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第貳章 保險公司資產配置差異回顧
2009 年底全球保險業總資產約為 22.6 兆美元，壽險契約因具有儲蓄的性質，
因此壽險部分佔總資產達 82.7%以上，約為 18.7 兆美元。歐洲擁有最多的壽險資 產，約佔全球的 45%，而北美與亞洲約各佔全球壽險市場的四分之一。在產險部 分，歐洲約佔一半的資產比率，其次為北美的 34%、亞洲的 13%。以下整理與 比較各國在產壽險業資產配置之異同。
第一節 各國比較分析 一、整體保險業
歐洲與北美保險業資產約佔全體保險市場資產總額的四分之三，因此表 2-1 與 2-2 比較美國與歐洲保險公司自 1992 年至 2008 年之資產配置行為。由表 2-1 與 2-2 發現美國與歐洲保險業資產投資項目主要為「債券」與「權益類」兩項資 產，其中美國保險公司資產約有 80%配置於此兩項資產，而歐洲保險市場則有 70%資產比重配置於此兩資產。但美國與歐洲的配置行為略有差異，美國以債券 投資為主，而歐洲在 1998 年之前以債券為重，其後則為債券與權益並重。造成 此差異的可能原因為：(1)美國雖然股票市場很發達，但債券市場更具優勢。美 國債券市場特別是公司債市場特別發達且具有高流動性、期限結構齊全、收益率 穩定且相對較高的特點，因此美國保險業配置於債券市場的比重超過五成；(2) 歐洲保險市場之投資型保險十分發達，投資型保單多連結到權益類資產，因此在 權益類資產項目比重較高。
監管制度差異也會影響資產配置行為，以美國為例，其對保險公司之投資監 管較為嚴格，各州不僅對保險公司股票投資採取十分嚴格的直接比例限制，更以 風險基礎資本額(Risk-Based Capital, RBC)制度來對風險性投資進行間接限制。
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資料來源：Sigma (2002)
表 2-2 美國、歐洲國家保險資產配置比較
資料來源：ACLI (2010)、CEA(2010)
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二、各國壽險與產險差異分析
參考 Sigma (2010)資料，圖 2-1 比較美國、日本與英國在產險與壽險公司資 產配置行為之差異。
圖 2-1 各國產壽險業資產配置情況
由圖 2-1 我們發現無論是產險業或壽險業，都屬於較為保守的投資行為，以 政府債券和評等較高的公司債券為主。統整三個國家之資產配置情況，我們發現：
(1)產險公司持有較高比例的現金和股票；(2)壽險公司持有較多的貸款和固定收 益投資工具，持有較少現金。壽險資金一般是長期資金，為進行資產負債管理，
主要為長期投資，對流動性的要求相對較低。而產險資金一般為中短期資金，對 投資的流動性要求較高，故造成產壽險資產配置差異的主要原因為保險負債期間 長短不同之差異。壽險具投資期限長、有最低收益保證要求特點，從而對投資的 安全性要求較高而對資產流動性要求相對較低，故主要投資於收益穩定、風險相 對較小的固定收益類資產，而對股票等風險性資產的投資則較謹慎。而產險大都 是一年以內短期資金，且通常不具最低收益保證，因而要求要有較高的收益和較 好的流動性，從而對權益資產、流動性資產投資比重較高。
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