本研究蒐集 2000 年到 2011 年共 12 年間，在中國大陸上市進行跨國併購的 公司為主要研究對象，同時蒐集併購宣告前 105 個交易日到前 15 個交易日的股 價以計算 Beta 係數。但扣掉不合理的樣本以及無法取得資料的樣本，篩選標準 如下：
(1) 主併公司必須在中國大陸兩大交易所 (上海、深圳) 有上市的公司。
(2) 併購交易必須完成。
(3) 排除非重大交易。
若交易金額小於前一年度的資產總額的 20%，則該筆交易可能不對公司產生 影響，故剔除。
(4) 在公司併購宣告事件前 105 個交易日與宣告後 30 個交易日須有持續交易。
在宣告日前的 105 個交易日到宣告前的 15 個交易日當做事件估計期，每個 研究都對於事件的估計期選擇有各自的考量，本論文使用這 90 個交易日來 估計市場模型的係數，因此需有交易資料。此外，為了觀察宣告的長期效果，
在宣告後 30 個交易日內，公司必須持續可以被交易。因此，若是公司在這 120 個交易日內無法被交易的話，則將該公司自研究樣本組中剔除。
(5) 樣本公司在估計期的 Beta 係數必須在合理範圍內
有些樣本公司在估計期有受到其他非系統性因素的干擾，導致樣本公司的 Beta 係數異常高或異常低，可能會使得結果不合理。因此，將 Beta 係數大於 1.5 與小於 -0.5 的都剔除。
(6) 公司年報是可以取得的
有幾家企業的年報無論在公司網站、晨星、彭博都沒有辦法找到。
經相關資料的搜集與篩選後，選取 47 個符合條件的併購宣告樣本，詳細篩 選過程如表 1。
表 1 跨國併購樣本數
2000~2011 樣本數
主併公司在中國上市且併購案已經完成 124
排除非重大交易 83
宣告事件前 105 天與宣告後 30 天須有持續的交易 76
Beta 係數在合理範圍 59
可取得公司年報 47
資料來源：本論文作者整理
表 2 樣本公司資料
併購產業相關性、目標公司所在地支付方式之分配表 (年度別)
併購案件數(n=47) 目標公司產業 目標公司所在國家 支付工具 年度 數量 百分比 相關 非相關 已開發 開發中 現金 其他
2001 0 0.00% 0 0 0 0 0 0
2002 1 2.13% 1 0 0 1 1 0
2003 2 4.26% 0 2 0 2 2 0
2004 3 6.38% 1 2 1 2 3 0
2005 0 0.00% 0 0 0 0 0 0
2006 1 2.13% 0 1 0 1 1 0
2007 7 14.89% 3 4 4 3 3 4
2008 9 19.15% 6 3 5 4 7 2
2009 7 14.89% 2 5 2 5 7 0
2010 7 14.89% 4 3 5 2 7 0
2011 10 21.28% 2 8 10 0 10 0
資料來源：SDC、本論文作者整理 註：
a. 產業相關性以 SIC code 的數字前兩碼為判斷基準，若是主併與被併公司的前兩碼一樣就認為 是相關產業。
b. 已開發國家以 OECD 的會員國為判斷基準，若是會員國的話就認為已開發國家。
從表 2 觀察本論文所採用的宣告樣本依照各年度、產業相關性、目標公司所 在地與支付方式的分配狀況。我們由表中可以清楚看出，從 2000 年到 2006 年 併購的樣本較少，但在 2007 之後併購案突然大增，因為中國政府在 2005 年通 過十一五計畫 (2006 ~2010 年)，計畫重心為：支持有條件的企業「走出去」。而 中國企業跨國併購的數目在政府政策的支持下，就算在 2008 年受到金融海嘯亦 沒有減緩的趨勢，一直到 2011 年都維持在 7 件以上。而併購產業的相關性除了 2011 年之外其餘幾年的數量都差不多，而 2011 年時非相關性的併購案數量是相
關性的併購案 4 倍，顯示公司想要藉由跨國併購拓展企業的營業版圖。 Country Deals
OECD member
Netherlands 1
Poland 1
Industry Deals
Business Services 7
Metal and Metal Products 6
Transportation Equipment 6
Mining 4
Oil and Gas; Petroleum Refining 4
Machinery 3
Drugs 2
Electronic and Electrical Equipment 2 Food and Kindred Products 2 Measuring, Medical, Photo Equipment; Clocks 2
Prepackaged Software 1
Communications Equipment 1
Computer and Office Equipment 1 Motion Picture Production and Distribution 1 Radio and Television Broadcasting Stations 1
Tobacco Products 1
Transportation and Shipping (except air) 1 Wholesale Trade-Nondurable Goods 1 Wood Products, Furniture, and Fixtures 1
註：OECD member 代表 OECD 會員國，在本研究定義為已開發國家，而 non-OECD member 代 表非 OECD 會員國，在本研究定義為開發中國家。
從表 3 可以看出，被併公司所處國家與產業概況。可以看出中國跨國併購的
對象還是以開發中國家為準，而被併公司多為商業服務業，可能是希望藉由跨國 併購取得已開發國家成熟的商業服務模式，加上中國企業本身的製造能力，創造 併購綜效。