敘述性統計

首先，觀察在表 4-2 全樣本敘述性統計滬深 300 指數成分股。資產報酬率(𝑅𝑂𝐴)範 圍介於-0.215 至 0.477，其標準差為 0.069，滬深 300 指數成分股之間的差異並不太大。

股東權益報酬率(𝑅𝑂𝐸)範圍介於-1.303 到 0.845，標準差則為 0.120，樣本公司間的差異 相當高。每股盈餘(𝐸𝑃𝑆) 範圍介於-0.002 至 0.015，標準差為 0.001，與𝑅𝑂𝐴樣本特性相 似，公司間的差異不高。

表 4-2 公司績效敘述性統計

𝑅𝑂𝐴 𝑅𝑂𝐸 𝐸𝑃𝑆

平均數 0.074 0.132 0.001

標準差 0.069 0.120 0.001

最小值 -0.215 -1.303 -0.002

最大值 0.477 0.845 0.015

總和 104.880 185.430 1.134

樣本數 1408 1408 1408

備註：本表主要呈現公司績效敘述性統計。𝑅𝑂𝐴為資產報酬率；𝑅𝑂𝐸為股東權益報酬 率；𝐸𝑃𝑆為每股盈餘。

接續，觀察表 4-3 中國大陸公司董事會特徵。獨立董事排名(𝑟𝑎𝑛𝑘) 範圍介於 0.091 至 0.875，標準差為 0.122，樣本離散程度較大，說明公司間的董事排名具有某種程度的 差距。董事會規模(𝑠𝑖𝑧𝑒_𝑏𝑜𝑎𝑟𝑑)平均每間公司有 10 位董事成員，而獨立董事佔董事會比 率(𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜_𝐼𝐷)平均為 34.3%，每家公司 10 位董事成員中，獨立董事就佔了 3 個席次，說 明 中 國 大 陸 公 司 相 當 注 重 公 司 治 理 。 觀 察 平 均 董 事 會 所 持 有 公 司 所 有 權 比 率 (𝑜𝑤𝑛𝑒𝑟𝑠ℎ𝑖𝑝_𝑑𝑖𝑟𝑒𝑐𝑡𝑜𝑟%)平均值為 0.95，本研究研究樣本受政府所控制的公司就高達 51.8%，此結果與 Bae and Wang (2012)說明中國大陸公司政府所有權的比率較高的情況 相符。

接著，觀察表 4-3 中國大陸公司董事成員的特徵。董事平均年齡(𝐴𝑣𝑔_𝑎𝑔𝑒)為 55 歲，

且女性獨立董事的比率(𝐹𝑒𝑚𝑎𝑙𝑒)相當低(2.9%)。最後，探究在董事成員的專業背景，具 有 財 會 背 景 的 獨 立 董 事 (𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑒 )平 均每 家公 司 佔 54.3%，政 治背景 的獨立 董事 (𝑃𝑜𝑙𝑖𝑡𝑖𝑐𝑎𝑙%)平均每家公司佔 23.6%，法律背景(𝐿𝑎𝑤)平均每家公司佔 13.5%，而獨立董 事的任期平均每家公司為 3 年。

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表 4-3 公司特徵敘述性統計

平均數 標準差 最小值 最大值 𝑟𝑎𝑛𝑘 0.305 0.122 0.091 0.875

𝑢𝑝_𝑟𝑎𝑛𝑘 0.116 0.009 0 1

𝑠𝑖𝑧𝑒_𝑏𝑜𝑎𝑟𝑑 10.648 2.365 5 19 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜_𝐼𝐷 0.343 0.057 0.125 0.667 𝑜𝑤𝑛𝑒𝑟𝑠ℎ𝑖𝑝_𝑑𝑖𝑟𝑒𝑐𝑡𝑜𝑟(%) 0.951 4.620 0 42.160 𝐿𝑛_𝑠𝑖𝑧𝑒 16.408 1.374 12.069 21.047 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 0.606 1.790 0.004 55.908 𝐴𝑣𝑔_𝑎𝑔𝑒 55.282 6.359 38.667 77.667 𝐹𝑒𝑚𝑎𝑙𝑒% 0.029 0.101 0.000 0.667 𝑠𝑡𝑎𝑡𝑒_𝑜𝑤𝑛 0.518 0.500 0 1 𝐴𝑣𝑔_𝑡𝑒𝑛𝑢𝑟𝑒 3.002 0.645 0.932 7.990 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑒% 0.543 0.249 0 1

𝐿𝑎𝑤% 0.135 0.162 0 1

𝑃𝑜𝑙𝑖𝑡𝑖𝑐𝑎𝑙% 0.236 0.300 0 1

備註:本表主要呈現公司特徵的描述性統計。𝑟𝑎𝑛𝑘為獨立董事的排名；𝑢𝑝_𝑟𝑎𝑛𝑘為高排序獨立 董事的虛擬變數，假如獨立董事非置於名單底部設為 1，反之則為 0； 𝑠𝑖𝑧𝑒_𝑏𝑜𝑎𝑟𝑑為董事會的 規模；𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜_𝐼𝐷為獨立董事所佔董事會的比率；𝑜𝑤𝑛𝑒𝑟𝑠ℎ𝑖𝑝_𝑑𝑖𝑟𝑒𝑐𝑡𝑜𝑟為董事會的所有權；

𝐿𝑛_𝑠𝑖𝑧𝑒為公司規模；𝑠𝑡𝑎𝑡𝑒_𝑜𝑤𝑛是否國家為公司大股東的虛擬變數，假如國家為公司大股東 為 1，反之則為 0；𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙為資本支出；𝐴𝑣𝑔_𝑎𝑔𝑒為獨立董事平均年齡；𝐹𝑒𝑚𝑎𝑙𝑒%為女性獨 立董事所占比率；𝐴𝑣𝑔_𝑡𝑒𝑛𝑢𝑟𝑒為獨立董事平均任期；𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑒%為具有財會背景的獨立董事 比率；𝐿𝑎𝑤%為具有法律專業背景的獨立董事比率；𝑃𝑜𝑙𝑖𝑡𝑖𝑐𝑎𝑙%為具有政治背景的獨立董事比 率。

深入觀察表 4-4 各變數間的相關係數。本研究發現獨立董事排名(𝑟𝑎𝑛𝑘)與高排序的 獨 立 董 事 (𝑢𝑝_𝑟𝑎𝑛𝑘 )之 間 的 相 關 係 數 為 0.736 ， 相 關 性 相 當 高 ， 而 董 事 會 的 規 模 (𝑠𝑖𝑧𝑒_𝑏𝑜𝑎𝑟𝑑)與公司規模(𝐿𝑛_𝑠𝑖𝑧𝑒)之間呈現正相關(0.255)，更進一步發現公司規模 (𝐿𝑛_𝑠𝑖𝑧𝑒)與獨立董事佔董事會比率(𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜_𝐼𝐷)之間為正相關(0.012)，說明大公司的股東相 當重視公司治理，因此獨立董事佔董事會的席次比率相對也越高。歸納表 4-4 相關係數，

結果說明除了獨立董事排名(𝑟𝑎𝑛𝑘)與高排序的獨立董事(𝑢𝑝_𝑟𝑎𝑛𝑘)之間的相關係數較高 之外，其他變數間的相關係數相當低，所以可降低後續本研究迴歸實證產生共線性的問 題。

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表 4-4 解釋變數相關係數

𝑟𝑎𝑛𝑘 𝑢𝑝_𝑟𝑎𝑛𝑘 𝑠𝑖𝑧𝑒_𝑏𝑜𝑎𝑟𝑑 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜_𝐼𝐷 𝑜𝑤𝑛𝑒𝑟𝑠ℎ𝑖𝑝_𝑑𝑖𝑟𝑒𝑐𝑡𝑜𝑟 𝐿𝑛_𝑠𝑖𝑧𝑒 𝑠𝑡𝑎𝑡𝑒_𝑜𝑤𝑛 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙

𝑟𝑎𝑛𝑘 1

𝑢𝑝_𝑟𝑎𝑛𝑘 0.736 1

𝑠𝑖𝑧𝑒_𝑏𝑜𝑎𝑟𝑑 -0.074 0.100 1

𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜_𝐼𝐷 0.090 -0.087 -0.241 1

𝑜𝑤𝑛𝑒𝑟𝑠ℎ𝑖𝑝_𝑑𝑖𝑟𝑒𝑐𝑡𝑜𝑟 -0.064 -0.014 -0.038 0.089 1

𝐿𝑛_𝑠𝑖𝑧𝑒 0.029 0.090 0.255 0.012 -0.089 1

𝑠𝑡𝑎𝑡𝑒_𝑜𝑤𝑛 0.016 0.007 0.087 -0.083 -0.149 -0.164 1

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 0.045 0.031 0.029 -0.026 -0.039 0.010 0.062 1

備註:本表主要呈現解釋變數的相關性。𝑟𝑎𝑛𝑘為獨立董事的排名；𝑢𝑝_𝑟𝑎𝑛𝑘為高排序獨立董事的虛擬變數，假如高排序獨立董事設為 1，反之則為 0； 𝑠𝑖𝑧𝑒_𝑏𝑜𝑎𝑟𝑑為 董事會的規模；𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜_𝐼𝐷為獨立董事所佔董事會的比率；𝑜𝑤𝑛𝑒𝑟𝑠ℎ𝑖𝑝_𝑑𝑖𝑟𝑒𝑐𝑡𝑜𝑟為董事會的所有權；𝐿𝑛_𝑠𝑖𝑧𝑒為公司規模；𝑠𝑡𝑎𝑡𝑒_𝑜𝑤𝑛是否國家為公司大股東的虛擬 變數，假如國家為公司大股東為 1，反之則為 0；𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙為資本支出。

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