圖二：許遠東時期匯率走勢 1995/3/23-1998/2/25
表一：許遠東時期新台幣匯率敘述統計年表
Mar-95 May-95 Jul-95 Sep-95 Nov-95 Jan-96 Mar-96 May-96 Jul-96 Sep-96 Nov-96 Jan-97 Mar-97 May-97 Jul-97 Sep-97 Nov-97 Jan-98
‧
圖三：彭淮南時期匯率走勢 1998/2/26-2011/4/29
28.00
Feb-98 Aug-98 Feb-99 Aug-99 Feb-00 Aug-00 Feb-01 Aug-01 Feb-02 Aug-02 Feb-03 Aug-03 Feb-04 Aug-04 Feb-05 Aug-05 Feb-06 Aug-06 Feb-07 Aug-07 Feb-08 Aug-08 Feb-09 Aug-09 Feb-10 Aug-10 Feb-11
‧
‧
‧
反映央行的干預行為，那麼央行的干預應是屬於「逆風干預（lean against the wind）」的操作方式。Mar-95 Dec-95 Sep-96 Jun-97 Mar-98 Dec-98 Sep-99 Jun-00 Mar-01 Dec-01 Sep-02 Jun-03 Mar-04 Dec-04 Sep-05 Jun-06 Mar-07 Dec-07 Sep-08 Jun-09 Mar-10 Dec-10
阻升新聞天數 阻貶新聞天數 台幣匯率（右軸，月底值）
‧
Mar-95 Dec-95 Sep-96 Jun-97 Mar-98 Dec-98 Sep-99 Jun-00 Mar-01 Dec-01 Sep-02 Jun-03 Mar-04 Dec-04 Sep-05 Jun-06 Mar-07 Dec-07 Sep-08 Jun-09 Mar-10 Dec-10
阻升新聞天數 阻貶新聞天數 外匯存底變化（右軸；百萬美元）
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
表四至表六分別為全期間、許遠東時期以及彭淮南時期之有干預新聞 日與無干預新聞日的條件機率（Conditional Probabilities）。首先統計 各期間內的阻升、阻貶以及無干預新聞天數，接著再統計 t 期阻升（阻貶、
無干預）下，ｔ+1 期阻升、阻貶和無干預的天數，然後求出轉換機率
（Transitional Probabilities），最後再從轉換機率求得條件機率。
表四顯示，全期間樣本內無干預新聞的天數（2812 日）遠大於有阻升 新聞的天數（726 日）或有阻貶新聞的天數（672 日），如果當日有阻升新 聞出現，則下一天出現阻升新聞的機率（48.69%）和出現無干預新聞的機 率（48.69%）一樣；而當日有阻貶新聞出現，則下一天出現阻貶新聞的機 率（50.45%）會高於出現無干預新聞的機率（45.54%）。
表四：全期間的條件機率
Conditional Probabilities t+1 期
阻升 無干預 阻貶 阻升 0.486897 0.486897 0.026207 t 期 無干預 0.122688 0.765647 0.111664 阻貶 0.040179 0.455357 0.504464
表五顯示，許遠東時期樣本內無干預新聞的天數（648 日）遠大於有 阻升新聞的天數（16 日）或有阻貶新聞的天數（181 日），如果當日有阻 升新聞出現，則下一天出現無干預新聞的機率（68.75%）比出現阻升新聞 的機率（31.25%）高兩倍多；而當日有阻貶新聞出現，則下一天出現阻貶 新聞的機率（59.12%）會高於出現無干預新聞的機率（40.88%）。
‧
Conditional Probabilities t+1 期
Conditional Probabilities t+1 期
‧
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
表七：全期間以及分段時期受干預新聞影響的新台幣匯率變化
許遠東時期 亞洲金融風暴前 亞洲金融風暴期間
阻升 阻貶 無干預 阻升 阻貶 無干預 阻升 阻貶 無干預
前一天收盤升值天數 16 59 306 16 30 259 0 29 47
前一天收盤貶值天數 0 101 309 0 65 250 0 36 59
前一天收盤帄均變動率% -0.10388 0.099892 0.014869 -0.10388 0.075532 0.002451 0 0.135496 0.074567
當天收盤升值天數 14 71 298 14 36 256 0 35 42
當天收盤貶值天數 2 89 319 2 58 255 0 31 64
當天收盤帄均變動率% -0.08533 0.057436 0.024355 -0.08533 0.057833 0.00525 0 0.056871 0.116454 當天帄均交易量
(百萬美元) 305 326 229 305 285 207 0 385 335
下一天開盤升值天數 12 81 296 12 47 248 0 34 48
下一天開盤貶值天數 3 82 305 3 50 252 0 32 53
下一天開盤帄均變動率% -0.02706 0.032833 -0.0037 -0.02706 0.014359 -0.0069 0 0.059985 0.012151
下一天收盤升值天數 14 85 284 14 51 240 0 34 44
下一天收盤貶值天數 2 77 331 2 44 270 0 33 61
下一天收盤帄均變動率% -0.03705 0.099694 0.010232 -0.03705 0.032248 0.008789 0 0.195327 0.01724 下一天收盤
帄均變動率幅度% 0.04828 0.03889 -0.01358 0.04828 -0.02260 0.00336 0 0.12613 -0.09754
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
表七：全期間以及分段時期受干預新聞影響的新台幣匯率變化（續）
彭淮南時期 全期間
阻升 阻貶 無干預 阻升 阻貶 無干預
前一天收盤升值天數 511 154 1075 527 213 1383 前一天收盤貶值天數 182 327 1034 182 428 1343 前一天收盤帄均變動率% -0.10131 0.100689 0.004932 -0.10136 0.10049 0.006945
當天收盤升值天數 551 160 1029 565 231 1327 當天收盤貶值天數 149 311 1084 151 400 1403 當天收盤帄均變動率% -0.13003 0.109388 0.013313 -0.12903 0.096215 0.015808
當天帄均交易量
(百萬美元) 840 675 645 828 587 551 下一天開盤升值天數 260 295 716 272 376 1012 下一天開盤貶值天數 252 135 877 255 217 1182 下一天開盤帄均變動率% 0.025895 -0.04129 0.038964 0.024388 -0.02092 0.027278
下一天收盤升值天數 446 239 1055 460 324 1339 下一天收盤貶值天數 245 241 1058 247 318 1389 下一天收盤帄均變動率% -0.05305 0.047893 0.001502 -0.05269 0.060964 0.00347
下一天收盤
帄均變動率幅度% 0.07656 -0.05811 -0.01153 0.07594 -0.03220 -0.01200