第二章 文獻回顧
第三節 技術指標交易策略
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同平均線（MACD）、趨向指標（DMI）等等。這些指標都是建立在數學模型的 基礎上，將原始數據通過固定算法，得到相應的指標值。
現代的金融進入了“Fintech”時代，由於資訊科技的不斷進步，電腦運算能力 得到提升，人工智能逐漸被運用到了金融領域的分析，以類神經網路為代表的機 器學習，開始走進投大眾視野，投資者期望這新的技術分析方法能夠為自身帶來 超額報酬。
總之，經過一個多世紀的不斷演化，技術分析得益於科技的不斷進步，分析 方法越來越多樣，從原來的圖像分析法（K 線理論、切線理論、波浪理論等）到 指標分析法（KD 指標、RSI 指標、威廉指標等），現今“Fintech”時代到來，機 器學習的加入，為技術分析又帶來了新的發展方向。但無論時代如何改變，技術 分析的本質未曾改變，仍是依據歷史數據，對其進行加工、分析、量化，用於預 測價格未來的走勢。技術分析仍然需要建立在三個前提假設之上：市場行為反映 所有資訊；價格呈趨勢運動；歷史會重演。
第三節 技術指標交易策略
在技術指標發展的早期，許多投資者都青睞於用移動平均（Moving Average，
MA）作為投資指標來判斷買賣點。Brock 等人（1992）用移動平均線指標（MA）
對道瓊指數在 1897 至 1985 年的日收益率數據進行研究，該論文用短期和長期兩 類均線的相交作為買賣訊號，其中短期均線包括 1 日、2 日和 5 日均線，長期均 線則包括了從 50 日至 200 日等多種均線。其實證結果表明，該策略的收益顯著 高於“買入持有”策略的收益，並且超額收益的過程穩健可靠。Bessembinder 和
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Marshall 等人(2008)則用包含技術指標策略在內的 7000 多種交易規則來對 15 個 主要的商品期貨進行研究，其實證結果表明量化的市場策略並不能帶來持續性的
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均無法獲得超額報酬；而用月資料進行交易，也僅 RSI指標可以獲得顯著性報酬。
因此，該篇論文認為在香港股市中運用技術指標策略無法在中、長期獲得超額報 酬。
鐘以恂（2013）在 MACD 及 RSI 兩種技術指標設置買賣點，且加入漲跌幅 規則（fixed x% filtering rule）和時間遞延規則（time-delay filter rule）來過濾掉 錯誤的交易訊號。該論文用香港恆生指數、日經 225 指數以及台灣加權指數作為 實證樣本，其結果發現雖然最佳交易策略可以勝過“買入持有”策略，但總體的表 現不能顯著地創造超額報酬。
此外，在對中國上海股市及其他新興國家股市的研究中，有的文獻的技術指 標交易策略能夠戰勝“買入持有”策略，創造超額報酬，而有的文章則無法得到顯 著的實證結果。
王勁松（2010）選用常見的三種技術指標 MA、KDJ 和 MACD 對上海的股 市進行實證研究，該論文發現在中國股票市場中，技術分析在一定時間跨度內是 有效的，指標在不同階段上、不同的應用方式下表現出不同的可信度。因此，在 使用技術指標對股市進行分析時，要把握指標的局限性，針對不同的時期、空間，
採取不同的指標來指導投資。
石赛男（2011）選取上證指數和 30 隻樣本股作為樣本，其實證結果表明 MACD 技術指標對股票的買賣有一定的預測能力，但由於 MACD 指標為長期指 標，關注的是長期趨勢，而中國股市投資者關注短期趨勢的特點，因此 MACD 並非最有效的。
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丁毅（2012）將 MACD 指標運用於中國 A 股市場，以檢驗其是否能夠獲得 超額利潤，其實證結果發現，在扣除交易成本後，用 MACD 指標作為交易訊號，
並不能給投資者帶來超過“買入持有”策略的超額收益率。
陸昱廷（2014）使用默認參數的 MA 指標、MACD 指標、RSI 指標和 BIAS 指標對中國股市進行實證研究，其結果發現四個技術指標所產生的績效都顯著優 於“買入持有”策略，同時優於當期上證指數收益率，即能獲得超額報酬，所以技 術分析在中國資本市場是有效的。
Tharavanij 等人（2015）採用 RSI 指標、KD 指標、MACD 指標、DMI 指標 和 OBV 指標分別對泰國、馬來西亞、新加坡、印度尼西亞、菲律賓共五個東南 亞國家進行實證研究，該論文發現，技術指標的交易策略在新興市場泰國有很好 的表現，而在成熟市場新加坡效果則不顯著，所以技術指標是否有效，取決於市 場的成熟程度。而在考慮交易成本後，大部分的技術指標交易策略都無法獲得凈 報酬。
技術指標交易策略，除了在交易規則上進行改進，同時也可以對技術指標的 默認參數進行研究。王兆軍（2001）採用了廣義均勻設計抽樣的方法，用香港股 市的數據來求出 RSI 指標的最佳參數。通過實證來挖掘最適合市場的技術指標參 數，也是一個值得研究的方向，每個市場技術指標的最佳參數在一定程度上能反 映市場的時效性。