第一章 導論
1.1 研究背景與動機
21 世紀以來，隨著通訊設備與網際網路技術持續進步成熟，加速世界金融一 體化與資本流動全球化發展，各國證券交易所營運面臨更為競爭的市場環境。傳 統思維模式已明顯不足以因應此一潮流，交易所必須提供效率交易機制、便捷作 業流程，以及更有誘因條件來吸引國內外資金，方能在國際資本市場上佔有一席 之地。
台灣證券市場發展日趨健全成熟，但是過去幾年政府規定一般企業赴大陸投 資金額不得超過其淨值之 40%，且對製造業、服務業、高科技產業、基礎建設和農 業亦以負面表列方式制定許多禁止項目，相對國際企業紛赴大陸地區進行全球佈 局、搶佔其龐大市場，台資企業發展空間明顯受到限縮，從而促使部分企業為了 資金需求而將大陸子公司獨立出來在香港上市。然而企業在台灣證券市場掛牌上 市(櫃)，相較於大陸或其他海外證券市場具有較佳流動性及周轉率、市場資金充 沛、籌資成本低等優勢，更重要的是，自 2009 年開始，政府對大陸投資政策改弦 易轍，鬆綁上述 40%的限制，並解除取得營運總部資格和跨國企業在台子公司募集 資金後投資大陸金額的上限，而台灣證券交易所也開始積極爭取台商回台上市櫃，
其他後續政策也是朝此方向制定。
自2009年4月28日中國旺旺在台灣證券交易所發行TDR掛牌，成為政府推動來台 第二上市的第一家外國企業。由於中國旺旺股價於掛牌後連續出現9天漲停行情引 發市場熱烈迴響，從而揭開外國企業來台第二上市熱潮。不過好景不常，截至2011 年3月，25檔TDR中已有13檔跌破承銷價，2012年2月27日爾必達宣告破產，29日被 打入全額交割股，同年3月28日下市，讓投資人血本無歸。2013年8月2日中國旺旺
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市場逐漸喪失國際競爭力，也會造成台灣的證交稅收短少和匯回股利減少。是以 政府於 2008 年起採取開放措施以及相關放寬上市限制，鼓勵目前在海外投資的台 商回台上市，進而活絡台灣證券市場，提高台灣在國際資本市場競爭力和促進台 灣經濟成長。
台灣資本市場目前呈現出｢TDR 消、F 股長｣的趨勢， F 股的股價表現明顯優於 TDR，且就近年來兩者上市家數、總市值、成交金額、成交量以及成交筆數發展走 勢來看，從 2011 年開始，F 股在上述統計資料上均大幅成長，而 TDR 則每下愈況，
兩者形成相當大的對比。尤其在爾必達事件爆發及旺旺聲請下市後，更可看出 F 股將取代 TDR 的趨勢。
F 股在台灣證券市場的發展歷程較短，目前相關研究以與 TDR 之比較，或 IPO 後短期報酬率是否出現異常現象為主。本研究將介紹台商海外主要掛牌上市地點，
以及探討影響 F 股企業股價報酬率的因素，以期對來台第一上市企業有更深入的 了解。
1.2 研究目的
近年來政府積極追求將台灣打造成亞洲主要資本市場的競爭者，而台商在此 發展目標上不僅扮演重要角色，也是此政策下的先驅。F股的蓬勃發展和出色的股 價表現，讓投資人獲取豐厚報酬，尤其是F股不僅享有新台幣600萬元的股利所得 免稅，以及無須扣繳2%的健保費，相對投資本國股票有利，從而成為台灣投資人 的新寵。
為求瞭解台商掛牌上市背後動機與考量，本研究針對台商偏好的主要海外掛 牌交易所做現況介紹。其次，將自2009年來台第一上市的F股企業中，挑選出9家
獲利
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