二、 背景回顧
4.4 回溯推導
透過回溯推導法計算出選擇權在到期日價值後，逆向計算出期初選擇權價 值，可推導出A 公司應採取之最佳投資決策。
選擇權的價值為圖七所示：
圖七：選擇權價值
依據Cox, Ross and Rubinstein(1979)[59]研究可得買權的價值為：
C
p是風險中立機率 r是無風險利率
p2Cuu + 2P(1-p)Cud + (1-p)2Cdd r2
p2max[0, u2S - k ]+ 2p(1-p)max[0, duS - k]+(1-p)2max[0, d2S - k] r2
C =
= (4.4)
五、案例研究
電 腦 和 人 類 生 活 已 經 密 不 可 分 ， 電 腦 亦 是 IT 產 業 中 重 要 的 一 環 ， Pamlin(2008)[60]研究預估 IT 產業透過產品改良及創新，在 2030 年前每年約可大 幅減少非歸類於IT 產業之的排放量 11 億~87 億公噸（前述排放量約為 2008 年全 球排放量的15%），因此，研發低碳商品不僅對企業本身具成本效益，透過創新的 設計，對使用者而言，在產品生命週期內也將減少對地球的影響。現階段電腦產 業廠商之減碳策略包括(1)減少排碳量高之材質用量、(2)降低公司及其供應鏈之碳 足跡、(3)提高潔淨能源使用比例、(4)降低運送體積和重量和(5)造林，本研究是運 用實質選擇權賽局法探討電腦產業於低碳材質產品之研發和量產投資決策。
5.1 案例背景回顧
本研究選擇電腦產業之 Acer 公司和其美國市場之競爭者(將 HP 公司和 Dell 公司視為同依經濟個體)為研究案例，因以現階段美國以碳排放總量限額交易為基 礎，並對他國企業課徵碳關稅，即，無論是否為美國境內企業，在低排碳經濟中 都必需為其商品支付碳對價，導致單位成本上升，若進行低碳商品研發投資之公 司，因產品碳足跡較競爭者為低，將具成本競爭優勢。Acer 公司和競爭者最近美
國市場銷售量統計數詳如表四：
Acer 公司為本國企業，成立於 1976 年，為台灣上市公司，2010 年第一季銷 售量排名名列全球第二大電腦製造商，僅次於HP 公司。Acer 公司已加入 CDP 碳 揭露計畫，並於2008 年底公舉辦了第一次 CSR 論壇，就「綠色生產」、「綠色產品 設計」及「產品碳足跡」等多項主題進行討論，顯示該公司有意願發展低碳商品。
單位:千台 Acer公司 HP公司 Dell公司 其他 總計
銷售量 2,728 4,367 4,082 6,270 17,446
% 16% 25% 23% 36% 100%
*資料來源 : Gartner網站公佈數及本研究整理
表四 : 2010年第一季美國PC製造商銷售量
Acer 公司於「2008 年企業責任報告」表示，為求企業永續發展，將與供應商夥伴 共同於科技研發上的努力，顯示雖Acer 公司主打國際性品牌，生產由其供應鏈負 責，惟產品之規劃與研發仍由需該公司主導，因此，本研究案對於低碳商品投資 仍以Acer 公司為研究主體。Acer 公司近年之溫室氣體排放量如圖八。
資料來源：CDP 網站資料及本研究整理
HP公司成立於1939年，在那斯達克市場(Nasdaq)掛牌交易，2009年報把「維 持和保護環境」視為企業發展重要優先考量。HP公司近年溫室氣體排放量1如圖九。
資料來源：CDP網站資料及本研究整理
1.HP公司預估透過其電源管理設計，客戶端(2008年)減少35萬公噸排碳量，約當於(續次頁) Acer公 司 溫 室 氣 體 排 放 量
0 25,000 50,000 排放量(公噸)
Y2007 Y2008 Y2009
Y2007 1,891 44,214 1,539
Y2008 1,851 41,922 2,186
Y2009 1,503 40,058 1,993
Scope 1 Direct emissions Scope 2 Indirect emissions Scope 3 (business air travel)
圖八：
HP公 司 溫 室 氣 體 排 放 量
0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000
排放量(公噸) Y2005 Y2006 Y2007 Y2008
Y2005 882,700 290,600 378,000
Y2006 943,400 294,200 360,900
Y2007 946,000 241,100 329,200
Y2008 906,400 193,600 348,400
Americas Europe, Middle East and
Africa Asia Pacific and Japan
圖九：
Dell公司成立於1984年，在Nasdaq掛牌交易，Dell公司在2008年公佈將透過投 資及購買更多的潔淨能源、提升營運效率及遏止雨林砍伐以達成溫室氣體排放量 縮減目標。Dell公司近年之溫室氣體排放量如圖十。
資料來源：CDP網站資料及本研究整理
本研究將Acer公司之競爭對手HP公司和Dell公司視為同ㄧ經濟個體，運用選 擇權賽局法將競爭對手投資策略納入分析，綜合評估Acer公司是否應於2010年投 入「塑膠再生料電腦」之研發以降低未來成本，進而提升公司獲利。
目前電腦外殼主流為塑膠外殼和鋁鎂合金外殼，鋁鎂合金屬於可回收之環保 材質，但因成本為塑膠外殼的一倍，主要應用仍侷限於筆記型電腦。「塑膠再生 料 」 依 據 國 際 定 義 為 「 消 費 後 塑 膠 再 生 料 （Post-Consumer Recycled Plastic Material）」，也就是產品必須使用回收再利用的塑膠材料，本國財團法人塑膠工 業技術發展中心公佈資料顯示國內外研究發現100%塑膠再生料的碳足跡約為新料 的33%~40%，使投塑膠再生料研發為新起的環保潮流，採用此材料製成之電腦外 殼，將減少公司的碳排放量，進而降低碳交易或碳關稅支出，達到降低成本以提 升獲利之目標。
本研究預估2010年「塑膠再生料電腦」佔總體電腦銷售量25%。考量電腦市
1. (接前頁) ㄧ年內減少7萬6仟台車的排碳量。2010目標是在年底前把排碳量降到2005年水 準的84%中期目標在2011年底前將能源消費和其產生排放量降低到2005年水準的60%。
Dell公 司 溫 室 氣 體 排 放 量
0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000
排放量(公噸) Y2007 Y2008 Y2009
Y2007 7,489 385,001 377,017 0
Y2008 35,128 400,035 386,504 93,382
Y2009 30,780 375,472 313,837 65,076
Scope 1 Direct emissions
Scope 2 Indirect emissions
Scope 2 net (less green electricity)
Scope 3 (business air travel)
圖十：
場屬瞬息萬變的消費性產品，如Gartner專業預測機構對電腦市場銷售量亦只能提 供2年期之預估數，過長之產品週期恐與市場真實現象不符，因此假設本研究投入 之「塑膠再生料」材質生命週期為2年。
5.2 案例研究