公司在實施庫藏股時有許多考量因素──Dittmar(2000)提及公司實施購回 庫藏股的動機可分為以下五種：一、閒置資金假說：Jensen(1986)認為擁有大量 閒置資金的管理階層會增加股利或購回庫藏股，避免資金用於低報酬率的投資計 劃甚或浪費。故公司若無適當投資機會，可透過購回庫藏股將多餘現金發還股東。
二、公司價值低估假說：Ikenberry, Lakonishok, and Vermaelen(1995)研究發現價 值型公司傾向於公司價值遭市場低估時購回庫藏股，Vermaelen(1981)研究顯示公 司購回庫藏股與往後盈餘增長呈正相關，故當公司認為股價被市場低估時，可購 回庫藏股以提高股價，進而反映未來公司價值提升。三、最適槓桿比率假說：
Ross(1985)認為每間公司皆應有一個最適槓桿比，故在「公司有最適槓桿比存在 且以其為目標槓桿比」之前提下，當公司槓桿比低於目標槓桿比時，公司可購回 庫藏股以降低股東權益進而提升槓桿比。四、提供管理階層誘因假說：認股權可 提高管理階層經營公司之動機，而當管理階層執行認股權時，公司可購回庫藏股 以提供其所需股票，避免為提供執行認股權而發行新股以致稀釋每股價值。而 Weisbenner(2000)研究亦顯示管理階層偏好以購回庫藏股取代增加股利，以提高 其持有的認股權價值。五、防禦敵意併購假說：Hodrick(1999)認為當公司成為被 敵意併購之標的時，公司可購回庫藏股以提高股價，進而提高併購方收購股份之 成本，增加敵意併購之困難。
對於上述公司購回庫藏股之五項動機，許多學者不乏以實證資料進行驗證：
Stephens and Weishbach(1998)實證研究發現公司確實會在價值被市場低估時增加 購回庫藏股。Fenn and Liang(1998)則發現公司購回庫藏股與其自由現金流量呈正 相關，並與邊際融資成本呈負相關，意即公司會透過購回庫藏股以減少自由現金 流量所衍生的管理階層代理成本；此研究亦發現對於發放股利之公司而言，購回 庫藏股與管理階層持有之認股權價值呈正相關，而增加股利發放則與認股權價值
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呈負相關，故公司確實會以購回庫藏股取代發放股利，進而提升管理階層經營動 機。Bagwell(1991)發現當被併公司購回庫藏股以防禦敵意併購時，可顯著增加併 購者併購成本，且較發放現金股利或不採取任何行動有效。而有關我國購回庫藏 股動機之研究，Tsai and Guo(2004)研究發現臺灣非金融保險業公司宣告購回的資 訊效果較強；Wang, Lin, Fung, and Chen(2013)研究則發現以買回註銷為購回庫藏 股動機之公司長期表現較佳；Lee, Lu, and Liu(2014)則發現臺灣購回庫藏股之動 機並無充足證據支持閒置資金假說，但對於臺灣購回庫藏股公司是否有以維持目 標槓桿比或防禦敵意併購為動機，學術研究則較無著墨。
而在公司宣告購回庫藏股後，許多文獻實證分析發現此宣告確實有顯著正報 酬：Ikenberry, Lakonishok, and Vermaelen(1995)研究發現價值型公司實施庫藏股 購回的異常正報酬高達 45.3%；Liu and Ziebart(1997)研究則指出市場對於購回庫 藏股之宣告效果過於樂觀；Ikenberry, Lakonishok, and Vermaelen(2000)研究顯示 加拿大股市中價值型公司購回庫藏股有顯著正報酬；Hatakeda and Isagawa(2004) 研究 1995 年至 1998 年之日本公司，並發現公司在宣告購回庫藏股後股價有明顯 上升；Chan, Ikenberry and Lee(2004)研究則顯示購回盈餘相關之訊息在庫藏股宣 告後發布將使宣告後長期仍存在顯著正報酬。Manconi, Peyer, and Vermaelen(2017) 研究超過 9000 筆來自 31 個非美國之庫藏股購回樣本，發現平均而言購回庫藏股 在短期與長期皆有統計顯著之超額正報酬。然而除上述文獻外，亦有一些文獻主 張購回庫藏股之宣告並不會有顯著正報酬：Mitchell and Stafford(2000)研究認為 購回庫藏股之異常表現並無可靠證據佐證；Mishra(2005)研究印度公司，發現購 回庫藏股之長期正報酬並不明顯。
目前文獻對於宣告效果顯著程度之實證結果各有差異，而宣告公司所屬產業 亦與宣告效果顯著程度有關：Chen(2003)研究顯示金融業的宣告效果比傳統產業
顯著；Lin, Lin, and Liu(2011)以事件研究法分析臺灣 2000 年至 2008 年購回庫藏 股之公司，其宣告效果以金融業最顯著，電子業則最不顯著。
綜上所述，公司購回庫藏股之動機不盡相同，但卻沒有針對臺灣購回庫藏股 公司是否有最適槓桿比率假說與防禦敵意併購假說適用之研究，故本研究著重於 觀察臺灣上市公司是否有以「維持目標槓桿比」與「防禦敵意併購」為主因而購 回庫藏股及其異常報酬與槓桿比變化或併購消息是否有顯著相關，並以產業類型 與申報買回用途分群進行迴歸分析，以分析槓桿比變化或併購消息在不同產業、
不同買回用途下，對宣告購回庫藏股事件期之異常報酬之解釋能力。
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