別等於 0.022 及小於 0.001，達 5％及 1％顯著水準，表示公民營銀行採取現金 增資比愈高及提列備抵呆帳金額愈多，對其資本適足性之強化，有正向之效益。
在討論了上述模型(3.1)式結果後，接著就模型(3.2)式之淨值報酬率而言，從表 4-4 之實證結果，可知與模型(3.1)結果不同的是公民營別(DUMMY)係數為 1.249，
呈正值，但其 p 值等於 0.636，故未達 5％顯著水準，表示公營銀行之淨值報酬率並 未 顯 著 低 於 民 營 銀 行 。 再 者 就 控 制 變 數 而 言 ， 在 累 計 現 金 增 資 占 資 產 總 額 比 (A_ISSUANCE)及逾放比率(NPL)之係數分別為-55.760 及-1.314，其 p 值均小於 0.001，已達 1％顯著水準，表示銀行業辦理現金增資金額愈多及逾放比率愈高，其淨
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最後，表 4-5 為股價淨值比之模型實證結果，顯示公民營別(DUMMY)係數為 -0.632，呈負值，且其 p 值小於 0.001，達 1％顯著水準，表示公營銀行之股價淨值 比顯著低於民營銀行，符合本文假說 H1-3 之預期，推論公營銀行負有政策任務及監 管機關較多，可能影響其市場之評價，政府應可透過強化公司治理，及充分授權公股 董監事以專業、主導經營，追求銀行最大獲利，並要求董事克盡股東忠實之責任。
接著在控制變數部分，取對數後之資產總額(SIZE)及風險值(BETA)之係數分別 為 0.269 及 0.412，其p 值分別小於 0.001 及等於 0.001，達 1％及 5％顯著水準，表 示銀行資產規模愈大及風險值波動度愈大，股價淨值比亦愈高；另外，董監持股比率 (STOCK)、董監質押比率(PLEDGE)及累計現金增資占資產總額比率(A_ISSUANCE) 之係數分別為 0.000、0.002 及 0.704，表示各該比率愈高，其股價淨值比亦愈高，惟 其p 值分別為 0.688、0.209 及 0.272，均未達 10％顯著水準。
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表4-3 本國公民營銀行資本適足率(BIS)之實證結果
變數 預期方向 係數 標準差 t 值 p 值 常數 2.867 2.728 1.051 .294 研究變數
DUMMY － -.663 .411 -1.614 .108
控制變數
SIZE (Log) ? .317 .144 2.202 .028**
STOCK % － .015 .008 1.936 .054*
PLEDGE % － .006 .005 1.286 .199
A_ISSUANCE % ＋ 5.231 2.282 2.293 .022**
COVERAGE % ＋ .014 .001 10.649 <.001***
Model R 2 =.341 F=28.677 P 值=.000 N =340
註：1.各變數定義請參見表 3-1。
2. *、**、***分別表示達 10%、5%、1%之顯著水準。
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表4-4 本國公民營銀行淨值報酬率(ROE)之實證結果
變數 預期方向 係數 標準差 t 值 p 值 常數 -26.768 17.968 -1.490 .137 研究變數
DUMMY － 1.249 2.639 .473 .636
控制變數
SIZE (Log) ? 1.624 .921 1.763 .079*
STOCK % － -.091 .049 -1.844 .066*
PLEDGE % － -.020 .032 -.631 .528
A_ISSUANCE % － -55.760 14.315 -3.895 ＜.001***
NPL% － -1.314 .247 -5.326 ＜.001***
RET % ＋ .075 .023 3.200 .002**
Model R2=.213 p 值 =.000 F 值=12.856 N =340
註：1. 各變數定義請參見表 3-1。
2. *、**、***分別表示達 10%、5%、1%之顯著水準。
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表 4-5 本國公民營銀行股票報酬(P/B)之實證結果
變數 預期方向 係數 標準差 t 值 p 值 常數 -4.664 .811 -5.749 ＜.001***
研究變數
DUMMY － -.632 .116 -5.454 ＜.001***
控制變數
BETA ＋ .412 .128 3.226 .001**
SIZE (Log) ? .269 .045 6.039 ＜.001***
STOCK % － .000 .002 -.402 .688
PLEDGE % － .002 .001 1.260 .209
A_ISSUANCE % ＋ .704 .640 1.100 .272
Model R2=.236 p 值=.000 F 值= 17.107 N =340
註：1. 各變數定義請參見表 3-1。
2. *、**、***分別表示達 10%、5%、1%之顯著水準。
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(DUMMY)之係數為-0.992，與上節模型(3.1)式之假設Ｈ1-1a 預期方向相同，且其 p 值為 0.002，達 5％顯著水準，表示公營銀行之資本適足性低於民營銀行，故實證支 持假設Ｈ2-1a；董監組成來自學術界比率(SCHOLAR)之係數為 1.149，呈正值，惟 p 值為 0.476，未達 10％顯著水準；政府派任公營銀行之董監來自學術界比率(DUMMY× SCHOLAR)之係數為-2.040，呈負值，p 值為 0.182，亦未達 10％顯著水準，可能 原因是公營銀行之資本適足率低於民營銀行，而銀行業之風險性資產配置，通常需視 銀行自身體質，採計畫性逐年累積資本，方可逐步改善，非單純以延攬學者擔任董監 事，即可提升其資本適足率偏低之問題。
有關控制變數的實證結果，除累計現金增資占資產總額比率(A_ISSUANCE)之係 數呈負值與本章上節 H1-2 實證之預期方向相反外，其餘 4 項均相同，其中取對數後 之資產總額(SIZE)及董監持股比率(STOCK)之係數分別為 0.550 及-0.021，其 p 值分 別為 0.013 及 0.002，達 5％顯著水準，表示對資產規模愈大及董監持股比愈低的銀 行而言，其資本適足性亦愈佳。再者，董監質押比率(PLEDGE)之係數為-0.018，p 值小於 0.001，達 1％顯著水準，表示董監質押比率愈高，其要求銀行之資本適足性 愈低，呈高度負相關。另外，累計現金增資占資產總額比率(A_ISSUANCE)及呆帳覆 蓋率(COVERAGE)兩項控制變數之係數分別為-0.335 及 0.001，惟 p 值分別為 0.973 及 0.290，未達 5％顯著水準，表示從樣本中選取之 12 家公民營銀行(各 6 家)之資產 規模較大，國內市占率本來就較高，因此採取降低現金增資比率及提列備抵呆帳金額 愈多，對強化其資本適足性之正向效益，並不顯著。
其次，就淨值報酬率而言，表 4-7 為模型(3.5)式實證結果，顯示公民營別(DUMMY) 係數為-2.196，呈負值，其p 值等於 0.573，未達 10％顯著水準，與本章上節模型(3.2) 式實證結果相同，表示在控制銀行規模後，公營銀行之淨值報酬率低於民營銀行情況
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並不顯著；但董監組成來自學術界比率(SCHOLAR)之係數為 6.898，呈正值，惟 p 值為 0.725，未達 10％顯著水準，表示董監組成來自學術界比率愈高，與其淨值報酬 率有正向相關，但不顯著之原因，可能是民營銀行派任學者為董監成員比例偏低；政 府派任公營銀行之董監來自學術界比率(DUMMY× SCHOLAR)之係數為 2.207，亦呈 正值，p 值為 0.905，未達 10％顯著水準。再者就控制變數而言，與本章上節模型(3.2) 式預期方向均相同，其中累計現金增資占資產總額比率(A_ISSUANCE)及逾放比率 (NPL)之係數分別為-241.249 及-1.851，均呈負值，其 p 值分別為 0.033 及 0.012，
達 5％顯著水準，表示辦理現金增資金額愈多及逾放比率愈高的銀行，愈易降低其淨
最後，表 4-8 為股價淨值比之模型(3.6)式實證結果，顯示公民營別(DUMMY) 係數為-0.620，呈負值，其p 值小於 0.001，達 1％顯著水準，與本章上節模型(3.3) 式實證結果相同，表示在控制銀行規模後，公營銀行之股價淨值比仍低於民營銀行，
支持本文假說 H2-3a 之推論；董監組成來自學術界(SCHOLAR)及公營銀行政府派任 董監來自學術界(DUMMY× SCHOLAR)之係數分別為-2.510 及-1.813，均呈負值，p 值分別小於 0.001 及等於 0.003，達 1％及 5%顯著水準，表示董監組成來自學術界比 率愈高的銀行，股價淨值比愈低，具高度負相關，原因可能是董監事來自學術界者以 公營銀行為主，而公營銀行的股價淨值比較低，故市場不會因派任學者為董監事而給 予較高之股價反應。
在控制變數部分，與本章上節模型(3.3)式預期方向相反，僅董監持股比率 (STOCK)之係數為 0.001，呈正值，p 值 0.807，未達 10％顯著水準，其餘變數之結 果 均 相 同 。 其 中 董 監 質 押 比 率 (PLEDGE) 及 累 計 現 金 增 資 占 資 產 總 額 比 率 (A_ISSUANCE)之係數分別為-0.007 及 7.455，其 p 值分別小於 0.001 及等於 0.055，
達 1％及 10％顯著水準，表示董監質押比率(PLEDGE)愈高及增資金額愈高，與股價
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淨值比有負相關。董監質押股票比率愈高，可能給予董監事自利行為之機會，外部投 資者及債權人承擔之風險較高，故市場亦給予較負面之評價。風險值(BETA)之係數 為 0.311，呈正值，其p 值為 0.040，達 5％顯著水準，表示風險值波動度愈大，股價 淨值比愈高，呈正相關。此外，取對數後之資產總額(SIZE)之係數為 0.056，亦呈正 值，但p 值為 0.487，未達 10％顯著水準。
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表 4-6 6 家政府具主導權之公股銀行與 6 家民營銀行資本適足率(BIS)之實證結果 變數 預期方向 係數 標準差 t 值 p 值
常數 .627 4.431 .142 .888
研究變數
DUMMY － -.992 .318 -3.124 .002**
SCHOLAR % ＋ 1.149 1.608 .714 .476 DUMMY ×SCHOLAR % ＋ -2.040 1.519 -1.343 .182 控制變數
SIZE(Log) ? .550 .218 2.526 .013**
STOCK % － -.021 .007 -3.128 .002**
PLEDGE % － -.018 .004 -4.211 ＜.001***
A_ISSANCE % ＋ -.335 9.756 .034 .973 COVERAGE % ＋ .001 .001 1.063 .290
Model R2=.457 p 值 =.000 F 值 =12.942
N =132
註：1. 各變數定義請參見表 3-1。
2.. *、**、***分別表示達 10%、5%、1%之顯著水準。
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表 4-7 6 家政府具主導權之公股銀行與 6 家民營銀行淨值報酬率(ROE)之實證結果 變數 預期方向 係數 標準差 t 值 p 值 常數 -35.371 56.957 -.621 .536 研究變數
DUMMY － -2.196 3.882 -.566 .573 SCHOLAR % ＋ 6.898 19.538 .353 .725 DUMMY * SCHOLAR % ＋ 2.207 18.469 .119 .905 控制變數
SIZE(Log) ? 2.193 2.720 .806 .422 STOCK % － -.033 .081 -.401 .689 PLEDGE % － -.020 .048 -.419 .676 A_ISSUANCE % － -241.249 111.704 -2.160 .033**
NPL % － -1.851 .723 -2.560 .012**
RET % ＋ .032 .032 .984 .327
Model R2=.179 p 值 =.003 F 值 =2.963 N =132
註：1. 各變數定義請參見表 3-1。
2. *、**、***分別表示達 10%、5%、1%之顯著水準。
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表4-8 6家政府具主導權之公股銀行與6家民營銀行股價淨值比(P/B)之實證結果
變數 預期方向 係數 標準差 t 值 p 值 常數 -.039 1.645 -.024 .981 研究變數
DUMMY － -.620 .123 -5.057 <.001***
SCHOLAR % ＋ -2.510 0.644 -3.901 <.001***
DUMMY* SCHOLAR % ＋ -1.813 .605 2.994 .003**
控制變數
BETA ＋ .311 .154 2.027 .040**
SIZE ( Log ) ? .056 .081 .697 .487
STOCK % － .001 .003 0.245 .807 PLEDGE % － -.007 .002 -4.398 <.001***
A_ISSUANCE % ＋ 7.455 3.854 1.934 .055*
Model R2=.416 p 值 =.000 F 值 =10.931 N =132
註：1. 各變數定義請參見表 3-1。
2. *、**、***分別表示達 10%、5%、1%之顯著水準
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監質押比率(PLEDGE)之係數為-0.052，呈負值，其 p 值為 0.205，未達 10％顯著水準，可能原因為公營銀行董監質押比率普遍偏低，因而不顯著。
再者，表 4-10 為淨值報酬率之模型(3.8)式實證結果，顯示董監來自學術界 (SCHOLAR)及官員兼(專)任(OFFICIAL)之係數分別為 21.228 及 22.277，呈正值，
表示公股代表不論是來自學者或官員兼專任，對公營銀行之淨值報酬率有正面影響，