第一節 資料
本研究旨在調查社會責任企業財務績效與投資績效之間的關係。
本研究所需的資料包括社會責任企業資料、財務報表資料與股票市場 資料。其中，關於社會責任企業的定義，本研究是採用歷年來獲得臺灣 企業永續獎的公司，臺灣企業永續得獎的社會責任企業資料是來自於 財 團 法 人 台 灣 永 續 能 源 研 究 基 金 會 網 站
（https://tcsaward.org.tw/tw/about/harvest/tcsaWinnerlist）。由於部分企業 永續得獎的社會責任企業屬於非股票上市櫃公司，受限於非股票上市 櫃公司無法取的股價資料，因此我們以 2010 年至 2016 年得到企業永 續相關獎項的股票上市櫃公司為研究對象，其樣本家數共計126 個。
此外，在財務報表資料與股票市場資料方面，本研究之資料來源為 臺灣經濟新報資料庫；配合前述臺灣企業永續得獎的社會責任企業資 料取得，我們以 2009 年 1 月 1 日到 2017 年 12 月 31 日為研究期間來 調查得獎的企業前一年、當年和後一年的財務績效與投資績效。
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第二節 財務績效的調查方法
本研究採用財務比率分析來調查獲得臺灣企業永續獎的社會責任 企業在得獎前一年、當年和後一年的財務績效變化。茲將本研究所採取 的財務比率說明如下：
1. 營業利益率：營業利益佔總營收的比例；亦即等於 營業利益／營業 收入。
2. 資產報酬率 ( Return on Assets, ROA )：它是用來衡量每單位資產創 造多少淨利潤的指標；亦即資產報酬率= （稅後淨利／平均資產總 額）* 100 %。
3. 稅後淨利率 ( Profit Margin )：指的是稅後淨利占營收的百分比。稅 後淨利率= 稅後淨利／營收。
4. 淨值報酬率 ( Return on Common Stockholders’ Equity, ROE )：淨值 報酬率是衡量上市公司盈利能力的重要指標。淨值報酬率是指稅後 淨利與平均股東權益的比率。
5. 現金流量比率 ( Cash Flow Ratio )：現金流量比率是指息前、稅前、
折舊前及攤銷前的盈餘 ( EBITDA ) 除以利息或本息之和的比率。
6. 流動比率 ( Current Ratio )：是指企業流動資產與流動負債的比率。
流動比率和速動比率都是反映企業短期償債能力的指標。
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7. 速動比率 ( Quick Ratio )：是指速動資產對流動負債的比率。它是指 扣除存貨後，企業流動資產中可以用於償還流動負債的能力。
8. 利息保障倍數：是指企業息前稅前利潤與利息費用的比率，用以衡 量企業償付借款利息的能力。
9. 負債比率：負債比率＝（負債總額／資產總額）* 100 %。
10. 應收賬款周轉率 ( Receivables Turnover Ratio )： 應收賬款周轉率 係指在一個營業周期內 （通常為一年) 應收賬款轉化為現金的平 均次數。應收賬款周轉率＝（平均應收帳款／營業收入） * 100 %。
11. 存貨周轉率 ( Inventory Turnover )：存貨周轉率係指一個營業周期 內（通常為一年) 營業成本與平均存貨餘額的比率。
12. 營業利益成長率：營業利益成長率＝[（當期的營業利益－去年同 期的營業利益）／去年同期的營業利益 ] * 100%。
13. 淨值成長率：淨值成長率＝[（當期的淨值－去年同期的淨值）／
去年同期的淨值 ] * 100%。
14. 稅後淨利成長率：稅後淨利成長率＝[（當期的稅後淨利－去年同 期的稅後淨利）／去年同期的稅後淨利 ] * 100%。
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第三節 投資績效的調查方法
本研究採用下列的指標來調查社會責任企業的投資績效：
1. 股票報酬率：用來衡量投資人持有社會責任企業股票可以獲得的報 酬；本研究採用調整後的連續型報酬率。
2. 市值：用來衡量企業成為社會責任企業後的股東財務變化；市值等 於股價與流通在外股數的乘積。
3. 本益比：等於股價除以每股盈餘，此一指標用來衡量社會責任企業 的股價合理性。
4. 股價淨值比：等於股價除以每股淨值，此一指標也用來衡量社會責 任企業的股價合理性。
5. 夏普指數：［股票報酬 - 國庫券（無風險資產）利率］／股票報酬的 標準差，此一指標用來衡量社會責任企業股票之每單位總風險的超 額報酬。
6. 崔納指數：［股票報酬 - 國庫券（無風險資產）利率］／該支股票的 系統風險，這一指標用來衡量社會責任企業股票之每單位系統風險 的超額報酬。
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第四節 財務績效與投資績效之關係的調查方法
為了調查獲得 TCSA 臺灣企業永續獎的股票上市櫃公司在得獎當 年當季的財務績效與得獎後一年的投資績效之關係，本研究採用下列 逐步迴歸分析法來調查社會責任企業的財務績效與投資績效之關係。
lg,t+1 = a+b1F1,t+ b2F2,t+……+ bk Fk,t +eg,t+1 (1)
其中
lg,t+1：第g 個投資績效指標在 t+1 年的值。
F1,t ：逐步迴歸模式下第 1 個財務績效指標在 t 年的值。
F2,t ：逐步迴歸模式下第 2 個財務績效指標在 t 年的值。
Fk,t ：逐步迴歸模式下第k 個財務績效指標在 t 年的值。
eg,t+1：應變數為第 g 個投資績效之逐步迴歸模式下在 t+1 年的殘差
項。
a、b1、b2、…、bk：逐步迴歸模式下的迴歸係數。
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