第三章 研究方法
第一節 研究假說
國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
第三章 研究方法
第一節 研究假說
本文根據過去文獻建立起董監事責任保險之預測路徑圖(見圖 3-1)，此圖每 條線為一假說，關於各假說之推論過程列於圖 3-1 後。
圖 3-1 董監事責任保險之預測路徑圖
變數說明：AMT 表董監事責任保險金額；Shareholders 表股東總數；ASSET 表總資產；REWARD 表董監 報酬；DS_Votes 表董監事持股比例；MGT_Votes 表經理人持股比例；Out_Votes 表外部持股比例；INDEP 表獨立董監事比例；CEO_COB 表董事長兼任總經理；ROA 表資產報酬率；DEBT 表負債比率。
圖形說明：矩形代表變數；直線為兩變數間有關連性；箭頭方向代表因果關係之方向。
一、對董監事責任保險之影響變數
本研究根據先前文獻，將董監事責任保險需求因素歸納為賠償金額風險、
公司治理風險和財務風險三部分，研究假說如下：
14
‧
依照 Core (2000)、陳彩稚與龐嘉慧(2008)實證研究皆認為，股東人數越 多，公司可能面臨之訴訟風險越高，因此本文提出股東總數與董監事責任保險 金額呈正向關係之假說。
H1-1：股東總數與董監事責任保險金額呈正相關。
2. 公司規模
Core (1997)指出訴訟風險和破產風險是企業購買董監事責任保險最主要的 原因。Mayers and Smith (1982)認為公司購買保險可以分散破產風險，而且小公 司的破產機率比大公司高。但是 Boyer (2004)認為公司越大越易購買董監事責 任保險，因為公司面對的風險較高、且經理人不易被監督，Gutierrez (2003)亦
‧
Jensen and Meckling (1976)認為當管理者持股比例越高時，有較大的誘因提 升企業之經營績效。葉銀華與邱顯比(1996)提出，內部人持股比例與公司經營 績效呈正相關。因此訴訟風險降低，對於董監事責任保險之需求也降低。但 Fan and Wong (2002)和劉靜容(2002)皆發現公司之內部人持股比例與公司經營績 效呈負相關，因此公司遭受之訴訟風險提高，對於投保董監事責任保險之需求 提高。因此經理人持股比例對董監事責任保險可能成正向或反向關係。
H1-5：經理人持股比例與董監事責任保險金額呈顯著相關。
4. 外部持股比例
Boyer and Delvaux-Derome (2002)提出，當外部持股越高，越能監督管理 者，因此降低經理人發生錯誤之可能性。則對於董監事責任保險之需求越低。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
董監事責任保險之需求越低之假說。
H1-7：獨立董監事比例與董監事責任保險金額呈負相關。
6. 董事長兼任總經理
Patton and Baker (1987)認為，董事長和總經理同一人會有監守自盜之情 形，因為監督者和執行者為同一人，會妨礙董事會監督經理人之功能。
Kaltchev (2004, 2006)提出，董事長兼任總經理會造成投資風險提高並降低監督 效果，因此對董監事責任保險之需求較高。
H1-8：董事長兼任總經理與董監事責任保險金額呈正相關。
(三) 財務風險
本文以資產報酬率和負債比率代表公司之財務風險變數：
1. 資產報酬率
資產報酬率常作為衡量公司績效之指標。當企業經營越好，資產報酬率越 高，故與董監事責任保險需求成反向關係。
H1-9：資產報酬率與董監事責任保險金額呈負相關。
2. 負債比率
當企業之負債比率越高，發生財務危機之可能性越高，因而股東提起訴訟之機 率越大，因此對公司董監事責任保險之需求也越高。
H1-10：負債比率與董監事責任保險金額呈正相關。
二、對董監事報酬之影響變數
1. 資產報酬率
一般資產報酬率越高，代表企業經營績效越好。曾玉潔(2000)發現，高階 主管薪酬與資產報酬率呈顯著相關，顯示高階主管之薪酬決定於其經營績效。
17
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
Lambert et al. (1993)亦認為，公司績效與薪酬呈正相關。故提出以下假說：
H2-1：資產報酬率與董監事報酬呈正相關。
2. 董監事持股比例
蘇薇(1997)發現，董監事持股比例越高，高階主管薪酬水準亦越高。林玟 誼(2012)亦認為，管理當局持股比例與管理當局報酬負相關。因為董監事持股 比例越高，會感覺董監事與股東越趨於一致，有較強烈之誘因注重自身行為。
故提出假說：
H2-2：董監事持股比例與董監事報酬呈負相關。
3. 獨立董監事比例
林玟誼(2012)認為，獨立董事占董事會席次比例與管理當局報酬正相關，
因為獨立董事比例越高，越能發揮公司治理機制之功效，公司績效越好，
管理當局報酬就越高，故提出：
H2-3：獨立董監事比例與董監事報酬呈正相關。
三、對獨立董監事比例之影響變數 1. 公司規模
何幸芳(2003)發現，公司規模較小者，越容易自發性聘任獨立董事。但本 文認為依證券交易法第十四條之二規定，主管機關應視公司規模等情況，要求 公司設置獨立董事，因此金融監督管理委員會將公開發行股票之金融業及實收 資本額達新臺幣 500 億元以上非屬金融業之上市（櫃）公司列為強制設置獨立 董事範圍。故提出下列假說：
H3-1：公司規模與獨立董監事比例呈正相關。
2. 資產報酬率
18
‧
Booth, Cornett and Tehranian (2002)發現董事長和總經理若為同一人會引發 代理問題，顯示公司治理較差。而公司規模較大之公司，公司治理通常較佳，
故提出以下假說：
H4-1：公司規模對董事長兼任總經理呈負相關。
2. 獨立董監事比例
Patton and Baker (1987)認為，董事長和總經理同一人，會妨礙董事會監督 經理人之功能，公司治理較差。若公司引進獨立董監事，則具有外部監督效 果，因此較能防預董事長兼任總經理之情形，故：
H4-2：獨立董監事比例對董事長兼任總經理呈負相關。
3. 董監事持股比例
19
‧
Wong and Yek (1991)提出，董事長兼任總經理之公司，通常是董事高度持 股之公司，但本文以為，董監事持股若越高，則董監事與股東之地位更加趨
Jensen and Meckling (1976)認為當管理者持股比例越高時，有較大的誘因提 升企業之經營績效。因所有與經營合一，會使經理人更有動力經營公司，進而
‧
Patton and Baker (1987)認為，董事長和總經理同一人，會降低監督之效 果。因此公司治理較差，影響公司績效，故提出：
Patton and Baker (1987)認為，董事長兼任總經理，會降低監督效果。且上 市上櫃公司治理實務守則第 23 條第 2 項規定，董事長及總經理不宜由同一人擔 任，可見國內對兼任情形多所戒慎，因此本文預期董事長兼任總經理，較無法 監督公司經營者，而避免大量舉債，故：
21
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
H6-2：董事長兼任總經理對負債比率呈正相關。
3. 董監事持股比例
Jensen and Meckling (1976)提出利益收斂假說，因為內部人持股比例越高，
與股東利益更一致，代理問題降低。且 Moh’d, Perry and Rimbey (1998)認為管 理者增加持股代表風險更集中，因此傾向降低負債以減輕公司之風險與代理成 本。但 Kim and Sorensen (1986)發現，內部人持股比例高的企業較內部人持股比 例低的企業有較高的負債比率。葉銀華與邱顯比(1996)也發現內部人持股比例 與負債呈正向關係。故提出下列假說：
H6-3：董監事持股比例對負債比率呈顯著相關。
4. 獨立董監事比例
呂春綢(2004)認為，設置獨立董監事可監督董事會及公司管理階層，因此 公司治理較佳。因此當獨立董監事越多，監督力量越大，可避免公司因盲目投 資而舉債過多，故提出下列假說：
H6-4：獨立董監事比例與負債比率呈負相關。
以上假說彙總為表 3-1。
22