建議

本研究以關聯性分析探討現貨、期貨與選擇權市場交易資訊如何 影響台灣加權股價指數現貨與期貨市場，後續之研究建議可採用其他 變數，或者其他研究模型，如單根檢定之 KPSS 檢定、一般化自我迴 歸條件異質變異模型等進行分析。

52

參考文獻

一、中文部分

方姿懿(2015)。臺灣期貨前十大交易人未平倉量與臺灣期貨指數關 聯性之研究(未出版之碩士論文)。逢甲大學，臺中市。

呂怡萍(2010)。三大法人買賣超對台灣 50 與大盤指數的影響之研 究(未出版之碩士論文)。淡江大學，新北市。

呂鈴華(2014)。法人在台股期貨及現貨買賣超與期貨行情之關聯性 (未出版之碩士論文)。高苑科技大學，高雄市。

林舜禾(2017)。投資人情緒指標與期貨報酬關聯性之探討(未出版之 碩士論文)。國立臺灣大學，臺北市。

林鴻翰(2013)。三大法人未平倉量與 Put/Call Ratio 影響加權指數 之研究(未出版之碩士論文)。國立雲林科技大學，雲林縣。

邱玟菁(2017)。情緒指標對期貨市場預測效果之研究-以台股指數期 貨為例(未出版之碩士論文)。輔仁大學，新北市。

柏婉貞、伍建龍、吳家綺(2017)。機構投資者交易活動與期貨報酬 波動之研究。全球商業經營管理學報，9，1-12。

柏婉貞、胡育鳴、陳楷欣(2016)。三大法人交易活動與台指期貨報 酬波動非對稱關係之研究。全球商業經營管理學報，8，19-30。

張巧宜、張傳盛(2011)。多空期間投資人情緒與台股期貨報酬關係。

期貨與選擇權學刊，4(2)，113-138

張庭瑜(2017)。外資未平倉量、外資買賣超對加權股價指數的影響 (未出版之碩士論文)。健行科技大學，桃園市。

郭志祥(2014)。以資料採礦技術分析大額交易人與三大法人留倉部 位變化與台股指數期貨之研究(未出版之碩士論文)。國防大學，

桃園市。

黃美滿(2015)。重大交易人期貨未平倉量與台股指數關聯之研究(未

53

出版之碩士論文)。逢甲大學，臺中市。

廖思嘉(2017)。投資者情緒對股價報酬的影響(未出版之碩士論文)。，

大葉大學，彰化縣。

蔡欣樺(2012)。三大法人現貨買賣超、期貨未平倉口數對加權指數 之影響(未出版之碩士論文)。國立臺灣大學，臺北市。

鄭舒文(2013)。三大法人期貨市場研究及模擬交易(未出版之碩士論 文)。明新科技大學，新竹縣。

薛舜仁、呂書屏、曹耀鈞(2017)。投資人情緒變數與台灣期貨指數 操作策略。正修學報，30，53-68。

顏鈺庭(2014)。三大法人未平倉量、前十大交易人未平倉量、三大 法人買賣超市值對台指期之影響(未出版之碩士論文)。國立臺 北科技大學，臺北市。

二、英文部分

Akaike, H. (1973). Information theory and an extension of the maximum likelihood principle. Second international symposium on information theory, 267-281.

Dickey, D. A. & Fuller, W. A. (1979). Distribution of the estimators for autoregressive time series with a unit root. Journal of the American statistical association, 74, 427-431.

Engle, R. F. & Granger, C. W. J (1987). Cointegration and error correction, estimation, and testing. Econometrica, 55(2), 251-276.

Granger, C. W. J & Newbold, P. (1974). Spurious regressions in econometrics. Journal of Econometrics, 2(2), 111-120

Granger, C. W. J (1969). Investigating causal relation by econometric and cross-sectional method. Econometrica, 37, 424-438.

Hatemi-J, A. (2012). Asymmetric causality tests with an application.

54

Empirical Economics, 43, 447–456.

Hong, H. & Yogo, M. (2012). What does futures market interest tell us about the macroeconomy and asset prices? Journal of Financial Economics, 105(3), 473-490.

Lin, C.H., Hsu, H. & Chiang, C.Y. (2005). Trading patterns and performance of trader types in Taiwan futures market. Review of Pacific Basin Financial Markets and Policies, 8, 217–234.

Lin, M.C. & Chiang, M.T. (2015). Trading patterns in the TAIEX futures markets: information- or behavioral-based trades? Asia Pacific Management Review, 20(3), 165-176.

Phillips, P. C. B. & Perron, P. (1988). Testing for a unit root in time series regressions. Biometrika, 75, 335–346.

Said, E. S. & Dickey, D. A. (1984).Testing for a unit root in autoregressive moving average models of unknown order.

Biometrika, 71(3), 599-607.

Schwarz, G. (1978). Estimating the dimension of a model. The Annals of Statistics, 6, 461-464.

Sims, C. A. (1980). Macroeconomics and reality. Econometrica, 48, 1-48.

55

附錄

註：TSE_ FINI 為外資現貨買賣超，TSE_ THREE 為三大法人現貨買賣超，TAIEX 報酬率為台指現貨報酬率，TX 報酬率為台指期貨報酬率。

附圖 1 現貨變數對 TAIEX 報酬率與 TX 報酬率之衝擊反應結果

56

註：TX_ FINI 為外資期貨未平倉量，TX_ THREE 為三大法人期貨未平倉量，

TX_ FIVE 為前五大交易人期貨未平倉量，TX_ TEN 為前十大交易人期貨 未平倉量，TAIEX 報酬率為台指現貨報酬率，TX 報酬率為台指期貨報酬 率。

附圖 2 期貨變數對 TAIEX 報酬率與 TX 報酬率之衝擊反應結果

57

註：PCOI 為賣買權未平倉量比，PCV 為賣買權成交量比，TAIEX 報酬率為台 指現貨報酬率，TX 報酬率為台指期貨報酬率

附圖 3 選擇權變數對 TAIEX 報酬率與 TX 報酬率之衝擊反應結果

58 註：TX_ FINI 為外資期貨未平倉量，TX_ THREE 為三大法人期貨未平倉量，TX_ FIVE 為前五

大交易人期貨未平倉量，TX_ TEN 為前十大交易人期貨未平倉量，TAIEX 報酬率為台指現 貨報酬率，TX 報酬率為台指期貨報酬率。

59

附表 2 選擇權變數對 TAIEX 與 TX 報酬率之預測誤差變異數分解

PCV

期間 PCV PCOI TAIEX 報酬率

PCV

期間 PCOI PCV TX 報酬率

1 100.00 0.00 0.00 1 100.00 0.00 0.00

4 99.25 0.50 0.26 4 97.51 0.45 2.04

7 99.05 0.65 0.30 7 95.21 2.25 2.54

10 98.61 1.02 0.37 10 94.33 3.12 2.55

平均 99.20 0.55 0.25 平均 96.70 1.37 1.93

PCOI

期間 PCOI PCV TAIEX 報酬率

PCOI

期間 PCOI PCV TX 報酬率

1 5.20 94.80 0.00 1 5.23 94.77 0.00

4 7.76 90.22 2.02 4 5.36 94.37 0.27

7 11.64 85.77 2.58 7 6.00 93.62 0.38

10 13.63 83.65 2.72 10 6.84 92.69 0.47

平均 9.55 88.47 1.98 平均 5.71 93.98 0.31

TAIEX 報酬率

期間 PCOI PCV TAIEX 報酬率

TAIEX 報酬率

期間 PCOI PCV TX 報酬率

1 0.64 27.92 71.44 1 23.30 3.94 72.76

4 1.10 28.07 70.83 4 23.47 4.45 72.08

7 1.14 27.99 70.87 7 23.47 4.60 71.93

10 1.15 28.07 70.78 10 23.53 4.60 71.87

平均 1.03 28.05 70.92 平均 23.47 4.43 72.10

註：PCOI 為賣買權未平倉量比，PCV 為賣買權成交量比，TAIEX 報酬率為台指現貨報酬率，TX 報酬率為台指期貨報酬率。