清償決策

退休金清償期注重投資報酬率，極小化投資風險，並妥善規畫各期消費 額度。參與者退休後，將從個人帳戶拿回所有退休金總額，退休生活的健康 狀況、長壽風險與通膨風險，都會使參與者的退休金消耗過快。協助參與者 在退休後有良好的財務規劃，也是退休金體制的效用。本節將討論參與者在 退休後所面臨的風險，退休金體制該如何設計以協助避險，與年金商品在清 償期的運用。

第１項 長壽風險

沒有人能預期還有多少年歲，在醫療技術日新月異，人們越活越長。在 各期未合理分配消費的情況下，會面臨退休金消耗過快的困境。參與者對於

退休生活需求過度自信，認為可以依靠些微退休金資產就足以度過退休生 的退休金參與者，購買年金保險的比例減少。Brown et al.(2001)以美國為例，

1999 年參與者在退休時卻很少將退休金總額年金化，四分之三的公司退休金

對於年金保險不熟悉也是參與者不願購買年金保險的主因，Warner and Pletter(2001)研究美國國防部退休人員的年金化狀況。儘管年金提供參與者 17.5%到 19.8%的內部投資報酬率，遠高於美國公債利率 7%。一般預期年金

化比例很高，但是大多數參與者仍然選擇一次性給付。從經濟價值來說，美 國國防部雇員總共損失 17 億美元。

第２項 通膨與資本市場風險

退休期間的投資報酬與通膨風險，是退休金參與者必須面對的難題。穩 定的投資報酬率可以規避通膨風險，然而退休人員對於投資不夠熟悉，退休 金資產蒙受損失。透過年金保險提供參與者固定投資報酬率，可以規避投資 風險。也有依據通貨膨脹率規劃的年金保險商品，每年支付金額隨通膨調整，

可以部分規避通膨風險。

第３項 臺灣年金保險市場與勞退新制上的運用

王儷玲(2000)研究臺灣年金保險市場發展，民國 81 年確立年金保險法制，

但是當時對於年金給付期間解約及保單借款為加以限制，衍生出逆選擇問 題。直到民國 86 年財政部對相關條款作出明確規定後，臺灣年金市場逐步成 長。根據一份 1997 年研究報告指出，購買者消費年金的最大動機就是擁有稅 負優惠，邊際稅率增加 1%，人們購買年金量增加 4.3%。目前我國購買年金保 險稅負優惠如下:

• 依所得稅法第 17 條，保險費：納稅義務人、配偶或受扶養直系親屬之人 身保險、勞工保險、國民年金保險及軍、公、教保險之保險費，每人每 年扣除數額以不超過 24,000 元為限，但全民健康保險之保險費不受金額 限制。

• 年金給付也有稅負優惠，根據所得稅法第四條，人身保險、勞工保險及 軍、公、教保險之保險給付為免稅所得，而年金保險給付屬於此類。

• 遺產稅方面，依保險法 135 條之 3，與遺產與贈與稅法第 16 條，年金給 付免繳遺產稅。

臺灣勞退新制自行選擇投資平台提供年金保險供參與者選擇，年金保險 可提高參與者退休後所得替代率。曾真育(2005) 以模擬法分析年金彌補所得 替代率之不足，分為基本所得替代率與理想所得替代率分別為 50%和 80%。

研究結果發現定額年金保險支付金額確定，可確保日後生活無虞，可支應個 人基本所得替代率不足。變額年金是未來投資報酬率高低決定支付金額，保 費相較定額年金便宜，給予投資人機會以小博大，支應理想所得定代率不足 額。在其他條件相同下，越早開始提撥，越晚退休，都可使時間複利效果驚 人，折現每月年金保險費越便宜。

為了提供臺灣年金保險市場更大的發展空間，臺灣金融法規上必須做出 調整，王儷玲(2000)提出:

• 解除保險業者投資限制，目前僅限投資於有價證券、不動產、海外投資、

放款與辦理經主關機關核准之專案運用和公共投資。變額年金保險商品需 要高報酬率，需要開放的投資環境。

• 稅負優惠刺激年金保險商品購買意願，目前所得稅規定 24,000 元扣除額，

必須分攤勞、農、公保與各式保險，扣除額不夠高。提高扣除額，或是為 年金保險商品專門設計扣除額是改革方向。

• 政府提供優良的固定收益商品，以利於保險公司在資產負債上的管理。保 險公司可做長期擔保貸款，或是不動產抵押貸款證券，降低經營年金保險 的利息風險。

• 鼓勵退休金體制採取團保年金方式，公保、勞保也都可以引年金保險，在 參與者退休時團保即期年金。勞退新制自行選擇投資平台則採行躉繳型年 金保險。