研究動機

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壹、 前言

本研究主要係探討過去報導習性(Reporting Tendency)與管理階層討論與分 析(Management’s Discussion & Analysis of Financial Condition and Results of Operations，以下簡稱 MD&A)當期報導一致性(Reporting consistency)之關聯，報 導語調係指企業當期報導 MD&A 與財務績效之態度，依照本研究自訂之矩陣內 容所呈現出管理階層報導態度，分為悲觀、保守、持平、樂觀、誇大，共 5 種報 導語調；報導習性係指企業管理階層於過去 10-K 年報中揭露 MD&A 與財務績 效一致性之報導習慣，將管理階層在過去期間揭露 MD&A 與財務績效之報導語 調匯總，即為管理階層過去揭露 MD&A 之報導習性。

第一節 研究動機

上市上櫃企業之年報就像是通往解答企業運作機密的鑰匙，不論營運規模再 大或營運活動再複雜的企業，企業的營運結果都可透過財務報表，使投資人與債 權人憑藉著分析其內容做為是否投資或融資決策之決定因素。

因此透過財務報表我們可以瞭解到一個企業的公司簡介、公司治理情況、財 務狀況及營運體質是否健全，例如負債是否低估或是營運資金是否充足，也可以 瞭解到企業的營運狀況、經營績效及檢討相關之風險事項是否完善，例如本年度 的淨利是否較以往年度增加，或是未來若經營環境改變時企業是否能及時因應等 等，所以透過財務報表中之財務資訊與非財務資訊，可以幫助獲得決策上許多有 用資訊。

財務資訊是指以貨幣形式的數據資料為主，結合其他資料，用來表明企業運 作的狀況及其經濟信息。相對於財務資訊而言，非財務資訊是指以非財務資料形 式出現與企業的生產經營活動有著直接或間接關聯的各種資料。

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非財務資訊則能提供有關公司永續經營、投資發展策略的相關文字性資訊 (textual information)，如企業財務附註或企業年報中的文字性資訊，亦包含許多 重要的企業公開資訊。Kloptchenko, Eklund, Karlsson, Back, Vanharanta and Ari(2002)指出年報中文字性資訊所能提供之資訊較財務比率多，可提供企業決策 者、合作夥伴、競爭者以及股東更具價值之資訊，其中美國 10-K 年報中 MD&A 所包含的資訊，可讓財務報表使用者了解管理者之目標(Objective)、策略

(Strategies)以及風險(Risk)(EBRC, 2010)，給予財務報表使用者有關管理階層的決 策過程與考量。學者之研究指出管理階層的文字敘述所提供的訊息，對投資者、

金融分析師而言係如同財務比率一樣有用(Schipper, 1991; Rogers and Grant, 1997)。

學術界有許多財務與會計研究已對 MD&A 之內容加以分析，並結合使用實 證分析證明此類資訊確實存有其討論空間，而其中又以對於未來所作預測性之敘 述最有價值，過去已有多位學者探討 MD&A 中預測性敘述之動機及其對於未來 之影響，分析管理階層對於未來之預測，可以從中研究出企業所揭露消息之好壞 及公司之融資需求、競爭情形等，都是影響企業主動於年報中做出預測之考量因 素。

而在 MD&A 當中包含管理階層對未來之預測之敘述，稱為未來預期性陳述 語句（Forward-looking Statement, FLS），美國已立法訂定應對投資人說明其對未 來之預測，並列出相關的未來預期性陳述語句關鍵字如 anticipate, assume, believe, can, could, estimate, expect, forecast, goal, hope, intend, may, might, object, outlook, plan, predict, seek, should, target, will 皆是代表對未來預測性之敘述。

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過去學者曾針對 MD&A 中之 FLS 進行語調分析，運用簡單貝氏分類和正負 向文字計算法，研究約 14 萬份之年報、季報，針對 14 萬份之資料進行語調判斷 後發現，MD&A 中含有 FLS 之語調與企業未來ㄧ至三年之財務績效有顯著正相 關，由此可見 FLS 確實有預測價值及財務報表使用者確實會閱讀 MD&A 之內容 (Li, 2010)。

因為 MD&A 與財務比率一樣對財務報表的使用者有幫助，故企業亦會利用 MD&A 來表達對當年度企業的經營概況、營業績效及對未來營運發展之方向，

MD&A 的使用者可能包括投資人、債權人、企業之利害關係人等，無論是當期 說明性的文字或是對未來預測性之敘述皆會運用該非財務資訊來判斷其決策之 內容。

而 MD&A 揭露之資訊品質，目前並未規定須經會計師查核或其他第三方之 驗證，故企業在編製 MD&A 時可能會運用較主觀性之語句，若企業在編製 MD&A 時發生錯誤、疏忽或故意，皆可能導致 MD&A 之資訊內容有誤導或操弄財務報 表使用者之情況發生。

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故透過文字探勘法(Text mining)釐清企業 MD&A 之資訊內容與企業財務績 效之一致性後，可以大幅減少財務報表使用者搜集資料的時間與成本，使財務報 表使用者能搜集到更多對其決策有幫助之資訊。

MD&A 包含之內容可能有企業的營運、盈餘、未來策略，市場對於 MD&A 的資訊價值亦被指出確實是有影響，更代表了 MD&A 資訊的有用性及重要性，

Previts, Bricker, Robinson and Young (1994) 則發現財務分析師在進行企業財務分 析、投資決策或向客戶進行投資推薦時，確實會使用年報中 MD&A 之敘述於決