第五章 實證結果分析
第二節 台灣與中國大陸外人直接投資流入量差距分析
檢驗台灣與中國大陸每年外人投資流入量之差距是否具有顯著 擴大的現象。先從圖 5-1 來分析，自 1992 年鄧小平南巡宣示擴大對 外開放的政策後，中國大陸外人直接投資開始大幅度增加，兩岸間的 差距也從此點開始拉大。而在亞洲金融風暴後，中國大陸因此受到影 響且程度遠及台灣。台灣在 1998 年台灣外資流入下滑後，1999 年已 經恢復正成長，而中國大陸則是下滑至 1999 年後才開始上昇。在兩 區域加入世界貿易組織後，中國大陸外人直接投資持續保持遞增，但 台灣卻反逆向而行。
0 10000 20000 30000 40000 50000 60000
1980 1985 1990 1995 2000
CFDI TFDI
圖 5-1、兩岸外人直接投資流入量走勢
透過迴歸 2 來說明，台灣與中國大陸外人直接投資流入量的差距 逐年在擴大，加入世界貿易組織為虛擬變數，檢定此事件是否加速差 距擴張的速度。其結果如表 5-3 的統計數據。首先在不考慮加入世界
貿易組織的因素，第(1)欄的時間參數β在 1%的顯著水準下，顯著大 於零，結果表示在 1980~2003 年期間兩區域的外人直接投資差距的確 逐年在擴大。接著執行模型 B 的迴歸分析，加入虛擬變數，第(2)欄 的β、γ 係數在 1%顯著水準下皆呈現顯著，結果顯示在加入世界貿易 組織後，加速了原本台灣與中國大陸間外人直接投資差距擴大的速 度。
表 5-3、台灣與中國大陸間外人直接投資差距分析
(1) (2)
constant 5.2086 (17.616)***
5.2105 (18.044)***
time 0.2860 (13.002)***
0.2858 (13.307)***
Dummy -1.0659
(-2.1078)**
Obs 21 23 R2 0.8989 0.91 Adj R2 0.8936 0.901 F-statistic 169.06*** 101.21***
說明：1.括弧內為 t 值
2.上標*、**和***分別代表在 10%、5%與 1%顯著水準下顯著
小結：
分析結果顯示兩區域的外人直接投資的差距有逐年擴大的趨 勢，且在加入世界貿易組織後，差距拉大的速度顯著的增加。中國大 陸加入世界貿易組織(WTO)之後，開放更大之內需市場與投資項目，
因應貿易自由化而逐漸免除貿易障礙和資金限制、商業環境須加速透
明化等等，幫助中國吸引更多的外資駐進。在聯合國貿易和發展會議 發表的「2004 世界投資報告」中指出，台灣資金的流出卻大於資金 流入，表示國內投資者投資國內意願低落，更何況是國際投資者！要 如何創造誘因以吸引國際資金，針對外人來台直接投資所考量的特性 為方向，改善本身的投資環境，是為台灣吸引外人直接投資所要思考 之事。
第三節、影響外人直接投資之決定因子比較分析
本文假設台灣與中國大陸在加入世界貿易組織之後，確實改變了 外人直接投資的考量因素，故在時間方面以 2002 年為分水嶺，分析 影響兩地外人直接投資的因素。此外，利用複迴歸對投資影響因素進 行檢定，分析各個變數對外人直接投資的影響力與解釋能力，以提出 兩區域外人直接投資流入的關鍵因素。
1. 台灣
首先將各變數與 FDI(Taiwan)進行兩兩簡單迴歸，結果彙整如表 5-4，而各個變數詳細的迴歸結果則整理在附表 1-8。在表 5-4 中，
除了經濟成長率之外，各變數無論是在第(I)或(II)時期，對外人直 接來台投資皆呈現顯著的狀態，產生正向顯著的包括：每年平均製造 業工資、總人口數；產生負向顯著的則包括：匯率、平均每年外債、
利率、貿易開放度與通貨膨脹率。而在加入世界貿易組織後，變數並 沒有顯著性的改變，但產生變化的有工資、人口數、貿易開放度，表 示在入世之後，變數可能會有反轉的現象而使外人直接投資減少。
表 5-4、 台灣外人直接投資因子簡單迴歸彙整表
變數 1980~2001(I) 1980~2003(II) Dummy Dummy*變數 Exch -4.85(-4.15)*** -4.85(-4.15)*** -901.97(-0.95) 254.90(0.95) Wage 1.57(6.62)*** 1.57(6.61)*** 374.90(1.32) -39.47(-1.33) Peo 14.30(6.90)*** 14.25(6.45)*** 347.23(1.32) -15.49(-1.33) Trade -6.70(-1.77)* -6.71(-1.78)* 6.75(0.40) -6.78(-0.36) Debt -81.48(-6.37)*** -81.48(-6.37)*** -7.07(-1.32) 290074.6(1.20)
Gw -10.69(-1.27) -10.70(-1.27) -11.96(-0.75) 342.11(0.74) Rate -26.54(-2.29)** -26.54(-2.29)** -3.86(-1.55) 58.14(1.37) cpi -8.83(-1.78)* -8.83(-1.78)* 3.26(0.68) 1458.80(0.74) 說明：1.括弧內為 t 值
2.上標*、**和***分別代表在 10%、5%與 1%顯著水準下顯著
接著利用複迴歸檢定，分析投資因子在台灣加入世界貿易組織前 後，影響外人直接投資對台灣的解釋能力。結果如表 5-5 所示。第(I)、
(II)期間在顯著水準 1%、5%、10%下，呈現顯著相關的有匯率、工資 與總人口數，除了經濟成長率之外，其他變數雖然與原先預期方向相 同，但卻沒有在顯著水準內，解釋能力尚不足。匯率對外人直接投資 為負向顯著，表示台灣匯率的貶值會使外資投入的資金成本降低，進 而吸引外資的流入；製造業工資為負向，台灣現在製造業強調的趨勢 是技術密集產業與高生產力，但對於要以勞力密集產業為主的外資而 言，高工資反而會使外資卻步，台灣本身也是因為勞動成本高漲的原 因，以致於許多國內廠商在考量生產成本下，將生產活動移向中國大 陸；而代表市場規模的經濟成長率、總人口數，後者與預期方向相同，
變數值越高越能吸引外資進入，而經濟成長率對外人直接投資成反向 效果，根據張企申(2003)[8]的解釋原因為，外人直接投資本來就有 生產導向與市場導向的不同，縱使該年度代表市場需求指標的國內生 產毛額增加，但由於台灣屬於出口導向經濟與中國大陸內需導向不 同，所以此項誘因不足以吸引外人直接投資流入，反而因供給面的衝 擊而呈現負向走勢；貿易開放度為正向，表示台灣對於產品與要素的
進出入障礙低，有利吸引外資；而外債比率、貸款利率、通貨膨脹率 皆呈負向，與預期方向皆相同，表示此三項變數越低對外資流入越有 利。而 Dummy 變數為負向顯著，表示台灣在加入世界貿易組織後，對 外人直接投資產生負面影響，資金流入反而減少。
表 5-5、台灣外人直接投資因子複迴歸分析
變數 預期符號 1980~2001(I) 1980~2003(II)
constant -117.3872(-3.0440)** -121.7977(-3.2332)***
Exch - -18.2600(-2.9192)** -19.3450(-3.2085)***
Wage ？ -10.6604(-1.9226)* -11.1835(-2.0581)*
Peo + 93.5047(2.5884)** 97.8930(2.7776)**
Gw + -11.5067(-1.3610) -15.0287(-2.0998)*
Trade ？ 0.8851(0.2393) 0.6343(0.1744)
Debt - -52.1417-(0.9011) -62.3769(-1.1195)
Rate - -18.9789(-0.9313) -19.2521(-0.9575)
Cpi - -2.8129(-0.3453) -3.2402(-0.4039)
Dummy ？ -2.7699(-3.6660)***
R2 0.8758 0.8722
Adj R2 0.7929 0.7838
Durbin-Watson 2.3404 2.2952
F-statistic 10.5734*** 9.8623***
說明：1.括弧內為 t 值
2.上標*、**和***分別代表在 10%、5%與 1%顯著水準下顯著 小結：
複迴歸分析中，變數具顯著影響的只有匯率、工資與總人口數，
其它變數雖然並沒有在顯著水準內，但與原先的預期方向幾乎相同。
而台灣在加入世界貿易組織之後，對外人直接投資有負向影響，在第 一項檢定中，中國大陸對台灣的產生資金排擠的磁吸效應，在第二項
檢定中也顯示兩區的外資差距越來越大，除了外來因素之外，台灣本 身投資環境的改變也有相當影響。
2. 中國大陸
將各變數與 FDI(china)進行兩兩簡單迴歸，總結果彙整如表 5-6，而各個變數詳細的迴歸結果則整理在附表 9-16。在表 5-6 中，
除了經濟成長率與通貨膨脹率外，其它變數在第(I)或(II)期間，分 別在 1%、10%顯著水準下，對外人直接投資中國大陸有顯著的正向影 響，包括：匯率、平均每年製造業工資、總人口數、貿易開放度、國 家外債、利率。而在加入世界貿易組織之後，變數並沒有產生顯著性 的變化，而匯率與利率兩個變數，因為在入世後的數據皆不變，所以 無法提出數據來說明。
表 5-6、中國大陸外人直接投資因子簡單迴歸彙整表
變數 1980~2001(I) 1980~2003(II) Dummy Dummy*變數 Exch 3.17(18.52 )*** 3.17(18.98)*** 0.30(0.83) --- Wage 3.82 (4.04 )*** 3.82(4.04)*** 25.55(0.21) -3.71(-0.22) Peo 23.68(16.25)*** 21.42(17.96)*** 147.09(0.21) -20.62(-0.21) Trade 18.10(10.71)*** 18.10(10.72)*** 7.45(1.25) -17.96(-1.65) Debt 37.27(10.12)*** 37.28(10.12)*** 4.30(0.03) -22.93(-0.02) Gw 5.82(0.45) 5.82(0.45) 2.68(0.12) -4.52(-0.02) Rate 35.48(1.80)* 35.49(1.84)* 3.24(2.24)** --- Cpi -2.83-(0.47) -2.83(-0.47) 2.44(1.56) -2.09(-0.01)
說明：1.括弧內為 t 值
2.上標*、**和***分別代表在 10%、5%與 1%顯著水準下顯著
利用複迴歸檢定，分析投資因子在中國大陸加入世界貿易組織前 後，影響外人直接投資對中國大陸的解釋能力。結果如表 5-7 所示。
第(I)期間除了匯率、總人口數、貿易開放度與國家外債無影響外，
在 1%顯著水準下產生正向顯著的有：經濟成長率與利率；負向顯著 的有：通貨膨脹率。在 5%顯著水準下，製造業平均每年工資有正向 顯著。
而在第(II)期間產生明顯變化包括貿易開放度由正轉負，國家外 債有顯著影響。加入世界貿易組織後，外人直接投資中國大陸雖不在 顯著範圍內，但為正向關係有利外資流入。
匯率呈現為正相關，無影響的原因應該與中國大陸保持著緊盯匯 率有關，因此中國大陸匯率一直維持在一定的比率，較無起伏的現 場。製造業薪資所呈現的是正向的顯著效果，雖然中國大陸近年來勞 動力薪資水準已逐漸提高，但於勞力密集性產業仍是有較佳競爭的優 勢；代表市場規模解釋因子的經濟成長率與總人口數，前者所呈現的 皆是顯著的正相關，後者則是不顯著之正向影響，中國大陸廣大的內 銷市場是吸引外資投入的主因之一，隨著此項因子的增加，外人直接 投資也隨之增加；貿易開放度所顯示的結果由正轉向負相關，驗證開 放程度對外人直接投資的另一個可能影響方向，開放程度降低反可吸 引外資為逃避貿易障礙進入國內設廠生產；與原先預期方向有所不同 的是外債與利率；中國大陸有許多建設方案的資金來源都是依靠外資 外債來支援，建設的越好也越有利於外資的流入，但須注意的是避免
外債比率過高而產生無法償還的風險；而貸款利率越高，對外商貸款 的資金成本也會越高，但此變數呈現正向顯著，代表貸款利率與外資 進入中國大陸無太大影響，只是兩者變數間存有高度正相關所造成。
表 5-7、中國大陸外人直接投資因子複迴歸分析
變數 預期符號 1980~2001(I) 1980~2003(II)
constant -29.5344(-0.6562) -28.9673(-0.6644)
Exch - 0.9700(1.3823) 1.0039(1.4844)
Wage ？ 1.5053(2.7439)** 1.5112(2.8431)**
Peo + 3.4445(0.4948) 3.3617(0.4984)
Gw + 9.6924(6.4715)*** 9.7026(6.6855)***
Trade ？ 0.1644(0.0920) -0.2020(-0.1305)
Debt - 6.1691(1.7029) 6.6427(1.9744)*
Rate - 22.1124(3.3919)*** 21.7836(3.4691)***
Cpi - -4.1364(3.0490)*** -4.0448(-3.1106)***
Dummy ？ 0.1008(0.4580)
R2 0.9921 0.9929
Adj R2 0.9869 0.9880
Durbin-Watson 2.134 2.1077
F-statistic 189.4611*** 202.3318***
說明：1.括弧內為 t 值
2.上標*、**和***分別代表在 10%、5%與 1%顯著水準下顯著 小結：
在複迴歸檢定分析中，第(I)、(II)期間無顯著影響的變數除了 匯率總人口數之外，其它變數皆為顯著相關，而與預期方向不同的則 有匯率、國家外債與貸款利率三個變數。而在加入世界貿易組織之 後，外人直接投資對於中國大陸有正向關係，雖然並沒有顯著影響，
但也表示入世後對中國大陸外資流入有利。
第六章、結論與建議
針對本論文之主要目的，經實證結果並整理後得到下列幾點結論：
1. 根據國內外相關文獻的參考與引用，得出以經濟成長率、總人口 數、匯率、製造業平均工資、貿易開放度、國家外債、貸款利率 與通貨膨脹率等八個變數，做為本論文之研究變數。
2. 隨著時間點的不同，越縮短檢定期間，中國大陸對台灣外人直接 投資的影響由顯著正相關轉為反向關係，且負值越來越大，雖然 皆不在顯著範圍內，但依照數據走勢兩岸外資一消一漲來看，中 國大陸對台灣產生資金排擠現象，而在加入世界貿易組織之後，
中國大陸對台灣並沒有產生顯著性影響，雖然此檢定效果不在顯 著水準範圍內，但虛擬變數係數值為負數，仍可解釋兩岸在加入 WTO 後，中國大陸對台灣吸引外人直接投資產生負向影響。
3. 隨著時間經過，台灣與中國大陸間外人直接投資金額差距有越來 越擴大的趨勢，而在加入世界貿易組織之後，差距速度更是顯著 增加。自從台灣土地、工資成本、環保意識節節高升之後，開始 出現產業外移的問題，不僅使本國投資人對外投資，也讓國際資 金卻步。除了中國大陸有利的投資環境之外，台灣本身投資環境 的改變才是影響外資去留的最大關鍵。
4. 利用經濟成長率、總人口數、工資、匯率、貿易開放度、國家風