第一章 緒論
第二節 文獻回顧
Tobin (1978)針對當時浮動匯率制度導致匯率波動變大的狀況，提出對外匯 市場課金融交易稅，以減少金融市場上短期的交易，進而降低匯率波動，Summers and Summers (1989)亦有相同看法。但 McCulloch and Pacillo (2011)曾彙總關於金 融交易稅的研究結果，並探討金融交易稅對於市場流動性、稅收與租稅負擔的影 響。雖然金融交易稅的相關研究很多，但金融交易稅是否可以降低匯率波動至今 仍尚未有定論，Anthony et al. (2012)亦有類似結果。
有關金融交易稅理論研究的論點4，Stiglitz (2014)曾指出金融市場的波動、投
4 本段討論外，Westeroff and Dieci (2006)曾得出當投機者還參與了其他市場，則透過杜賓稅即使 能降低外匯市場的波動性，卻可能造成投機者將資金轉入其他市場，增加其他市場的波動性，進 而透過杜賓稅來降低金融部門對實質部門衝擊的目標恐怕無法實現。本文的模型為部分均衡模 型，並未探討其他市場的變動，故不對此部分深入討論。
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部化，降低投機交易量。Mannaro et al. (2008)、Pellizzari and Westerhoff (2009)、Bianconi et al. (2009)與 Hanke et al. (2010)等文章指出，金融交易稅可能會阻礙市 場資訊傳遞，使市場流動性降低，進而杜賓稅可能導致匯率波動程度增加。 市場波動更嚴重。朱美麗與馮立功 (2015)則曾以 Carlson and Olser (2000)為基礎
5，建構一個外匯市場有套匯、套利的理性投機交易模型，得出即使市場中都是理 性投機者，金融交易稅在某些狀態下6，仍有助於減緩突發性衝擊衍生出的匯率 波動。
而Damette and Park (2015)彙總理論文獻的研究論點時認為，對外匯市場課 稅並非只影響到有穩定市場的理性投機交易7，也會降低市場的流動性與減少市 場資訊的傳遞，導致課杜賓稅可能使匯率波動程度增加。Damette and Park (2015) 亦指出，市場流動性、市場中非理性投機者所佔的比例、市場規模以及課稅的幅 度等因素，都可能影響金融交易稅的效果。
5 Carlson and Olser(2000)中提出理性且擁有充分資訊的投機者在外匯市場上不僅考慮匯差，也會 從事像套利的行為，因此，若套利的利益大於匯差的影響，理性投機者也可能在外匯市場做出買
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朱美麗與馮立功 (2015)與 Damette and Park (2015)等文章曾指出，因為樣本 有限，對外匯市場課金融交易稅的相關實證研究並不多。關於對外匯市場課金融 交易稅的實證研究，Damette and Park (2015)曾利用分量回歸的方法，在市場中同 時有理性投機者、非理性投機者存在下，得出杜賓稅在如 2009 年後的平常時期 (Normal Period)，由於交易的風險較小、市場波動原先較小，課稅有助於抑制投 機交易來進一步減緩波動，但在如2008 年時的紛亂時期(Turbulent Period)，由於 交易的風險大、市場波動原先較大，課稅會導致更多清楚資訊的理性投機者因為 交易成本上升而退出市場，使市場中非理性投機者比例增加，反而會擴大波動。
另外，由於許多國家對股票交易課徵交易稅，反而有較多實證研究探討金融 交易稅對股市的影響。Umlauf (1993)研究瑞典股市實施金融交易稅的實證分析，
發現市場波動性是增加的。Baltagi et al. (2006)在中國股市的實證研究發現，當交 易稅稅率增加時，市場波動性增加。Becchetti et al. (2014)有關法國股市實施金融 交易稅的實證分析，則發現市場波動性降低。故可以發現金融交易稅對於金融市 場波動性的影響不確定，與經濟體的結構參數、模型設定有關。
過去曾有不少實證文獻發現有些國家在某些時期存在J 曲線效果，如 Gupta-Kapoor and Ramakrishnan (1999)得出日本在 1975 年至 1996 年間有 J 曲線效果，
Hisn (2005)對日本、台灣與韓國的實證研究發現日本在 1980 年到 2001 年間有 J 曲線效果。由於投機交易產生的匯率波動是短期的變動，但在極短時間內，貿易 帳不可能瞬間反應，必須經過一定時間後，進出口量的反應才會出來8，貶值才會 有改善貿易收支的效果，如圖 1.1。故考量投機行為的外匯市場模型，經常帳的
8對應於Marshall-Lerner 條件，預期貶值會改善經常帳收支。但短期時進出口品的需求彈性較小，
在進出口數量短期不太改變的情況下，貶值反而會讓原先以本國幣定價的出口，在折換成外幣計 價後的收入減少，而原先以外幣定價的進口，在折換成本國幣計價後的支出增加，使貿易收支惡 化，需要經過一定時間後，需求彈性變大，進出口的數量改變，貶值才會改善貿易收支。
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Schobel (2015)曾探討在一個受 J 曲線效果影響的股票市場(ASM, Artificial Stock Market)中，課交 易稅的效果。該研究得出交易稅的增加會減少資訊不均等(Information Inequality)對 ASM 模型的 影響，並會降低市場的流動性以及破壞市場的效率，但其研究僅就參數的邊際值做討論，並且於 該文章的案例中，交易稅的影響非常小。Kalimullina 與 Schobel 在 2014 年亦有一篇相同主題的 論文發表在網路上，Kalimullina and Schobel (2014)。國際收支