第二章 文獻回顧
2.1 政府債務與經濟成長之關聯
政府債務與經濟成長間呈現單一效果關聯主要有三位學者提出不同論點，
分別如下 :
(1) Friedman (1977) 提出排擠效果，認為較高的赤字與債務，會造成 IS 曲線
右移，導致利率上升，借貸成本增加，經濟成長因而下降，所以債務對於 經濟呈現負向關係。(2) Barro (1989) 認為當期稅收減少，民眾預期未來稅收必增加，因為減少當
期稅收只是代表延後課稅，而不是減輕稅負，因此在理性預期下並不會增 加消費，所以債務對於經濟並無關聯。(3) Eisner (1995) 提出刺激效果，認為較高的赤字與債務，會刺激消費、投
資、就業率及經濟成長，所以債務對於經濟呈現正向關係。除上述單一方向效果外，亦有其他學者對政府債務與經濟成長提出非線性 觀點，實證結果發現當債務小於特定門檻水準時，經濟成長為正向，但當債務 超過門檻時，會因債務規模龐大出現清償危機，造成許多國家經濟指標不樂 觀，造成經濟成長為負，此非線性論點稱為 Debt Laffer Curve (Claessens 1990, Cohen 1993, Husain 1997)，以圖形表示則呈現倒 U 形關係。
2.2 文獻回顧
2.2.1 債務水準與經濟成長存在排擠效果
Balassone et al. (2011) 以義大利 1861 年到 2009 為樣本資料，生產函數為 主要模型，亦使用自我迴歸分配遞延 (autoregressive distributed lag , ARDL) 與 兩階段最小平方法 (two stages least squares , 2SLS)，結果發現債務比與實質人 均所得成長呈現負相關，作者認為其影響途徑為投資減少，而在第一次世界大
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戰前，外債相較內債對經濟成長造成的負面效果更為顯著。
郎偉芳 (2012) 對臺灣進行研究，採用 1976 年到 2011 年的年資料，利用 OLS 迴歸，得出政府債務比對經濟成長率呈顯著負相關，邊際效果為-0.11%。
Rais and Anwar (2012) 對巴基斯坦在 1970 年到 2010 年的債務及經濟進行 研究，作者使用 OLS 分別分析內債、外債及經濟成長三個主題，發現在 95%信 心水準下，消費支出和出口值對內、外債均有顯著的正相關，而內、外債對人 均 GDP 成長率有顯著的負相關。作者認為對發展中國家而言，若內債被用於投 資，那債務對經濟有正向影響，但在巴基斯坦，債務主要用於消費目的，因此 造成負面影響。
Kumar and Woo (2010) 對 38 個已開發及開發中國家，研究時間為 1970 年 到 2007 年，首先使用 OLS 迴歸，發現每增加 10%的債務，開發中國家相較已 開發國家的實質人均 GDP 每年會多減少 0.1%，接著使用虛擬變數將債務大小 分三類，以探討非線性效果，發現債務比超過 90%的高債務國對經濟成長有顯 著且較大的負向影響。作者認為債務對經濟成長呈現負相關是因為愈高的債務 水準會使投資減少，且資本存量的成長率會下降，所以造勞動生產力下降。
2.2.2 債務水準與經濟成長無關聯
Ogunmuyiwa (2011) 研究奈及利亞在 1970 年到 2007 年間的外債及 GDP 成 長率間的關係，模型依序使用 Granger 因果關係、Johansen 共整合，以及向量 誤差修正模型 (vector error correction model, VECM)，結果發現外債對 GDP 成 長率並無顯著因果關係。就資料顯示 1985 年到 1995 年和 2000 年到 2004 年期 間，奈及利亞擁有較高的債務佔 GDP 比，但 GDP 成長率卻相對緩慢甚至負成 長，因此該研究的另外含義是，奈及利亞的高債務出自領導人的浪費性支出和 寬鬆無紀律的金融規範，而非應用在資本投資和社會管理來促進經濟成長，所 以往後的政府應當引以為戒並妥善負責處理。
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2.2.3 債務水準與經濟成長存在刺激效果
CHANG and CHIANG (2012) 研究 19 個 OECD 國家，使用 1993 年到 2007 年的年資料，模型使用追蹤資料平滑轉換迴歸，迴歸結果的債務比門檻值為 97.82%，小於此門檻時，落後一期的債務比對實質 GDP 成長的邊際效果為 0.056%；大於此門檻時，落後一期的債務比對實質 GDP 成長為的邊際效果為 0.029%。
Herndon et al. (2013) 指出 Reinhart and Rogoff (2010) 的部分指令錯誤，他 們重新估計戰後時代的程式，迴歸結果發現，債務比超過 90%時，實質 GDP 成 長率應該是 2.2%，而非-0.1%。
Mohammad and Haris (2015) 以馬來西亞 1970 年到 2010 年為樣本資料，
使用新古典成長模型與自我迴歸分配遞延，被解釋變數為全要素生產率，實證 結果發現全要素生產率、債務、投資、貿易開放度、教育，及人口成長之間存 在共整合之關係，而在 90%的信心水準下，除人口成長對全要素生產率呈現負 相關外，其餘皆呈現正相關，因此，長期而言債務對經濟成長呈現正向影響，
同時也對製造業及服務業有一定的貢獻。
Abubakar (2016) 對印度在 1989 年到 2014 年進行研究，被解釋變數為實質 GDP，解釋變數為內債比、外債比、債務償還及毛國內資本形成(Gross
Domestic Capital Formation, GDCF)，模型使用 Johansen 共整合分析，發現變數 間存在長期關係，接著使用向量誤差修正模型結果顯示，短期關係中除了毛國 內資本形成對實質 GDP 為顯著負影響外，其餘皆為顯著正影響，同時也使用 Granger 因果關係，發現因果關係皆從所有解釋變數到實質 GDP；長期關係中 除了債務償還對實質 GDP 為顯著負影響外，其餘皆為顯著正影響，而內、外債 比對實質 GDP 的邊際效果為 0.1%與 0.13%。
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2.2.4 債務水準與經濟成長存在倒 U 形關係
Checherita and Rother (2010) 觀察 12 個歐元區國家，時間從 1970 年到 2010 年，使用二次函數來呈現債務比對經濟成長關係，發現兩者關係用圖形呈 現為倒 U 型，轉折點為債務比在 90%-100%之間，而根據信賴區間顯示，推測 債務比有可能從 70%至 80%就對經濟成長具負向影響。研究證實債務主要會經 由四個管道來影響經濟成長，分別為私人儲蓄、社會投資、全要素生產率，以 及主權債券長短期利率。
Reinhart and Rogoff (2010) 對 44 個國家且研究時間橫跨兩百年進行研究，
當債務比小於 90%時，實質 GDP 成長率大約介在 3%到 4%，而當債務佔 GDP 比例達 90%以上時，實質 GDP 成長率為-0.1%，而在金融危機期間，不論是已 開發還是開發中國家，債務比皆平均上升 20%。至於通膨對經濟成長之關連，
結果顯示對於大部分已開發國家並無顯著關聯性，但是少部分國家，例如：美 國，則是當債務比愈高，通膨也愈高；開發中國家的高通膨通常也是伴隨著高 債務比。
Moreira (2011) 使用內生成長模型以及動態追蹤資料模型研究七大工業國組 織 (G7)，研究間為 1990 年至 2008 年，實證結果顯示在一般情況下，李嘉圖等 值定理並不成立，不過美國和法國的研究結果顯示李嘉圖等值定理成立，而德 國的公共債務與經濟成長存在負向關係；英國、日本、義大利和加拿大則顯示 正相關。
Baum et al. (2012) 研究 12 個歐洲國家，進行非動態與動態追蹤資料門檻模 型及工具變數-兩階段最小平方法等迴歸分析，為了區分金融危機的發生，分別 有兩組研究時間，為 1990 年到 2007 年以及 1990 年到 2010 年兩組，首先第一 組時間債務比門檻均為 66.4%，小於此門檻的債務可顯著提高經濟成長，接著 第二組時間的非動態與動態迴歸的債務比門檻分別為 71.7%與 95.6%，大於此 門檻的邊際效果為顯著負相關。作者認為當一國的起始債務比處在低水準時，
短期的刺激效果是有用的，因此可以增加政府赤字與債務；而當起始債務比較
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高時，刺激效果將大幅下降，甚至會造成排擠效果，所以應該要減少債務。
Marchionne and Parekh (2014) 樣本從 1994 年到 2010 年，研究 27 個國家的 基尼指數大小，以及債務比與經濟成長之關聯，使用追蹤資料迴歸，作者延續 債務對經濟成長呈現倒 U 型之觀點，結果顯示因為各國不同的貧富不均，所以 債務對實質人均 GDP 成長率為非線性異質性關係，且若一國的基尼指數愈小，
即社會上所得分配愈平均，圖形上呈現的倒 U 型拋物線愈陡峭，債務比門檻則 較低，例如：芬蘭；反之，若一國的基尼指數愈大，則倒 U 型拋物線愈平坦，
債務比門檻則較高，例如：智利，作者也加入其他控制變數，通膨對實質人均 GDP 成長率為負相關，出口佔 GDP 比例以及人口則是正相關。
Mencinger et al. (2015) 樣本為 31 個 OECD 國家與 5 個非 OECD 的歐盟國 家，又分為 24 個已開發國家，研究時間為 1980 年到 2010 年，以及 12 個新興 國家，研究時間為 1995 年到 2010 年，研究模型有兩種，為固定效果及工具變 數的動態追蹤資料迴歸，分別用來解決異質性和內生問題，其中工具變數為落 後一期的債務比與落後一期債務比的平方。結果顯示，債務比對 GDP 成長率的 圖形為倒 U 型，已開發國家的轉折點介於 90%到 94%間，新興國家的轉折點介 於 44%到 45%間。
Jernej et al. (2014) 作者延續債務比對經濟成長為非線性倒 U 型關係之論 點，對 25 個歐盟國進行研究，其中 15 國為舊會員國，樣本時間為 1980 年到 2010 年，10 國為新會員國，樣本時間為 1995 年到 2010 年，模型使用非動態的 固定效果追蹤資料迴歸，也使用動態追蹤資料迴歸迴歸與兩階段一般動差法 (generalized method of moments, GMM) ，其中工具變數為債務比與債務比平 方，來解決反向因果關係導致的內生性問題，結果顯示舊會員國的債務比轉折 點介於 80%到 94%；新會員國的債務比轉折點在 53%到 54%，模型中亦加入其 他控制變數，其中政府總支出及固定資本形成總額皆在三個模型中對經濟成長 有顯著正相關。
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2.2.5 債務水準與經濟成長存在其他效果
Easterly (2001) 使用計量算式和財政償付能力，提出因果關係相反的論 點，經濟成長為因，債務比為果。他認為 1975 年後全球經濟增長放緩導致了 1980 年代中等收入國家和 1980、1990 年代重債窮國的債務危機，因為較低的 經濟成長率會降低稅收和盈餘，導致較高的債務比。
Dritsaki (2013) 研究 1960 年到 2011 年間，希臘在出口、經濟成長以及政府 債務三種變數間的關係，使用 Johansen 共整合證實希臘的出口、經濟成長以及 政府債務長期存在共整合關係，接著使用向量誤差修正模型以及 Granger 因果 關係檢定，發現短期單一因果關係存在於出口到經濟成長和經濟成長到政府債 務，但因果關係不存在於出口和政府債務間，而長期的因果關係存在於經濟成 長到政府債務。
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