第四章 研究方法及實證結果分析
第二節 研究變數定義
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二、 迴歸分析82
檢視股權結構、獨立董事設立否與公司績效的影響。為了檢測模型 是否具有顯著的解釋能力，採用調整後的 R2(83)來評估整體迴歸解釋能力 的大小，以判斷股權結構、獨立董事與公司績效的關係；另外搭配檢測 獨立董事與資訊透明度的關係。
第二節 研究變數定義
第一項 股權結構分類一：投資股東、經營股東、投機股東 依台灣經濟新報股權結構庫資料，股東結構類別為十二類，列示如 下：
項次 股東結構類別 01 政府機構
02 本國金融機構 03 本國公司法人 04 本國自然人 05 國內其他法人 06 本國信託基金 07 僑外自然人 08 僑外金融機構 09 僑外法人 10 僑外信託基金 11 其他
82 迴歸分析：利用一個(或數個)變數來預測(或解釋)另一個變數，找出兩者間的關係模式的方法。
83 R2 (Coefficient of determination)(判定係數)，此值介於 0 與 1 之間。此值愈高，代表估計的線性迴 歸方程式的配適度愈好。若將判定係數以百分比表示時，則 R2可視為總變異可用估計迴歸方程式解 釋的程度，也就是 Y 可以被 X 解釋的程度。
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12 庫藏股
前項分類模式，僅區分出不同型態的持股，但無法區分出投資股 東、經營股東及投機股東，因此依據前項資料，再調整定義區分如下：
一、 經營股東：董事、監察人及其法人代表
將董事、監察人及法人代表人持股，列為經營股東持股，依據董事 監察人的持股型態，從前十二項分類中區分開來，做為經營股東持股。
二、 投資股東(機構投資人)：
有學者84提出機構投資人的持股比例為流通在外股數持股比例之總 和，扣除本國自然人與僑外自然人二項之持股比例，本文認為此僅將自 然人持股排除，係採取最寬鬆的定義，並未考量機構投資人的專業特 性。另考量本國法人無法區隔是否為專業投資者，本文採用較嚴謹的定 義，在機構投資人的持股比例計算上，採取以下標準(惟已扣除以此六項 名義擔任董事監察人及其法人代表的持股數)：
機構投資人持股計算定義如下：
1. 政府機構 2. 本國金融機構 3. 本國信託基金 4. 僑外金融機構 5. 僑外法人 6. 僑外信託基金
三、 其他股東：庫藏股
四、 投機股東：非屬三項股東稱之。
84 周行一、陳錦村，陳坤宏，「家族企業，聯罫集團與公司價值」，中國財務學刊，第四巻第一期，
頁 115-139。
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Control through almost complete
ownership
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另針對獨立董事強制設立否，由於法律或契約強制設立共區分以下 幾種：
一、 證券交易法十四條之二 二、 上市審查契約
公開發行公司初次申請上市時，依據「臺灣證券交易所股份有限公 司有價證券上市審查上市審查準則」規定，有獲利能力的限制，依該準 則第四條定，獲利能力︰其個別及依財務會計準則公報第七號規定編製 之合併財務報表之營業利益及稅前純益符合下列標準之一，且最近一個 會計年度決算無累積虧損者。但編有合併財務報表者，其個別財務報表 之營業利益不適用下列標準：
（一） 營業利益及稅前純益占年度決算之財務報告所列示股本比 率，最近二個會計年度均達百分之六以上者；或最近二個會 計年度帄均達百分之六以上，且最近一個會計年度之獲利能 力較前一會計年度為佳者。
（二） 營業利益及稅前純益占年度決算之財務報告所列示股本比 率，最近五個會計年度均達百分之三以上者。
基於上述獲利能力的限制，恐影響獨立董事設置與否對公司績效的 關係，故本研究僅就證券交易法第十四條之二規定獨立董事強制設立否 為判斷基準。
第五項 績效變數
Tobin’s Q 最初是由諾貝爾得主 James Tobin 所提出，為公司市場價值 (market value)與公司重置成本(replacement cost)的比值，目的是輔助預 測經濟因素之外的投資決策。當 Tobin’s Q>1 時，表示公司市場價值及無 形資產的價值較高，或有形資產的成本較低，也反應出公司有較高的經 營績效；反之，當 Tobin’s Q<1 時，則反應公司的經營績效較差。由於 Tobin’s Q 在衡量企業管理績效之優劣時，考量了公司未來現金流量的折現值，
有別於傳統衡量績效時利用歷史資訊所產生的會計比率。但由於負債的 市價與總資產的重置成本不易取得，故在估計時，分子部份則改以「普 通股市場價值」替代公司價值。Tobin’s Q ≒Proxy’Q。