第一章 緒論
第二節 研究動機與目的
Agency MBS：5000 億 Agency Debt：1000 億 Agency MBS：7500 億 公債：3000 億 Agency Debt：1000 億
第 二 階 段
2010/11/3-2011/6/30 QE2
壓 低 長 期 利 率 與 美
2014/1/1-2014/10/31 漸進式減少購債
1 月：750 億 債規模並額外增加3000 億的公債(Longer-term Treasury Securities)購買讓中長期利率下降，
這一階段量化寬鬆政策因釋出的資金規模最多，約 1.75 兆美元，且為金融海嘯後的經濟
2 Agency Debt 為由 U.S. government-sponsored agency 或 federal budget agency 所發行的債券，如 Fannie Mae 或 Freddie Mac 發行的債券。
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QE1 後美國經濟復甦緩慢而執行，希望降低各項貸款利率刺激企業投資支出與消費，但 QE2 結束後經濟數據並未明顯好轉，就業市場仍舊疲弱，且美元貶值反應不如預期，同時 國際石油價格上漲後全球面臨通膨壓力，遂執行扭轉操作(Operation Twist, OT)3，希望壓 低長期利率，讓市場資金環境更寬鬆。
第三階段(QE3)為因應高失業率及經濟緩慢回溫速度所執行，執行之初並沒有明確的 退場日期，且於2013 年 1 月起加碼增加購買每月購買政府公債 450 億，直到 2013 年 6 月 聯準會主席Bernanke 發表縮減談話且於同年 12 月 FOMC(Federal Open Market Committee) 會議宣布自 2014 年起減少購債金額才開始實行退場機制，後因就業市場明顯改善且經濟 復甦力道穩定增強，因此美國量化寬鬆政策於同年10 月正式退場。
美國量化寬鬆政策目的在於希望影響資產價格、匯率，使資金成本降低並寬鬆信用 條件，進而提振企業投資與民間消費，達到經濟成長。美國是全球第一經濟個體，且國際 貨幣機制以「美元本位制」為主體，美國量化寬鬆執行期間，美國貨幣基數(Monetary Base)確實有明顯增加，對國際市場而言是熱錢流竄的契機，熱錢湧入亞洲國家市場產生 相當程度的影響。
圖 1-1 美國、日本及歐盟歷年貨幣基數走勢
由圖 1-1 發現一直以來美國貨幣基數走勢十分穩定，直到美國執行量化寬鬆後貨幣基 數才有大幅度的增加，而日本貨幣基數大幅度增加時點為日本安倍內閣積極刺激經濟後，
歐洲央行的貨幣基數在美國量化寬鬆期間有成長的趨勢，而直到 2015 年初歐洲央行執行 量化寬鬆政策後有持續增加的情形。
3 扭轉操作指的是 Fed 賣出短期(3 年期以內)公債，同時買入相同金額的長期(6-30 年期)公債，因此 OT 並未淨釋出資金至金融市場，僅
為債券轉換到其期限。購買債券占比為6-8 年期與 8-10 年期各占 32%、10-20 年期占 4%、20-30 年期占 29%，另 6-30 年期之通膨連動
債券(Treasury Inflation Protected Securities, TIPS)占 3%。
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美國量化寬鬆政策執行，大量購買美國公債、Agency MBS 及 Agency Debt 來提供市 場資金流動性，使得美國聯準會的資產負債表快速膨脹，且各類資產占比分別為政府公債 (55.08%)、Agency MBS(39.54%)及 Agency Debt(0.3%)。
圖 1-2 Fed 資產負債表歷年變化
由圖 1-2 可以發現美國聯準會的資產負債表，隨著美國量化寬鬆政策的執行總資產規 模快速膨脹，由原先的 0.9 兆美元成長到美國量化寬鬆退場時的 4.5 兆美元的資金規模。
並根據表 1-1 計算出美國三個階段量化寬鬆政策所釋出的資金規模如下：QE1 的資金規模 約 1.75 兆美元，QE2 為 0.6 兆美元，而 QE3 則約 1.63 兆美元，另因扭轉操作僅為債券到 期期限的轉換，並沒有資金釋出，故圖 1-2 僅圖示執行區間，同時因量化寬鬆是以美國公 債及MBS 作為執行，所以圖 1-2 亦呈現了 MBS 及美國公債隨量化寬鬆的執行而規模的變 化。
美國量化寬鬆政策執行後資金大舉進入市場，國際間熱錢流竄推升了股價在內的資產 價格，而美國聯準會壓低美元匯率刺激出口，使得亞洲國家貨幣升值。又因美國量化寬鬆 的主要目的為減緩金融海嘯對經濟金融市場的影響。
本研究將深入探討股匯市與貨幣基數間的相互關聯性，說明美國量化寬鬆政策是否確 實會影響亞洲股匯市，同時因日本、歐洲央行也相繼在金融海嘯後實行量化寬鬆，盡管目 的不全然是為緩解金融海嘯，本研究仍將其列入探討，此外美國量化寬鬆對亞洲股匯市的 影響程度不盡相同，因此本研究希望可以說明差異的原因。
其研究目的茲歸納如下：
1. 研究股匯市與貨幣基數相互關聯性，了解美國量化寬鬆政策對亞洲股匯市影響 2. 研究亞洲股匯市受美國量化寬鬆政策影響變動程度差異的因素