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第一章 緒論
第一節 研究背景
許多金融領域的學者都認為股票市場至少是弱式有效的（Fama, 1991），當 市場弱式有效，則無法根據過去和現在的市場股價資訊來獲取超額報酬。也就是 說，技術分析的方法在弱式有效的市場中不能夠創造出贏過大盤報酬的策略。
隨著科技的進步，電腦的快速普及與發展，技術分析的方法從原有的圖形分 析，如：K 線理論、切線理論、波浪理論等；發展到以數學建模為基礎的指標分 析法，如：KD 指標、RSI 指標、MACD 指標等；得益於電腦運算能力的提升，
現今以類神經網絡為代表的機器學習方法成為技術分析的一個新的發展方向。出 於對資本金錢的追逐，投資人不斷嘗試用各種技術分析方法來構造交易策略，挑 戰市場弱式有效理論，創造出顯著的超額報酬。
基於技術指標的投資策略，容易學習、應用簡單且顯著，受到了中小投資者 的青睞，對於投資機構而言，也是不可或缺的一種證券分析方法。因此，技術指 標投資策略在證券市場中佔有著重要地位，被眾多投資人用於判斷買賣點，如何 用技術指標創造優於大盤的報酬，一直是許多投資者感興趣的研究方向。
技術分析發展的基石——“道氏理論”中總結了市場主要有三種趨勢：主要趨 勢、次要趨勢和小型趨勢。主要趨勢代表市場整體向上還是向下，通常歷時一年 到三年不等；次要趨勢包括回調或反彈，歷時幾星期到幾個月不等；小型趨勢屬 於日間波動。三種運動如影隨行，就像奔湧向前的波浪一樣，儘管每一浪會朝著
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海岸衝得更遠，但其間的回調不可避免。我們總是嘗試著在如海浪波動的價格變 動過程中，捕捉變化的趨勢，但回調的過程往往會帶來誤導，使技術分析指標發 生錯誤的買賣訊號，因此本文嘗試從交易頻率和買賣時間點兩方面來減小短暫的 數據波動，使價格的走勢更加明顯，以期望技術指標交叉策略能夠創造出優於“買 入持有”策略的報酬。
實務上，在眾多的技術指標投資策略中，以黃金交叉策略最為常見，該策略 的本質就是利用指標自身參數的不同，形成反應較靈敏的快線與反應較遲緩的慢 線，將慢線作為衡量整體市場價格長期走勢的基準線，而快線則用來捕捉市場的 近期變動。當快線從下向上突破慢線，則表明市場的價格即將出現上漲行情，此 時的交叉為“黃金交叉”，釋放出買入訊號；與之相類似，當快線從上向下跌破慢 線時，則表明價格上漲走勢結束，此時的交叉為“死亡交叉”，釋放出賣出訊號。
因此，本文選用常見的四個技術：KD 指標、RSI 指標、MACD 指標和 DMI 指標，分別用其各自的快慢線交叉作為買賣訊號，構建“交叉策略”，將其運用在 香港恆生指數期貨市場，探究用改變交易頻率與買賣時間點的方式來減小數據波 動後，技術指標交叉策略的累積報酬是否能夠得到提升，並且勝過“買入持有”
策略。
第二節 研究內容
本文在構建四個技術指標各自“交叉策略”的基礎上，從交易頻率與買賣時間 點兩個方面進行研究，以探究該策略在改變交易頻率和買賣時間點後，“交叉策 略”能否減小數據波動的影響，提升其報酬表現。
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在圖 1-1 的示例中，用 KD 指標的交叉策略對同一時間段不同資料頻率（日 資料和週資料）進行買賣。紅色圓點代表買入點，藍色星形代表賣出點，從示例 圖中我們可以看到，不同的資料頻率下，相同的 KD 交叉策略的交易次數有很大 差別，在這段波動較大的上漲行情中，用日頻資料進行交易，數據的波動會導致 買賣信號頻繁出現，追高殺低，無法獲得這段上漲趨勢的報酬，這就是技術指標 策略會輸給“買入持有”策略的主要原因之一，
因此，本文採用日、週、月不同頻率的資料，通過降低資料的頻率，使數據 變得更平緩，以觀察數據波動變小，技術指標交叉策略的累積報酬能否得到提 升。
圖 1-1 KD 交叉策略不同交易頻率下的買賣點
在圖 1-2 的示例中，KD 交叉策略和 MACD 交叉策略分別在同一時間段的相 同資料頻率（週資料）下進行買賣。紅色圓點代表買入點，藍色星形代表賣出點，
從示例圖中我們可以看到，KD 指標交叉策略的交易次數較多，且買賣點較為靠 近，而 MACD 指標的交叉策略交易次數較少，買賣點相距較遠。這是由於指標 的參數設定使得指標對歷史數據的記憶力長短不一，本文的技術指標均採用交易 市場最常用的參數，所以 KD 與 RSI 的參數均較小，意味著其回顧的歷史數據較
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少，記憶短，對近期的波動變化更敏感，而 MACD 與 DMI 的參數則較大，所以 它們記憶的數據較長，對近期數據的波動沒有那麼敏感。因此，KD 指標為短記 憶指標，其反應更為靈敏，更容易受局部的波動而產生買賣信號；而 MACD 指 標為長記憶指標，對當前價格變化的反應較為遲緩，可以減少一些局部波動所造 成的買賣信號，比較不會出現過早賣出的情況，但相對的它的買入信號也出現得 較慢，所以它往往無法在價格較低點買入。
基於技術指標自身記憶力長短的特性，本文利用短記憶指標（KD、RSI）的
“黃金交叉”作為買入訊號，用長記憶指標（MACD、DMI）的“死亡交叉”作為賣 出訊號，以觀察改變買賣時間點的混合交叉策略能否避開數據波動的誤導，更好 地捕捉到合適的買賣點，優於指標單獨交叉策略的表現。
圖 1-2 相同交易頻率下的不同策略買賣點
第三節 研究思路
本文以香港恆生指數期貨為研究對象，收集其開盤價、收盤價、最高價、最 低價的日資料、週資料和月資料，利用 Python 軟體編寫程式計算 KD、RSI、MACD 和 DMI 四個技術指標的數值，通過“交叉策略”和“混合交叉策略”進行交易實證，
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用以分析在改變了交易頻率和買賣時間點的條件下，“交叉策略”受短暫波動的影 響是否能夠減小，其表現能否得到提升，並優於“買入持有”策略。
論文結構如下：
第一章，介紹技術指標交叉策略的研究背景以及動機，接著對研究內容進行 簡要概述，然後闡述本篇論文的創新點。
第二章，回顧了市場假說理論，並對技術分析的發展歷程進行介紹，最後梳 理了國內外與技術指標交易策略相關的文獻
第三章，對香港恆生指數期貨進行介紹，並說明數據的獲取情況，然後詳細 地介紹所選用的四個技術指標的公式，以及本篇論文所採用的三個交易策略。
第四章，展示了本篇論文的實證結果，第一部分為“交叉策略”在不同交易頻 率下的累積報酬情況；第二部分為“混合交叉策略”與簡單的“交叉策略”進行對比，
探究在改變了買賣時間點的情況下，混合策略的報酬是否比單獨指標策略的報酬 表現得更好。
第五章，對論文的研究動機及結果進行精簡的總結，並反思論文的不足點與 未來深化研究的方向。
第四節 創新點
目前關於技術指標交易的研究，一般是以技術指標為基礎，通過構造各種交 易策略，以尋找能夠打敗“買入持有”策略的最佳策略；或是通過技術指標交易策
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略是否能夠打敗大盤，對市場進行弱式有效的檢驗。
本文則是通過調整交易頻率和買賣時間點來減小數據短暫波動的影響，提升 技術指標買賣訊號的準確性。交易策略是實務上最為常見的交叉策略，因為本文 的重點不在於創造出一個最佳的技術指標交易策略，而是關注數據的波動對技術 指標交叉策略的影響，並試圖探究交叉策略在怎樣的條件下，數據波動的誤導影 響最小。