第四章 研究方法及實證結果分析
第四節 基本統計量分析
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第四節 基本統計量分析
第一項 股權結構分類一：投資股東、經營股東、投機股東 第1款原股東結構分類
依據十二項股東結構分類，將 2009 年所取得 729 家樣本上市公司，
進行敘述統計分析如表四-4 所示，上市公司的股東結構中，以「本國個 人」持有型態佔最大比例，帄均本國個人持股所佔比例接近六成，其次 是以「本國公司法人」次之，佔 23.9%，其餘型態佔比例低於 5%，顯示 持有上市公司股權結構中，主要均以本國個人持有為主，本國法人為 輔，此二種型態佔總持股數 83.68%以上。
表格 四-4：股東結構敘述統計分析
單位：%
項次 變數 帄均數 標準差 最小值 最大值 中位數
1 政府機構 1.08 4.95 - 46.25 -2 本國金融機構 2.31 4.92 - 46.60 0.17 3 本國信託基金 1.87 3.51 - 30.36 0.16 4 本國公司法人 23.88 18.97 - 95.22 18.58 5 本國其他法人 1.20 3.34 - 51.30 0.06 6 本國個人 59.80 22.58 3.45 99.33 61.59 7 僑外金融機構 0.24 1.02 - 16.89 -8 僑外法人 4.08 8.67 - 65.91 0.34 9 僑外信託基金 4.41 8.36 - 67.32 0.98 10 僑外個人 0.45 1.65 - 21.75 0.03 11 其他 - - - - -12 庫藏股票 0.68 1.44 - 9.98
-再就上市公司產業分類觀察(表四-5～四-32)，以二十八個分類產業 中，除汽車業、觀光業及油電業股東結構非以「本國個人」持有為主，
其他產業均以「本國個人」型態持股為主，且持股帄均超過一半。
就汽車業而言，由於產業特性，汽車工業多與外國車輛合資成立，
在樣本公司股東結構呈現法人(含本國法人及僑外法人)較本國個人比例 為高的情形；就觀光業及油電業而言，本國法人持股高於本國個人，原 因尚無法判斷。
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表格 四-32 其他電子業股東結構敘述統計分析
單位：%
產業別 家數 變數 帄均數 標準差 最小值 最大值 中位數
政府機構 0.35 0.89 - 4.10 -本國金融機構 2.16 3.78 - 18.04 0.82 本國信託基金 2.30 4.01 - 14.45 0.40 本國公司法人 21.67 18.11 - 69.92 17.58 本國其他法人 0.43 2.01 - 11.73 0.01 本國個人 63.65 19.85 18.00 97.85 65.36 僑外金融機構 0.29 0.76 - 3.05 -僑外法人 3.16 4.32 - 18.83 1.77 僑外信託基金 5.15 8.61 - 37.71 0.94 僑外個人 0.16 0.24 - 1.25 0.06 其他 - - - - -庫藏股票 0.70 1.21 - 4.03 -其他電子
業
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第2款調整後股權結構
依經營股東、投資股東、投機股東的定義，做為股東結構的分類依 據，分類統計詳表四-33，經營股東帄均持股超過二成，投資股東帄均持 股僅一成多，其餘均為投機股東的結構，顯示台灣上市公司的股東型態 仍以散戶為主，機構投資人的帄均持股較少。
表格 四-33 股東結構分類表
單位：%
項次 變數 帄均數 標準差 最小值 最大值 中位數
1 經營股東 23.64 15.02 3.02 94.98 20.14 2 投資股東 11.65 13.34 - 76.36 6.88 3 投機股東 64.03 17.51 3.53 96.67 67.48 4 其他 0.68 1.44 - 9.98
-再就各產業別觀察(表四-36 及表四-37)，二十八項次產業中，經營 股東持股帄均低於二成者僅有橡膠業(19.09%)及光電業(16.73%)，但持股 高於三成者計有汽車業(46.78%)、航運業(33.86%)、百貨業(31.19%)及油 電業(39.27%)。各產業別的經營股東帄均持股最低者落在光電業
(16.73%)，但仍較整體投資股東帄均持股(11.65%)為高。
投資股東帄均持股低於 5%僅紡纖業(4.52%)；帄均持股在超過二成 者僅金融業(24.42%)。
投機股東的帄均持股高於經營股東及投資股東，整體帄均在六成以 上，各產業別帄均持股最小值落在汽車業(43.88%)，最大值落在紡纖業 (73.43%)。
由前幾項得知，台灣上市公司的帄均持股仍以投機股東居多，經營 股東居次，投資股東最少。以人數來觀察(表四-34 及 四-35)，則為投機 股東最多，投資股東次之，經營股東最少。若將持股總數與人數相除，
每一股東單位持股觀察，帄均每一個經營股東可擁有 1.98%的持股，投 資股東帄均 0.25%，但投機股東帄均僅有 0.006%，顯示出投機股東雖佔 公司帄均總持股超過六成，但由於投機股東股東人數過多，致不易整合 共同意見，不似投資股東，帄均人數較少，較投機股東易整合共同意見，
與經營股東相抗衡。
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表格 四-34 股東人數分類表
單位：人數
變數 帄均數 標準差 最小值 最大值 中位數
經營股東 13 6 7 100 12 投資股東 102 216 - 2,423 31 投機股東 39,337 71,514 1,047 782,100 16,347 表格 四-35 股東單位持股表
單位：%
變數 帄均數 標準差 最小值 最大值 中位數
經營股東 1.97506 1.27150 0.15724 7.79100 1.68000 投資股東 0.24941 0.52069 - 9.08333 0.12050 投機股東 0.00611 0.00709 0.00003 0.05368 0.00382
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單位：%
產業別 家數 變數 帄均數 標準差 最小值 最大值 中位數
經營股東 16.73 10.97 3.02 57.82 14.02 投資股東 10.98 11.59 0.12 55.90 6.80 投機股東 71.21 13.94 35.83 96.67 74.92 其他股東 1.08 1.86 - 7.66 -經營股東 20.43 13.49 4.81 52.19 14.27 投資股東 16.79 16.52 0.22 60.46 11.21 投機股東 61.44 21.74 12.43 86.23 67.75 其他股東 1.35 1.94 - 7.26 0.31 經營股東 21.13 12.94 5.42 71.97 16.55 投資股東 9.30 11.28 - 54.77 5.62 投機股東 68.32 14.41 18.41 88.97 68.95 其他股東 1.25 1.84 - 9.91 0.17 經營股東 22.38 7.92 9.59 39.74 21.31 投資股東 10.06 10.07 0.06 43.53 7.03 投機股東 66.39 11.98 36.33 81.58 69.98 其他股東 1.17 1.53 - 5.33 -經營股東 27.91 16.28 12.20 59.90 22.12 投資股東 12.44 16.97 0.01 45.97 5.26 投機股東 58.39 19.29 34.44 83.84 67.79 其他股東 1.26 2.10 - 6.09 -經營股東 24.88 15.12 7.91 64.32 20.28 投資股東 12.81 12.89 - 56.83 8.80 投機股東 61.61 15.40 23.60 84.08 64.04 其他股東 0.70 1.21 - 4.03
-光電業 55
網路業 34
其他電子 業 34
零組件業 76
通路業 23
資訊業 11
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表格 四-37 各產業股東結構分類表 2
單位：%
產業別 經營股東 投資股東 投機股東 其他股東
水泥業 27.19 14.66 58.15 -食品業 26.10 9.80 64.09 0.01 塑膠業 22.49 10.89 66.38 0.25 紡纖業 21.77 4.52 73.43 0.29 電機業 25.85 7.26 66.48 0.40 電器業 26.64 6.07 67.22 0.06 玻陶業 28.31 6.99 64.30 0.40 造紙業 22.65 7.32 69.52 0.52 鋼鐵業 25.16 5.55 68.96 0.33 橡膠業 19.09 11.89 68.62 0.41 汽車業 46.78 9.07 43.88 0.27 營造業 23.62 7.38 68.69 0.31 航運業 33.86 15.11 50.67 0.36 觀光業 28.46 15.80 55.74 -金融業 23.40 24.42 51.29 0.89 百貨業 31.19 16.89 50.61 1.31 其他業 26.10 13.92 59.67 0.31 化工業 27.61 9.54 62.17 0.69 生技業 27.75 7.95 64.20 0.10 油電業 39.27 5.88 54.15 0.70 半導體 21.93 16.16 61.47 0.45 電腦業 21.12 15.21 62.64 1.04 光電業 16.73 10.98 71.21 1.08 網路業 20.43 16.79 61.44 1.35 零組件業 21.13 9.30 68.32 1.25 通路業 22.38 10.06 66.39 1.17 資訊業 27.91 12.44 58.39 1.26 其他電子業 24.88 12.81 61.61 0.70 最大值 46.78 24.42 73.43 1.35 最小值 16.73 4.52 43.88
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營者控制型態 Management control)僅佔所有上市公司 0.96%；經營股東 持股介於 5%～20%(少數控制 Minority control)佔所有上市公司 46.09%，
且持股帄均股在 12.24%；經營股東持股介於 20%～50%(法律方式的控制 Control through a legal device without majority ownership)佔所有上市公 司 46.50%，且帄均持股接近三成；經營股東持股介於 50%～80%(多數控 制 Majority control)佔 5.9%；至於經營股東持股超過 80%(全部控制 Control through almost complete ownership)僅佔所有上市公司 0.55%。
表格 四-40 台灣上市公司經營股東股權分佈表
單位：%
分類項目 家數 帄均數 標準差 最小值 最大值 中位數 家數比例
80%以上 4 88.50 5.07 82.74 94.98 88.13 0.55 50-80% 43 60.34 8.07 45.34 79.11 58.81 5.90 20-50% 339 29.92 8.06 13.45 49.81 28.64 46.50 5-20% 336 12.24 3.84 4.51 19.98 12.51 46.09 5%以下 7 4.01 0.78 3.02 4.81 4.41 0.96 合計 729 23.64 15.02 3.02 94.98 20.14 100.00
表四-40 可以看出，台灣上市經營股東的持股型態主要分佈在 5%～
20%及 20%～50%二個區域，二區域佔所有上市公司 92.59%；若以 La Porta 的股權集中分類標準觀察，以 20%為分類標準，台灣上市公司超過一半 屬於股權集中結構；若以 10%為分類標準，台灣上市公司則高達 87.11%
係屬於股權集中結構，顯示台灣上市公司的股權結構為股權集中結構，
非股權分散結構。
單位：%
分類項目 家數 帄均數 標準差 最小值 最大值 中位數 家數比例
10%-20% 249 13.87 3.00 5.67 19.98 13.58 34.16 5-10% 87 7.57 1.36 4.51 9.96 7.61 11.93
第四項 產業分類：金融業、五百億以上企業
證券主管機關依證券交易法第十四條之二第一項授權立法的規 定，依公司規模及業務性質二項標準，訂定資本額超過新台幣五百億元 及金融業應設置獨立董事，茲就此二項篩選條件，觀察依主管機構規定 要求強制設立獨立董事公司，其股權結構分佈與非強制設立獨立董事公 司是否有相異之處。