在評估企業績效時，財務報表分析佔有相當重要之地位。財務報表是企業經
營活動之縮影，而必須針對決策需要加以整理分析，才能有對決策訂定有參考價 值。本研究參考國內外文獻學者研究，將財務績效指標濃縮集中於 4 項衡量標 準，包括企業規模、固定資本支出成長率、資產週轉率以及銷貨淨額成長率，主 要考量為企業創造附加價值的整個過程，從一開始拉動投資支出，到營收成長繼 起，以及最後創造經濟附加價值的整個過程，都與此 4 項衡量指標的關係密不可 分，預期只要此 4 項財務指標的增長，終將提高企業經濟附加價值。
H1：企業規模對單位企業經濟附加價值有正向影響效果。
國外研究方面，Rappaport(1986)研究提出根據 Porter 所提出的的五力分析及
價值鏈分析，企業通常採用的競爭策略有成本領導策略與差異化策略與股東價值 中許多價值動因有密切的關係。而追求市場佔有率機會，以獲得在生產上的規模 經濟即為成本領導策略之ㄧ。
國內研究方面，邱惠玲(2004)研究提出企業為了因應經營績效不佳或外部環 境的改變，而欲透過多角化策略來增加其獲利率，和延續企業生命。在企業生命 週期分類模型中，使用了企業年齡、企業規模、企業員工數、銷售成長率、負債 比率、現金股利發放率、資產報酬率以及固定資本支出比率等 8 變數的分類模 型，而得到的實證結果為，在成熟期的企業，對企業多角化策略對企業經營績效 為，正向影響。
由目前實證結果發現，支持提高企業規模可以增加企業價值的觀點較為普
遍，而本研究認為零售通路業市場持續擴大，擁有強勢通路的零售業者掌握商品 價格主導權因而變成主導商品銷售的強勢業態，對增加其企業經濟附加價值的機
率也將提高，故提出以上假說。
H2：資產週轉率對單位企業經濟附加價值有正向影響效果。
支持資產週轉率可提高企業成長價值的研究，包括涂楷瑩(2006)研究以傳統 產業為研究對象，以我國上市(櫃)傳統產業為研究對象，以 2001 年至 2005 年共 計五年為研究期間，實證結果顯示流程資本構面的每人配備率、每人平均管理費 用、流動資產週轉率、固定資本支出成長率及總資產週轉率對傳統產業經營效率 有顯著的關係。另外，曾裕侯（1991）研究財務比率與企業經營績效之關係，研 究樣本為民國 69 年至 76 年股票上市公司 36 項財務比率，研究方法則包括逐步 迴歸、主成分分析、區別分析等。該研究認為經營績效為財務比率之函數，並可 依純益率、資產報酬率與淨值報酬率分為優劣兩類。研究結論顯示，最佳的財務 績效指標包括流動資產比率、平均應收帳款期間、資本週轉率、信用期間、流動 負債比率、邊際銷管費用、速動比率以及淨值百分比。
本研究認為零售通路業主要資產在於賣場的建置或裝潢投資，不需花費太多 在產品的研究與創新的支出，所以資產週轉率高代表資產的營運效率佳，補貨的 次數越多，企業獲利將持續穩健成長提高經濟附加價值的機率越高，故提出以上 假說。
H3：固定資本支出成長率對單位企業經濟附加價值有正向影響效果。
國外研究方面，Rappaport（1986）文獻提出股東價值為公司價值扣除負債 所得的金額，而公司價值是未來現金流量（或自由現金流量），以加權平均資金 成本折現後之金額，從成長、報酬、風險三個角度衡量，並以銷售成長、現金利 潤邊際、現金稅率、營運資金、資本性支出、加權平均資金成本、競爭優勢期間 七個價值驅動因子分析公司經濟附加價值。另外，Andrew Black、Philip Wright、
John Davies（2003）研究指出，周轉成長、EBITDA margin、現金稅營運資金、
資本支出、加權平均資金成本、存續期間成長，皆為顯著可應用於水電業的價值 驅動因子，可提升企業價值。McConnel and Muscarella(1985)認為企業提高研究 發展的相關資本支出可提高公司的價值，此後 Morck, Shleifer and Vishny(1988)，
McConnell and Servaes(1990)及 Demsetz and Villalonga(2001)皆考慮研究發展費用 對公司績效可能之影響。
國內研究方面，陳威廷(2001)作有關研究發展支出與市場價值之關聯性之實 證研究。結果顯示研究發展支出無論在單一年度或綜合年度均對股票報酬有正向 反應且具有顯著性影響，其解釋能力顯示良好，進而推論研究發展支出為一項能 增加公司未來價質的資產，而非單純的費用科目。另外，洪紫芳(2001)探討公司 價值、研發支出和生產力之間的關係，用以進行實證的模型分為兩個部份，(一) 董監事持股與公司績效的關係，(二)探討負債比率、廣告支出、研發支出對公司 價值的影響。將金融保險業排除在樣本之外，以營收淨額、固定資產、薪資支出、
董監事持股、Tobin’s Q、市場與帳面價值比、本益比、負債比率、研發支出、廣 告支出、效率指標、資產總額為變數。採用生產函數模型以公司價值的複迴歸分 析導出自變數與應變數之間的關係，實證顯示廣告支出、研發支出與公司的市場 價值之間具有顯著的正效果。
由國內外實證結果發現，支持提高固定資本支出可以增加企業價值的觀點較 為普遍，而本研究認為零售通路業的固定資本支出大多在於賣場的設立或改裝 上，對於增加當期營業收入的成長性效果顯著，而營收成長後帶來充沛的營運資 金，有助於零售通路業持續擴點對增加企業經濟附加價值的機會也提高，故提出 以上假說。
H4：銷貨淨額成長率對單位企業經濟附加價值有正向影響效果。
國外研究方面，S. David Young and Stephen F. O'Byrne(2000)”EVA® and
Value-Based Management”中，針對 1992 年到 1997 年的美國企業，將樣本區分 為 29 個產業，利用多因子模型，以企業未來成長價值(FGV)為被解釋變數，以 R
＆D 支出、銷貨成長、市場報酬與產業報酬因子為解釋變數，其結果發現這些因 子對企業未來成長價值(FGV)有顯著正向的關係，而商譽對企業未來成長價值 (FGV)其影響則無顯著關係。另外，West and Jones（1992）除以收益法運用外，
亦針對不同行業如零售業、製造業等，提出適合該產業之評價方法。較特別的是 提出經驗法則，並定義為「經驗法則是一市場導向之評價工具，乃長期在該行業 或是相關行業所獲得之整體感覺。」之後被普遍接受。利用經驗法則進行企業評 價時，是以單位售價、銷售額、盈餘或是銷售額/盈餘加上資產為基礎評價。由 於經驗法則不是正式的評價方式，只適用於所有人兼任經營人的企業。
國內研究方面，黃德舜(1998) “企業財務分析-企業價值的創造與評估”
中，提到公司想達到創造股東價值目的，必須透過目標設定，把企業價值動因與 作業目標相互聯貫，其中價值動因的銷貨成長率，即與企業作業目標包含進入新 市場、發展新產品、推展顧客忠誠度計劃、使用新的配銷通路、針對不同顧客使 用不同的廣告互相影響，可見銷貨成長率與創造股東價值關係相當密切。
本研究認為隨著零售通路業規模持續擴大，其銷貨淨額也將逐漸成長，不論
是來自銷貨數量增加或是售價的上升，而只要銷售金額上升幅度較前一年為佳，
則代表零售通路業未來經濟附加價值提高的機率也在增加，故提出以上假說。