過往文獻指出影響機構投資人持股原因眾多， Gompers et al. (2001)整理出，
影響機構投資人持股之因素可分為三大類，分別是審慎性因子(Prudence)、流動性 因子 (Liquidity)以及歷史報酬影響因子 (Historical Return Patterns)。審慎性因子包 含公司年齡 (Firm Age)、股利率 (Dividend Yield)、是否被納入S&P 500 (S&P 500 membership)以及股價波動度 (Stock-Price Volatility)。銀行、共同基金類型之機構 投資人，在選擇持股標的時因為身為受託機構 (fiduciaries)因此與一般投資人相比，
須遵守審慎投資之原則，受法律規範，因此透過以上審慎性因子去檢視投資標的。
根據Del Guercio (1996)，不同類型之機構投資人受審慎性原則影響程度也不同，而 非銀行類型之機構投資人同樣也可能受到審慎性原則的影響，進而影響持股。
流動性因子包含公司規模 (Firm Size)、股價 (Stock Price)、股票周轉率 (Share Turnover)，機構投資人因為持有相對一般投資人較大之部位，同時必須更頻繁的 依需求調整部位 (Schwartz et al. (1992))，因此會選擇流動性高之標的以降低風險，
同時流動性越高也代表越低之交易成本。
歷史報酬影響因子包含公司規模 (Firm Size)、帳面市值比 (Book-to-Market Ratio)、動能 (Momentum)，過去研究指出，規模越小、帳面市值比越大、動能越 大之公司，有越大的歷史報酬。歷史報酬影響因子會影響機構投資人持股之原因 為，機構投資人對於歷史報酬資訊能更有效運用，將之視為能夠獲利之異常報酬 (anomalies)。再者是機構投資人也透過觀察歷史報酬以反映不同之風險偏好。
除了以上因子，本研究試圖找出機構投資人持股是否還受其他因素所影響。
投資人在評估資產價值時，會對投資風險要求較高的報酬率，亦即風險貼水 (Risk
Premium)。而投資的風險也可能來自於資訊傳遞之問題，如資訊不確定性、資訊 不對稱。過去文獻指出機構投資人相較一般投資人更擁有資訊上的優勢，而本研 究則想進一步探究公司「本質上」的資訊向外之呈現 (如：資訊不確定性)是否會 對機構投資人持股造成影響。
Zhang (2006)中提到資訊不確定性的定義為：新資訊產生價值模糊 (Value Ambiguity)，意即公司價值無法被準確預測。Jiang et al. (2005)更精確的定義，資訊 不確定性即在衡量具有知識內涵之投資人，能否用一定範圍的成本，合理的預測 公司價值。資訊不確定性越高的公司，其未來現金流量可預知性越低，整體價值 越難估計，其原因可能基於公司商業本質，或營運環境。本研究主要之推論為，
公司表現出的資訊不確定性對於整體機構投資人來說是負向因子，資訊不確定性 與機構投資人持股為負向關係。
Gompers et al. (2001)中提出，由需求觀點 (demand shock)來看，機構投資人持 股上升會造成未來股價(報酬)上升。而Yan et al. (2009)進一步補充，上篇結論主要
同時結合以上文獻進行討論，由Jiang et al. (2005)可得知因資訊不確定造成有 資訊內涵之投資人產生行為偏誤 (過度自信)情形，即過度相信私有訊號而高估 (overestimate)公司股價，因此長期造成報酬下降，此情形可在本研究中假說二之實
證結果被觀察，本研究發現，在部分情況下，資訊不確定越高對於資訊含量較高 之TRA型機構投資人的持股具有正向影響 (原因為高估現有股價，增加持股)。但 是就整體擁有一般資訊含量之機構投資人來說，本研究推論資訊不確定帶來之價 格模糊效果仍為負向影響，造成機構投資人持股下降，套用Gompers et al. (2001) 需求觀點，股價下跌，因此造成長期報酬下降。
本研究採用1983年至2016年機構投資人持股 (Institutional 13(f) Common Stock Holdings)年資料作為被解釋變數，以及Lu et al. (2010)、Zhang (2006)中使用之資訊 不確定代理變數作為解釋變數，控制變數則使用Gompers et al. (2001)及Cao et al.
(2017)中整理出十一個影響機構投資人持股 (過度持股)之因素。假說一樣本數為 40,434筆年資料，假說二樣本數為37,750筆年資料，假說三樣本數為40,848筆年資 料。
實證結果發現，加入控制變數後，資訊不確定性確實對於機構投資人持股有 負向影響，又其負向影響對於非TRA型機構投資人來說較大，對TRA型機構投資人 來說負向影響較小，甚至部份情形出現正面影響 (顯示其產生行為偏誤)，另外在 部分回歸結果也顯示資訊不確定性同時對於機構投資人過度持股也有負向影響。
整體來看，所有迴歸結果中，四個資訊不確定代理變數中至少有兩個或以上符合 本研究假說。
因此由本研究結果可推論過去文獻中造成資訊不確定性越大，長期報酬越低 之原因有二。一為過去文獻中Jiang et al. (2005)提到的資訊含量較高之機構投資人 產生行為偏誤，高估現有公司股價。二為整體機構投資人因資訊不確定性之負向 影響而降低持股，由Gompers et al. (2001)推知，長期報酬下降。
最後，本研究的架構共分為五章，第二章探討本研究的假說以及推論，第三
章描述了本研究用到的樣本資料來源以及研究模型與方法，第四章則是解釋說明 實證結果，最後一部分第五章則為結論。