國內企業執行庫藏股的統計

國

立 政 治 大 學

‧

Na tiona

l Ch engchi University

第四節 國內企業執行庫藏股的統計

自從民國八十九年八月七日財政部證券暨期貨管理委員會發布『上市 上櫃公司買回本公司股份辦法』後，截至九十五年十二月三十一日止近六 年半期間申報買回庫藏股的上市公司共計 383 家，佔全體上市公司家數 51.8%，申報件數計有 1,349 件，幾近一半以上的上市公司皆有買回庫藏 股的經驗，因本研究之個案公司-華新屬上市公司，故以下的庫藏股統計 實況，將限定在以上期間的上市公司資料為準，以下為各項統計分析及華 新公司、對照公司篩選過程。

一、 依買回家數、件數及發行量加權股價指數分析

依據台灣証券交易所之統計(2000 年 8 月至 2006 年 12 月)，將上市 公司宣告買回家數、件數與發行量加權股價指數，按年統計繪圖如【圖 3-1】，以及彙整報表如【表 3-2】，可以發現以下的現象：

1. 6 年半期間，除 2004 年外，宣告買回件數呈現下降的趨勢。

2. 股價高低與庫藏股買回件數並沒有絕對的關係存在。

3. 股價最低月份(2001 年 9 月股價 3,637 點)的年度，以及股價年平 均最低的年度(2001 年平均 4,926 點)，並非買回件數最多的年度。

4. 2004 年為宣告買回件數最多的年度，當年的年均股價較前一年 (2003 年)上漲 889 點，成長 17%，為 6 年來最高。

5. 2004 年當年度宣告買回件數最高，主要來自於電子產業的貢獻，

主要目的為轉讓員工，其次才是維護股東權益，兩者之間約有 1 倍的件數差異。

6. 2006 年較前一年股價上漲 794 點，13%，為 6 年來次高，但宣告 買回件數卻是最少，經與 2004 年比較，當景氣確實邁向復甦，股 價正式從谷底翻揚的年度，公司宣告買回的力度會最高，同時也

‧

2000/06 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

3,000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 合計

家數(右軸) 142 129 95 99 182 112 107 383

數佔比% 19.2% 17.4% 12.8% 13.4% 24.6% 15.1% 14.5% 51.8%

件數(左軸) 211 217 164 157 285 163 152 1,349

股價指數(最高) 8,265 5,936 6,167 6,045 6,751 6,548 7,824 股價指數(最低) 4,739 3,637 4,192 4,148 5,421 5,764 6,455 股價指數(差異) (3,526) (2,299) (1,976) (1,897) (1,330) (784) (1,369) 股價指數年均 6,532 4,926 5,184 5,136 6,025 6,105 6,899

股價指數(差異) (1,605) 257 (48) 889 80 794

股價指數變動% -25% 5% -1% 17% 1% 13%

家

資料來源：公開資訊觀測站，本研究自行整理

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

Na tiona

l Ch engchi University

二、 依產業別分析

茲將產業區分為三大類，分為電子業、傳統產業(含其他產業)、金融 保險業，從件數的年度分析，6 年半內期間電子業、傳統產業、金融保險 業分佔 51%、38%、11%，電子業從 2003 年起，佔全體上市買回公司的 比重由原先的 36%一躍到 60%以上，一方面，是透露出過去因應高成長 的資金需求，年年配發股票股利、增資的結果，一旦成長趨緩或停滯，立 時造成提升股東權益報酬率的困難，爲了替閒置的現金尋求出路，買回庫 藏股提升股價不失為良策；另一方面，因應未來景氣的回升，爲確保競爭 力，提前購入公司股份做為員工轉讓之用。

傳統產業、金融保險業則呈現逐年下降的趨勢，分別從 62%、14%

降至 24%、5%，金融保險業因屬槓桿比例較高的行業，且有資本適足率 的考量，在金控化及併購計畫完成後，國內金融業仍舊呈現供過於求，過 度競爭的情況下，宣告買回的件數呈現逐年遞減的趨勢；傳統產業一般在 股價低迷時以維護股東權益為主要買回之目的，一旦股價回穩在票面或淨 值以上時，穩定股價的作用已不復存在，對於轉讓員工的積極度亦不似電 子業普遍，故隨著加權股價指數回升至 6,000 點以上後，買回件數漸趨 穩定，甚至於 2006 年件數較 2005 年近乎減半。

【表 3-3】2000~2006 年上市公司買回庫藏股件數及佔比-按產業別

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 合計 平均

金融保險業 29 37 48 16 8 6 7 151 23

傳統產業 131 123 57 49 59 60 37 516 79

電子業 51 57 59 92 218 97 108 682 105

合計 211 217 164 157 285 163 152 1,349 208

佔比

金融保險業 14% 17% 29% 10% 3% 4% 5% 11%

傳統產業 62% 57% 35% 31% 21% 37% 24% 38%

電子業 24% 26% 36% 59% 76% 60% 71% 51%

合計 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

資料來源：公開資訊觀測站，本研究自行整理

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

Na tiona

l Ch engchi University

三、 依公司買回目的分析

上市公司買回目的在過去 6 年半間，主要仍為轉讓員工、維護股東權 益為主，辦法實施初期以轉讓員工最多，隨著景氣衰退，股價不振的情況 屢見不鮮，於 2002 年創下前 4 年最低件數，似乎意謂著當股價下滑初期，

公司比較有意圖買入庫藏股做為轉讓之用，當股價偏低時反而比較缺乏買 回之意願，一旦對景氣復甦確認後，買回做為轉讓的件數也會於當年度 ( 2004 年)增加，之後隨著股價持穩，件數就不再增加；維護股東權益的 目的，從件數上分析，在此段期間就比較穩定，除 2004 年與前述原因一 樣外，其餘年度可維持在每年平均 76 件以上，而從佔比上來看，轉讓員 工與維護股東權益兩者之間並沒有明顯的變化，然從產業別及目的別區分 來看，電子業近 2 年來申請買回目的，維護股東權益之件數，有增加的 趨勢，意味著某些法令上的改變或產業的變化，促使公司從事轉讓員工的 買回目的在減少中。

【表 3-4】2000~2006 年上市公司買回庫藏股件數及佔比-按目的別

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 合計 平均

轉讓員工 132 146 91 102 185 87 94 837 129

股權轉換 4 1 7 2 2 2 0 18 3

維護股東權益 75 70 66 53 98 74 58 494 76

合計 211 217 164 157 285 163 152 1,349 225

佔比

轉讓員工 63% 67% 55% 65% 65% 53% 62% 62%

股權轉換 2% 0% 4% 1% 1% 1% 0% 1%

維護股東權益 36% 32% 40% 34% 34% 45% 38% 37%

合計 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

資料來源：公開資訊觀測站，本研究自行整理

四、 篩選個案公司、對照組公司

依據台灣證券交所資料經本研究整理後，初步選定依買回金額、買回 股數及買回註銷或轉讓前十大等三類，擇定各類別買回公司前十大，排名 如下各表，共有電子業 7 家、金融業 4 家、傳統產業 2 家，合計各項

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

Na tiona

l Ch engchi University

前十大合計之買回金額為 1,540 億，買回股數 7,046 百萬股，已註銷或 轉讓 5,131 百萬股。俟後，首先考量執行率相近及公司營運規模相似等 因素，其次，再根據產業屬性的差異，將金融保險業及電信業先行排出在 對照比較的名單內，篩選出聯華電子、中環電子、宏碁電子、華邦電子及 華新麗華(股)公司共五家上市公司，做為本研究的對照組公司及個案研究 主體，另，本次篩選之公司，亦兼顧 5 家公司買回目的之導向不同，可 做為比較、分析及對照之用；各公司之共同處，皆屬製造本業，公司資本 及營運規模亦屬相當，應可達研究之目的。

【表 3-5】2000~2006 年上市公司買回金額前 10 大

資料來源：公開資訊觀測站，本研究自行整理

【表 3-6】2000~2006 年上市公司買回股數前 10 大

資料來源：公開資訊觀測站，本研究自行整理

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

Na tiona

l Ch engchi University

【表 3-7】2000~2006 年上市公司買回註銷股數或轉讓前 10 大

資料來源：公開資訊觀測站，本研究自行整理

附註說明：【表 3-5】、【表 3-6】、【表 3-7】所列買回目的 A,B,C 分別代表轉讓員工、股權轉換、維護股東 權益

【表 3-8】2000~2006 年上市公司買回金額、股數、註銷股數前十大

1.買回金額前10大 2.買回股數前10大 3.買回註銷股數或轉讓前10大

排名 公司代號 公司名稱 排名 公司代號 公司名稱 排名 公司代號 公司名稱

1 2303 聯電 1 2303 聯電 1 2303 聯電

2 2353 宏碁 2 1605 華新 2 1605 華新

3 2883 開發金 3 2344 華邦電 3 2883 開發金

4 2412 中華電 4 2883 開發金 4 2344 華邦電

5 2323 中環 5 2323 中環 5 6004 元京證

6 2344 華邦電 6 6004 元京證 6 2353 宏碁

7 1605 華新 7 2353 宏碁 7 2323 中環

8 6004 元京證 8 2381 華宇電腦 8 2881 富邦金

9 2324 仁寶電腦 9 2886 兆豐金 9 2324 仁寶電腦

10 2881 富邦金 10 2881 富邦金 10 1604 聲寶

資料來源：本研究自行整理

篩選：扣除金融、電信業後，取各項排名前 5 大之公司進行研究、分析、比較

公司代號 公司名稱 1605 華新 2303 聯電 2323 中環 2344 華邦電 2353 宏碁

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

Na tiona

l Ch engchi University