第四章 資料分析
第一節 資料敘述統計分析
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第四章 資料分析
第一節 資料敘述統計分析
圖 4-1 為亞洲國家股價指數歷年走勢，以 2001 年 12 月股價資料為基期，由圖可知亞 洲國家股價指數在 2007 年底開始出現下跌，直到美國宣布執行量化寬鬆政策後開始出現 上漲的情形，但圖 4-2 美國、日本及歐盟的股價指數歷年走勢卻說明這三個已開發國家的 股價從美國第二大次級房貸公司破產起就出現股市下跌，且沒有因為美國宣布執行量化寬 鬆政策就止跌，反而是等到美國決定加碼 QE1 的購債規模後，股價指數才開始有上漲的 情形產生。但由圖 4-1 及圖 4-2 可以發現在美國量化寬鬆政策執行期間股價指數持續上漲。
圖 4-1 亞洲國家股價指數歷年走勢
圖 4-2 美國、日本及歐盟股價指數歷年走勢
圖 4-3 為亞洲國家匯率歷年走勢，因匯率是以直接匯率計算，負斜率說明貨幣升值，
因此可以發現在美國量化寬鬆政策執行期間亞洲國家貨幣大幅升值，且以 QE1 期間貨幣 升值幅度相對高。而圖 4-4 是美元指數、日圓及歐元的歷年走勢，與亞洲貨幣相似，日圓
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及歐元在美國量化寬鬆政策執行期間均出現升值情形，美元指數則在美國量化寬鬆執行期 間有明顯走弱。但美元指數在雷曼兄弟破產時為升值情形，其原因是因為美國經濟衰退，
原各國機構大量變賣手中持有投資的美元計價債券，因此美元出現升值，但美國量化寬鬆 政策後因美國大量釋出美元，使得持有美元邊際收益率下降，因而致使美元貶值，而美元 指數在美國量化寬鬆政策退場後走強。
圖 4-3 亞洲國家匯率歷年走勢(直接匯率；亞洲貨幣兌美元)
圖 4-4 美元指數、日圓兌美元及歐元兌美元歷年走勢
圖 4-5 是美國 10 年期公債殖利率歷年走勢，在美國執行量化寬鬆政策以前，10 年期 公債殖利率較高，約落在 3.5%-5.8%區間，然可以發現從開始執行量化寬鬆政策後，公債 殖利率有明顯下降，符合美國聯準會想透過量化寬鬆政策的執行壓低長期利率，並促進企 業投資支出增加目的。圖 4-6 為 S&P500 歷年走勢，可以發現在樣本期間內有兩次明顯下 跌，分別為2001 年 9 月的 911 事件，及 2007 年 4 月美國第二大次級房貸公司破產而引起 的次貸危機。
圖 4-7 為美國道瓊房地產指數歷年走勢，從 2001 年起美國房價逐年攀升，在 2007 年
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初為美國房地產指數的高點，但隨著次貸危機的發生，房地產指數開始下跌，尤其是雷曼 兄弟破產後，房地產指數不斷探底，跌幅遽增，然 QE1 的執行之初也沒有讓房地產指數 有止跌的效果，直到 QE1 的加碼後才開始對房地產指數有止血反應，並且開始出現上漲 的情形，且房地產指數有隨著量化寬鬆政策的執行不斷上漲。
圖 4-5 美國 10 年期公債殖利率歷年走勢
圖 4-6 美國 S&P500 股價指數歷年走勢
圖 4-7 美國道瓊房地產指數歷年走勢
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圖 4-8 為國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, IMF)公布的亞洲國家與美國 Lending Rate 的利差，亞洲國家除菲律賓、印度及印尼外，在 2005 年到 2008 年對美國都 為負利差，從2008 年後才開始為正利差，僅台灣從 2003 年起對美國便一直處於負利差，
以印尼對美國的利差最大約9.09%。
圖 4-9 為 IMF 公布的亞洲國家與歐盟 Lending Rate 的利差，除台灣於 2003 年到 2015 年初對歐洲為負利差外，亞洲國家對於歐洲均為正利差，也以菲律賓、印度及印尼與歐洲 的相對利差較大，其中以印尼對歐洲的利差最大約9.62%。
圖 4-10 為 IMF 公布的亞洲國家與日本 Lending Rate 的利差，因日本多次實行量化寬 鬆政策，分別為2001 年-2006 年的量化寬鬆政策、2009 年 1 月-2013 年 3 月的量化寬鬆政 策加碼及 2013 年起實施的無限期負利率的量化及質化寬鬆政策，日本整體市場利率環境 極低，因此亞洲國家對日本的利差均為正利差，印尼對日本利差最大的國家約11.97%。
圖 4-8 Lending Rate Spread (Asian-US)
圖 4-9 Lending Rate Spread (Asian-EU)
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圖 4-10 Lending Rate Spread (Asian-Japan)
由圖 4-8、圖 4-9 及圖 4-10 發現亞洲國家對日本的利差相對最高，而利差較大的國家 如菲律賓、印尼及印度，其國家的五年期信用違約交換(Credit Default Swap, CDS)價格也 相對較高，一國的信用風險越高，信用違約交換價格也越高，因此這些相對利差較大的國 家，可以說明其利差是反映國家信用風險較高。
圖 4-11 是亞洲國家與美國 S&P500 股價連動性，僅列出與美國連動性較高的前四個國 家分別為新加坡、香港、韓國及台灣，與連動性較低的兩個國家，分別為中國及印尼，其 中新加坡與美股的連動性最高約0.72，而中國與美股連動性最低僅 0.24。
圖 4-12 為亞洲股價指數與.歐洲 STOXX600 的股價連動性，也僅列出連動性較高與較 低的國家，與歐盟股價連動性最高的國家為新加坡，約0.73，其次依序為韓國、香港及台 灣。而與歐盟連動性最低的國家同樣為中國，僅0.24，其次為印尼。
圖 4-13 為亞股與日經 225 的股價連動性，僅列出連動性較高與較低的國家，其中與 日股連動性最高的國家為新加坡約 0.6，其次為韓國、台灣及香港，而與日股連動性最低 的國家依然為中國僅0.25，其次為印尼。
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圖 4-11 亞洲國家股價指數與 S&P500 連動性
圖 4-12 亞洲國家股價指數與 STOXX 600 連動性
圖 4-13 亞洲國家股價指數與日經 225 連動性