第二章 文獻探討
第一節 社會責任企業財務績效文獻回顧
有鑑於企業從事社會責任雖然有助於提升商譽，但是也會增加其 成本；因此早期文獻已致力於調查社會責任企業的財務績效。大多數早 期文獻指出企業承擔社會責任有助於其財務績效的改善。例如：郭方昇
（2001）研究發現企業社會責任公司具有較佳的獲利性； 應廣玳（2009）
的研究也發現企業的經營績效越好越會激勵他們去履行社會責任。
Tang, Hull, and Rothenberg（2012）指出當公司採用符合社會責任的策 略時，企業的獲利將獲得提升。陳育成、許峰睿和黃聖雯 （2013）的 研究指出，落實企業社會責任，有助於提高公司的經營績效。池祥萱、
繆文娟和莊瀅臻（2014）則指出在營運績效方面，公司從事社會責任的 當年度，確實能為公司帶來價格溢酬的優勢，並提高公司的獲利能力，
這樣的價格溢酬的優勢可以持續到長期，而承擔社會責任所造成的成 本與費用增加，並不會侵蝕經營績效。林秀娟（2016）分析台灣 CSR 得獎企業之財務績效是優於同產業未得獎公司，表示企業應落實企業 社會責任，進而提升企業的競爭力，增加永續發展之可能性。賴顗卉
（2017）認為企業從事企業社會責任時，起初並沒有立即增加其財務績 效，因為推動的初期邊際成本很高，且聲譽基礎低，但隨著投入時間與
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貢獻越多，邊際成本開始下降，邊際利益開始上升，投入企業社會責任 的確能夠增加公司經營績效，不僅為企業帶來良好形象，更提升企業競 爭力與企業價值，Lins, Servaes, and Tamayo（2017）更發現在 2008-2009 全球金融風暴期間，高度社會責任企業具有較高的獲利能力、成長性及 每單位員工銷貨收入。
另一方面，有一部分的文獻發現社會責任對企業財務績效沒有顯 著影響或負面的影響。Aupperle, Carroll, and Hatfield（1985） 指出企業 社會責任與其財務績效之間沒有顯著的關係。McGuire, Sundgren, and Schneeweis（1988）認為若企業與社會責任的關係愈密切，則後續的財 務績效會變差。McWilliams and Siegel（2000）發現在控制研發費用的 投資之後，企業從事社會責任對於其財務績效的影響是中性的。
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第二節 社會責任企業投資績效文獻回顧
除了調查社會責任的財務績效外，早期相關文獻的另一個研究方 向是探討社會責任企業的股東財富變化與股票報酬。例如：郭方昇
（2001）的研究指出在投資績效方面，社會責任投資組合是優於市場投 資組合。劉昱菁（2009）的研究顯示，社會責任得獎組在股票報酬、風 險、公司治理和財務結構等方面均優於對照組。黃玉雯（2011）發現社 會責任企業具有較佳的價值表現。陳育成、許峰睿和黃聖雯（2013）的 研究指出，在股票投資方面，企業社會責任雖對於其短期股價表現不利，
但是企業承擔社會責任，將有助於提高公司的長期股票報酬。陳振遠、
洪世偉和李臻勳 （2016）發現社會責任企業的股價表現優於大盤指數。
Lins, Servaes, and Tamayo（2017）則發現在 2008-2009 全球金融風暴期 間，相對於低度社會資本企業，高度社會資本企業有 7% 的超額股票 報酬。前述的文獻皆已證實社會責任與股票投資績效之間的關係是正 向的。
此外，另有一些文獻是認為承擔社會責任將傷害股東財富與降低 股票報酬。沈中華和張元（2008）的研究指出，社會責任企業的短期及 長期股價表現皆不佳。林秀娟（2016）發現在短期股票績效方面，臺灣 CSR 得獎企業之股價績效未能優於同產業未得獎公司，此結果可能與
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國內CSR 風氣尚未完全形成有關；亦即，投資人尚未以 CSR 的投入與 否作為投資組合建構的參考依據。陳方玥（2018）的實證結果顯示，當 公司被調入社會責任指數成分股後，其股價崩盤風險有顯著地增加；但 當公司自社會責任指數成分股剔除後，則對公司股價崩盤風險無顯著 的影響；其研究更進一步發現公司被置入CSR 指數成分股後，機構投 資人持股比例增加，流動性降低，個股價格傳遞效率變差，使得公司總 體崩盤風險顯著上升。
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