International Settlements）資料顯示11，總計外匯商品（Global Foreign Exchange Product）
以及利率與權益連結衍生性商品（Interest Rate and Equity-Linked Derivatives）自 1998 年的 72 兆美元，成長至 2015 年的 522.9 兆美元。其中將近 80% 的利率衍生性金融商品 率，分別是倫敦銀行同業拆放利率（London Interbank Offered Rate）與歐元銀行間拆放 款利率（Euro Interbank Offered Rate）。
LIBOR
銀行同業間的無擔保（Unsecured）拆放利率，反應了金融機構間在倫敦銀行貨幣 市場（London Interbank Cash Market）中的資金使用成本，是由英國銀行協會（British Bankers’Association）收集倫敦銀行貨幣市場中的借放資訊而編成，其重要性是為了確
11資料來源：BIS 的衍生性商品統計資料，http://goo.gl/0ymrhH
12資料來源：The Impact of Negative Rates on Derivatives Activity. https://goo.gl/FCQzbF
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歐元銀行同業間拆放利率（Euro Interbank Offered Rate），是由歐洲貨幣市場機構
（European Money Markets Institute）推出的參考利率，為歐盟成員國間互相借貸資金的 平均基準短期利率。其重要性確立了各金融工具間的交易基準，如以歐元為計算的遠 期利率協定（Forward Rate Agreement），短期利率期貨，利率交換契約（Interest Rate Swap）的利率。
遠期利率協定
遠期利率協定（Forward Rate Agreement）為一個遠期契約，買賣契約雙方協定在未 來某一個時間的開始以一定期限內的約定契約，並依照契約上訂定的參照利率（通常 考慮 LIBOR 或是 EURIBOR），從計算利息開始日起，依照約定的期限和本金，由當事 人的對手方支付約定利率與參照利率差的貼現額，公式如 (1.1) 式所示，其中，Ni 為約
利率交換契約（Interest Rate Swap, IRS）是交易雙方在約定期間內交換利息所得。
利率交換有利於企業的資產負債的利率曝險管理以及金融機構的利率風險調整，最常 見的交換合約形式是基本型的利率交換（Vanilla Interest Rate Swap），係透過固定利率 與浮動利率之間的交換，基本型的利率交換合契約通常約定本金相同，因此本金不交 換，只交換利息差額。一般慣例，交易雙方的命名是以固定利率的關係決定。即支付 固定利率的一方為支付者（Payer），收取固定利率的一方為接受者（Receiver）。
‧ 國
立 政 治 大 學
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至於利率交換的評價方式，由於遠期利率合約約定契約雙方在未來某一時間點可依 照約定的名目本金進行浮動利率與固定利率的利息交換，而利率交換契約約定契約雙 方在未來有效期限內，按照約定的名不本金每隔一段時間（Tenor）交換浮動利率與固 定利率的利息現金流量。因此由上述的契約定義可資，利率交換可視為遠期利率的投 資組合，表示式如下：
PIRS =
∑n i=1
PiF RA (1.2)
交換利率
通常利率交換契約的交易雙方都不是金融機構，因此雙方會在不同的時間點，對於 相異的本金有不同程度的利率避險需求。進一步探究不同信評的公司在市場上可以獲 得的借貸利率不盡相同，基於比較利益原則以及降低資金成本的需求，有些公司可能 傾向轉成浮動利率借款，有些公司可能傾向轉乘固定利率借款，因此透過金融仲介機 構的造市，來滿足不同程度借貸的需求。而金融中介機構在造市的過程中，通常透過 參照利率間的價差（Bid-Ask Spread）來獲取利潤。
探究交換利率（Swap Rate）的本質，LIBOR 係指 AA 信評等級的銀行，在市場上 借款 1 至 12 月不等的利率。然後交換利率（Swap Rate）是未來數期 LIBOR 的平均利 率，用此為固定利率交換未來的利率。也因此交換利率非常接近 LIBOR，也非常接近 商品評價時的無風險利率。
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海嘯後以後，LIBOR 逐漸被多數學者認為在信貸緊縮（The Credit Crunch）的經濟環境 下不適宜用來作為無風險利率的參考指標。而後，有許多研究提出使用 LIBOR 與隔夜 指數交換（Overnight Indexed Swap, OIS ）的利息差作為流動性風險的參考指標，從此 OIS 在市場上逐漸被受到關注。 價抵押利率行衍生性金融商品（Collaterized Interest Rate Derivatives）時是最佳的無風 險利率的代理變數。13Hull, J. C., & White, A. (2016). Valuing Rates Derivatives Using OIS Discounting, http://goo.gl/W3BuQg
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歐式選擇權（European Option）的買方有權力執行到期日 T ，標的資產履約價為 K 的選擇權契約。而歐式選擇權的賣方有義務執行到期日 T ，標的資產履約價為 K 的選 擇權契約。在到期日時買權 (Call) 與賣權 (Put) 的內涵價值 (Intrinsic Value) 如下：
Pcall = max[F (T )− K, 0] = (F (T ) − K)+ (1.3a) Pput = max[K− F (T ), 0] = (K − F (T ))+ (1.3b)
其中 F (T ) 為資產到期時的價格。在利率衍生性商品的市場中，常見的遠期利率 契約為利率上限契約（Interest Rate Cap）與利率下限契約（Interest Rate Floor）。透過 訂定利率上限（利率下限）的方式，不論浮動利率如何變動，買方實際支付的利率均 不會超過利率上限（下限），超過部分將由賣方支付給買方，使利息支出控制在可承 受的範圍內。考慮利率買權（Interest Rate Call, Caplet）與利率賣權（Interest Rate Put, Floorlet）在 [Ti−1, Ti]間的內涵價值如下：