實證結果

本節實證研究均使用 Stata 程式軟體以 OLS 和時間序列橫斷面（Time Series Cross Section Regression, TSCSREG）分析，在進行 TSCSREG 分析時，分別使用 隨機效果模型（random effect models）和固定效果模型（fixed effect models）解決 縱橫資料的廠商之間的橫斷面異質性問題，研究之實證結果依設計之結構-行為-績效三個構面，分別敘敘述如下：

（一）廠商規模分別對投資行為和經營績效的影響

（1）廠商規模對投資行為的影響

表 4-4 列出總資產額影響設備投資（皆為自然對數值）之迴歸分析結 果，表 4-5 則為總資產額影響研發支出（皆為自然對數值）之迴歸分析 結果。

額愈大（規模愈大）對設備投資和研發支出兩者皆具有統計顯著正向之 影響。

（2）廠商規模對經營績效的影響

表 4-6 列出總資產額影響每股盈餘之迴歸分析結果，表 4-7 列出總資產 額影響資產報酬率之迴歸分析結果，表 4-8 則為總資產額影響股東權益 報酬率之迴歸分析結果。

（a）應用 TSCSREG（隨機效果模型和固定效果模型）分析，並依 Hausman 檢定的結果採取固定效果模型，顯示總資產額愈大（規 模愈大）的廠商對其每股盈餘具有統計顯著正向之影響。

（b）由實證分析，並依 Hausman 檢定的結果採取固定效果模型，顯示 總資產額愈大（規模愈大）的廠商對其資產報酬率，具有統計顯 著負向之影響。

（c）應用 TSCSREG（隨機效果模型和固定效果模型）分析，並依 Hausman 檢定的結果採取固定效果模型，顯示總資產額愈大（規 模愈大）的廠商對其股東權益報酬率，具有統計顯著正向之影響。

表 4-4 總資產額影響設備投資迴歸結果

Wald chi2（1）=335.84 P=0.0000

326.88 P=0.0000 χ ² ( 1, 0.05 ) = 4.84

Hausman Test

P=0.0277

Wald chi2（1）=41.19 P=0.0000

26.15 P=0.0000 χ ² ( 1, 0.05 ) = 5.41

Hausman Test

表 4-6 總資產額影響每股盈餘迴歸結果

Adj R-square -.0027（0.0004 R-sq） 0.1598（ 0.1624 R-sq） 0.5450（0.5701 R-sq）

F 值 0.17 P=0.6764

Wald chi2（1）=42.54 P=0.0000

59.73 P=0.0000 χ ² ( 1, 0.05 ) = 21.54

Hausman Test

P=0.0000

Wald chi2（1）=40.75 P=0.0000

41.43 P=0.0000 χ ² ( 1, 0.05 ) =3.63

Hausman Test

P=0.0568

表 4-8 總資產額影響股東權益報酬率迴歸結果

Wald chi2（1）=0.47 P=0.4932

8.42 P=0.0040 χ ² ( 1, 0.05 ) = 8.89

Hausman Test

P=0.0029

（1）應用 TSCSREG（隨機效果模型和固定效果模型）分析，並依 Hausman 檢定的結果採取固定效果模型（P-value 呈現統計顯著），顯示研發支 出愈大的廠商對其每股盈餘，具有統計顯著正向之影響；設備投資愈 大的廠商對其每股盈餘有正向之影響，惟不呈統計顯著。

（2）應用 TSCSREG（隨機效果模型和固定效果模型）分析，並依 Hausman 檢定的結果採取固定效果模型，設備投資和研發支出愈大的廠商對其 資產報酬率有負向之影響，惟不呈統計顯著。

（3）應用 TSCSREG（隨機效果模型和固定效果模型）分析，又依 Hausman 檢定的結果採取固定效果模型（P-value 呈現統計顯著），顯示設備投 資和研發支出愈大的廠商對其股東權益報酬率，皆有正向之影響，然 只有研發支出愈大的廠商對其股東權益報酬率，是具有統計顯著正向 之影響。

表 4-9 設備投資和研發支出影響每股盈餘迴歸結果 Adj R-square -.0004（0.0058 R-sq） 0.0552（0.0610 R-sq） 0.4717（0.5025 R-sq）

F 值 1.85 P=0.1589

Wald chi2（2）=7.64 P=0.0220

4.90 P=0.0080 χ ² ( 2, 0.05 ) = 4.22

Hausman Test

P=0.1212

Adj R-square 0.0845（0.0902 R-sq） 0.0857（0.0913 R-sq） 0.3322（0.3713 R-sq）

F 值 16.39 P=0.0000

Wald chi2（2）=2.31 P=0.3143

0.55 P=0.5775 χ ² ( 2, 0.05 ) = 4.63

Hausman Test

表 4-11 設備投資和研發支出影響股東權益報酬率迴歸結果

被解釋變數 股東權益報酬率 代號 ROE 樣本 326

OLS Effect REM Company Effect FEM Company Effect 解釋變

數

代號

係數 t 值 P 值 係數 t 值 P 值 係數 t 值 P 值 截距項 C .1899097^** 2.02 0.044 .1990396 1.62 0.105 .1894152^** 2.06 0.040 設備投

資

LNEQ1 -.0089842 -0.26 0.797 .0051681 0.12 0.908 .046225 0.78 0.433 研發支

出 LNRD1 .0393571 1.51 0.131 .0622952 1.25 0.211 .1429296^** 2.27 0.024 Adj R-square -.0037（0.0024 R-sq） 0.0372（0.0431 R-sq） 0.0410（0.0971 R-sq）

F 值 1.20 P=0.3037

Wald chi2（2）= 1.77 P=0.4135

3.70 P=0.0258 χ ² ( 2, 0.05 ) = 7.97

Hausman Test

P=0.0186

（三）廠商規模和投資行為對經營績效的影響

本項納入廠商規模和投資行為為自變數，經營績效為應變數來進行模式分 析。表 4-12 總資產額、設備投資和研發支出影響每股盈餘之迴歸分析結 果，表 4-13 總資產額、設備投資和研發支出影響資產報酬率之迴歸分析結 果，表 4-14 總資產額、設備投資和研發支出影響股東權益報酬率之迴歸分 析結果；分別說明如下：

（1）應用 TSCSREG（隨機效果模型和固定效果模型）分析，並依 Hausman 檢定的結果採取固定效果模型，總資產額愈大（規模愈大）和設備投 資及研發支出愈大的廠商對其每股盈餘，皆有正向之影響。然只有總 資產額對其每股盈餘，是具有統計顯著正向之影響。

（2）應用 TSCSREG（隨機效果模型和固定效果模型）分析，並依 Hausman 檢定的結果採取固定效果模型（P-value 呈現統計顯著），顯示總資產 額（規模）愈大的廠商對其資產報酬率，具有統計顯著負向之影響；

設備投資和研發支出愈大的廠商對其資產報酬率，則有正向之影響，

但不呈統計顯著。

（3）應用 TSCSREG（隨機效果模型和固定效果模型）分析，並依 Hausman 檢定的結果採取固定效果模型（P-value 呈現統計顯著），顯示總資產 額（規模）和設備投資和研發支出愈大的廠商對其股東權益報酬率有 正向之影響；惟只有總資產額（規模）和研發支出愈大的廠商對其股 東權益報酬率，是具有統計顯著正向之影響。

表 4-12 總資產額，設備投資和研發支出影響每股盈餘迴歸結果

被解釋變數 每股盈餘 代號 EPS 樣本 326

OLS Effect REM Company Effect FEM Company Effect 解釋變

數

代號

係數 t 值 P 值 係數 t 值 P 值 係數 t 值 P 值 截距項 C 1.139315 0.55 0.582 -13.684^*** -5.18 0.000 -17.7889^*** -6.47 0.000 總資產

額

LNTS .0304344 0.22 0.823 1.03362^*** 5.99 0.000 1.27302^*** 7.06 0.000 設備投

資 LNEQ1 -.0856687 -1.60 0.110 .0373555 0.62 0.536 .0562903 0.93 0.351 研發支

出

LNRD1 .005803 0.06 0.949 .0369772 0.56 0.576 .0470868 0.72 0.474

Adj R-square -0.0034（ 0.0059 R-sq） 0.1591（0.1669 R-sq） 0.5443（0.5723 R-sq）

F 值 1.25 P=0.2925

Wald chi2（3）=44.91 P=0.0000

20.38 P=0.0000 χ ² (3, 0.05 ) = 20.31

Hausman Test

P=0.0001

表 4-13 總資產額，設備投資和研發支出影響資產報酬率迴歸結果

被解釋變數 資產報酬率 代號 ROA 樣本 326

OLS Effect REM Company Effect FEM Company Effect 解釋變

數

代號

係數 t 值 P 值 係數 t 值 P 值 係數 t 值 P 值 截距項 C .721355^*** 6.10 0.000 .983221^*** 6.99 0.000 1.144318^*** 7.08 0.000 總資產

額

LNTS -.04010^*** -5.30 0.000 -.05805^*** -6.28 0.000 -.0678598^*** -6.40 0.000 設備投

資

LNEQ1 -.00792^*** -3.48 0.001 .0010299 0.30 0.762 .0017952 0.51 0.612 研發支

出

LNRD1 .0101905^** 2.30 0.022 .0029661 0.79 0.430 .0015988 0.41 0.679

Adj R-square 0.1722（ 0.1798 R-sq） 0.1368（0.1448 R-sq） 0.4094（0.4457 R-sq）

F 值 15.70 P=0.0000

Wald chi2（3）=41.73 P=0.0000

14.07 P=0.0000 χ ² (3, 0.05 ) = 6.15

Hausman Test

P=0.1045

表 4-14 總資產額，設備投資和研發支出影響股東權益報酬率迴歸結果

被解釋變數 股東權益報酬率 代號 ROE 樣本 326

OLS Effect REM Company Effect FEM Company Effect 解釋變

數

代號

係數 t 值 P 值 係數 t 值 P 值 係數 t 值 P 值 截距項 C .7072573 0.37 0.713 .1518098 0.09 0.929 -5.858112^** -2.18 0.030 總資產

額

LNTS -.0339642 -0.28 0.783 .003215 0.03 0.977 .3969998 ^** 2.25 0.025 設備投

資 LNEQ1 -.0027143 -0.08 0.937 .0066196 0.14 0.892 .0324718 0.55 0.581 研發支

出

LNRD1 .0498415 0.91 0.361 .0649739 1.15 0.251 .1112993^* 1.74 0.084

Adj R-square -0.0065（ 0.0028 R-sq） 0.0349（0.0439 R-sq） 0.0536（0.1118 R-sq）

F 值 0.91 P=0.4346

Wald chi2（3）= 1.95 P=0.5831

4.19 P=0.0063 χ ² (3, 0.05 ) = 15.67

Hausman Test

P=0.0013