$9052.58*0.074 = $669.89，代表依據過去歷史報酬推算，隔日(2018 年 2 月 1 日)最大可能損失為$669.89 元。
(0.39) (0.34) (0.28) (0.23) (0.18) (0.12) (0.07) (0.02) 0.04 0.09 0.14 0.19 0.25 0.30 0.35 0.41 0.46 0.51
頻率
日報酬
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$2123.37 元。
20 日 VaR 值 = $3002.89，代表持有比特幣 20 日內最大可能損失為
$3002.89 元。
30 日 VaR 值(月 VaR 值) = $3677.78，代表持有比特幣期間 30 日，也就是 持有期間為一個月內最大可能損失為$3677.78 元。
365 日 VaR 值(年 VaR 值) = $12828.37，代表持有比特幣期間 365 日，也就 是持有期間為一年內最大可能損失為$12828.37 元。
依據 VaR 值的計算結果，本研究在 95%的信心水準下，持有比特幣期間一 年其最大可能損失將超過現有資產之價值，代表隔年最大可能損失高達一倍之 多。若持有比特幣一個月其最大可能損失約為現有資產價值之 41%。月 VaR 值 ($3677.78 元)約為日 VaR 值($669.89 元)之 5 倍，年 VaR 值($12828.37 元)約為日 VaR 值($669.89 元)之 20 倍，波動程度如此大的風險值，本研究認為比特幣應 當屬於風險高之投資標的。比特幣價格高，若再加上持有期間長的話，本研究 認為比特幣不太適合龐大資金為對保戶之給付責任的保險業之投資標的。
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第七節 小結
首先對於比特幣與其他變數之價格以及日報酬走勢圖比較可以發現，比特 幣價格相當不穩定，日報酬波動亦大，無法跟貨幣或是商品作類比。數位貨幣 是近年來新興崛起的貨幣，剛開始較不為人所知的時候，價格相當低迷。於 2010 年 5 月 18 日，當時比特幣出現不到兩年，多數商家不願意將它當作一種 付款方式，而一名工程師漢尼克斯(Laszlo Hanyecz)在「比特幣論壇」上表示願 意用一萬顆比特幣交換兩盒披薩，四天後，2010 年 5 月 22 日，此交易成功，
當時一萬顆比特幣其價值僅約 41 美元(折合新台幣約 1,230 元)，之後比特幣價 格逐漸上升，於 2017 年底比特幣價格已突破一萬美元，這是一般貨幣不允許也 不可能出現的情況，但商品由於是依據市場供需來決定其價格，因此有可能出 現這種大漲大跌的情況。若在貨幣與商品中判斷，基於數位貨幣其價格沒有中 央機構控制之下，且和商品一樣受到市場供需影響，因此本研究認為把數位貨 幣當作商品較為合適。
在迴歸分析當中，首先，以價格變數的結果而言，本研究發現比特幣和美 元匯率沒有相關，比特幣價格不受美元匯率影響。但會受到黃金現貨價格、杜 拜原油現貨價格、以及以太幣價格影響，其中，以太幣之迴歸式解釋力最高。
另外進一步分析比特幣是否類似黃金會受到影響黃金價格的因素影響，依據迴 歸式(4)，比特幣價格(BTC)會受到杜拜原油現貨價格(OIL)、金銀比率(GS)、美 國聯邦資金利率(FDFD)、以及恐慌指數(VIX)影響，且此迴歸式有 6 成的解釋 力。其次，以日報酬變數的結果而言，本研究發現美元匯率日報酬、黃金現貨 日報酬、杜拜原油現貨日報酬、以及以太幣日報酬皆顯著，並以以太幣之迴歸 式解釋力最高。另外進一步分析發現杜拜原油現貨日報酬、美國消費者物價指 數(經季調)、金銀比率、美國聯邦資金利率、以及恐慌指數皆顯著影響比特幣 日報酬，且此迴歸式有 9 成的有 9 成的解釋力。因此本研究認為比特幣相較於 貨幣，其性質較接近於商品。
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然而，迴歸式(4)和迴歸式(9)皆有共線性以及自我負相關的問題，透過調整 美國消費者物價指數後，便解決了共線性問題，然自我負相關問題仍存在。
若將比特幣當作投資標的商品，必須了解其風險，因此透過風險值的計算 評估投資比特幣的最大可能損失。持有期間越長，風險值自然越大。透過持有 期間的拉長，看風險值的變化幅度也可以看出比特幣的風險程度。本研究計算 出日 VaR 值 = 669.89，持有期間為一日，隔日最大可能損失約為$669.89 元；
月 VaR 值 = 3677.78，持有期間為一個月，下個月最大可能損失則提升至
$3677.78 元；年 VaR 值 = 12828.37，若將持有期間拉長為一年，則隔年最大可 能損失提升至$12828.37 元。以過去歷史報酬資料分析投資比特幣之風險，發現 風險值波動大，比特幣本身價格波動亦大，因此比特幣屬於高風險的投資標 的。