第一章 緒論
第二節 研究問題與目的
國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
能源（Renewable Energy）及提升能源效率（Energy Efficiency）成為未來投資的 重點（曾婉禎, 2018）。此外，金管會也針對綠色融資相關議題於 2017 年 10 月 發布了「綠色金融行動方案」，該方案提及短期目標將協助太陽光電和離岸風電 發電業者加強籌資；中長期則使金融機制得以引導產業、投資人和消費者更加重 視綠色永續，往「綠色經濟」、「綠色投資」、「綠色消費與生活」邁進。該行 動方案更針對授信、投資、資本市場籌資、人才培育、促進發展綠色金融產品或 服務深化之發展、資訊揭露等面向提出具體之推動措施，而其中在籌資面向明確 表示要發展綠色債券，並與同年4 月由櫃買中心訂定的綠色債券作業要點搭配，
鼓勵綠色債券之發行與投資。由此可預見在未來十年內，對於綠能相關專案的資 金需求將會非常龐大，且綠色債券勢必會扮演台灣發展綠色金融的重要角色，成 為能補足該資金缺口的重要融資途徑。
有鑒於綠色債券將扮演我國發展綠色金融的重大角色，但國內現有已綠色債 券為主題之研究論文並不多，因此研究者便產生強烈的動機去了解在綠色債券十 年發展的期間，各國在政策的制定和推廣、執行綠色債券的過程中，有無台灣可 做為借鏡之作法，以更深入探討台灣目前綠色債券市場的現況和未來發展。
第二節 研究問題與目的
本研究以「台灣綠色債券發展與各國比較之研究」為題，旨在於了解十年以 來各發行綠債之大國以及跨國際的發債單位之作法，尤其是首開先例的國際發展 銀行，其推動綠色債券發展貢獻之大，其中必有我國可取之處，而其相關定義和 準則上的制定，也多受後人沿用。綜觀目前台灣綠色債券市場，整體而言尚處於 萌芽階段，許多如法規、定義和認證等制度都尚未完善，因此本研究之研究問題
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
將會聚焦於觀察國外綠色債券的發展，同時詳述當前我國綠色債券之發展環境，
將兩方進行比較分析後，期能描繪出我國於未來之短中長期做法和發展方向，進 而作出實質上在政策面以及市場面的建議與做法，同時也能幫助大眾更加了解這 項綠色融資管道，促進我國綠色金融的發展。基於上述，本研究探討之問題如下：
一、 國際綠色債券之特色和發行趨勢為何？
現已發行的綠色債券，在票息、殖利率、到期年限、評等之間是否存在 著一定的關聯？各地區發債的趨勢與條件是否具有一定的規律以及規則？
與學理上所認定的債券特性是否有相異之處？
二、 台灣綠色債券之特色為何？哪些因素影響其發行條件？
針對台灣目前已發行之綠色債券環境進行分析，綠債主要由哪些單位發 行？籌資的主要用途為何？政府是否有以政策鼓勵或提供誘因去支持台灣 發展綠色債券？綠色融資市場需求的大小以及是否對投資人具有足夠吸引 力？
三、 台灣綠色債券市場之發展可借鏡國際經驗之處為何？
台灣若要推動綠色債券市場，目前能以哪個國家作為借鏡，以健全法規 或制度上的發債環境？政府若要推動這樣的環境，在政策上有哪些是能夠仿 效別國去做的？他國成功發展綠色債券的背後還有哪些台灣值得學習之處？
上述所欲探討之問題，其目的在於協助了解台灣未來綠色債券發展的優勢和 整個環境上可加強、改進之處。本研究將藉由蒐集、彙整大量國內及國外的次級 資料，根據現有的報告、資料庫和文獻，將前人研究的結果加以收集、分析歸納、
整理，希冀能從中得到更深入的發現，從而提出看法以及推論。本研究將所取得 之資料以下列兩種方法進行分析：
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
（一） 敘述統計
本研究篩選了彭博社（Bloomberg）資料庫裡面全球所有已更新在 系統裡的綠色債券共1,195 檔（資料涵蓋年間為 2010 年至 2018 年），
包含其發行人名稱、證券名稱、代碼、票息、發行日期、到期日、債券 年限、彭博綜合評等、惠譽評等、標普評等、穆迪評等、發行額、貨幣、
到期殖利率(中價)、發債國家及洲別、資金用途等項目，利用敘述統計 探討率債票息與債券年限、評等和殖利率之間的關係，並以各大洲作為 分類，探討不同洲之間發行的綠色債券性質是否存在顯著差異，最後再 進一步以各個綠債發行大國為單位進行分析，期找出其中隱含的規律和 趨勢。
（二） 歸納法
本研究收集之資料來自國際大型機構所產出之研究報告、政府發表 之研究和評論以及該領域權威機構發表之文章與報告，整合各方論點與 觀察，綜合比較並歸納。資料收集過程將盡可能取得最具有時效性的數 據和圖表，以確保研究過程中的分析時間一致和資料的公允性。本研究 所收集之資料來自多來源，例如：
1. 國外資料來源：
• 國際資本市場協會（International Capital Market Association, ICMA）
• 氣候債券倡議組織（Climate Bond Initiative, CBI）
• 綠色債券原則（The Green Bond Principle, GBP）
• 經濟合作暨發展組織（Organization for Economic Cooperation and Development, OECD）
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
• 世界銀行（World Bank, WB）
• 歐盟委員會（European Commission）
• 安侯建業聯合會計師事務所（KPMG）之公開報告
• 安永聯合會計師事務所（EY）之公開報告 2. 國內資料來源：
• 金融監督管理委員會
• 財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心
• 台灣金融研訓院
第三節 研究流程與章程簡介
本研究（圖1-1）首先將透過該議題相關文件之檢視、閱讀，在理解背景並 產生研究動機後，先行構思與研擬研究問題及欲達成之目的。確認研究問題後便 蒐集國內外相關文獻與研究報告的探討，接著進行各大洲與各國之間綠色債券屬 性、定義、政策與環境上之分析，再與台灣現有環境做比較，最後獲得結論與建 議。
圖1-1、研究流程 研究背景與動機
確認研究問題與目的
文獻探討和蒐集
各國分析與比較
結論與建議
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
本研究共分成四章，而各章之簡介如下：
第一章 緒論
說明研究動機、研究目的與問題，以及研究流程。
第二章 文獻探討
首先介紹綠色債券在國外被如何解釋和定義，並在介紹其類別之同時說 明台灣目前對於綠色債券之定義和已採行之相關法規和行動方案。接著介紹 綠色債券在現今綠色金融體系下，其發展受到哪些國際公認之原則和規定所 影響，並整理各研究對其後續發展之看法，以帶出綠色債券在監理、政策、
風險等不同面向分別存在的機會與威脅。最後則會以發行綠色債券時所牽涉 的利害關係人，包含發債主體（Issuer）、承銷商（Underwriter）、政府、投 資人、認證和評等機構（Rating Agencies）等進行優劣勢分析，以探討各方 從中能獲取的利益和綠債之推動誘因何在。
第三章 全球及主要國家發行之綠色債券探討
該章首先針對世界和各大洲已發行之綠色債券進行債券條件之相關性 分析，探討票息、殖利率、到期年限與信用評等之間是否於各大洲之間有顯 著的不同或展現特有之特性。接著將探討各國家之綠色債券發債環境，包含 該國對於綠色債券之定義、政府現有政策、使用之評等機構、法規的完善程 度等，並於每個國家列舉能源產業和非能源產業各一間，針對其發行過之規 模最大的綠色債券進行分析，從公開說明書、後續追蹤之綠色債券報告書、
債券條件、公司策略等面向，勾勒出該公司與該國家對於發行綠色債券之需 求的形貌。最後將會聚焦於台灣目前之情況，並與各國之發債特性比較後，
提出最適合台灣目前綠色債券發展的建議。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
第四章 結論與建議
統整研究之結論和對台灣綠色債券市場與環境的建議，提出未來可行之 發展建議。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
第二章 文獻探討
本章文獻回顧共分為三個部分，主要目的在於深入了解整個綠色債券市場的 樣貌以及歷史的推移。第一節將介紹國際上普遍沿用的綠色債券定義和相關組織，
並列舉根據現有定義而衍生出不同類型的綠色債券；第二節介紹綠色債券從 2007 年開始發展的背後有哪些支持其演進的協定和國際上公認的原則、條款，
以更進一步了解綠色債券在國際上的定位和重要程度；第三節則介紹整個發債過 程中涉及的利害關係人（包括政府、發債方、投資人等角色），並從中分析各方 於現有的制度下所具有的優勢與劣勢，以初步了解綠色債券市場的優勢和劣勢何 在。
第一節 綠色債券定義
一、 國際定義
債券是一種有價證券，為政府單位和企業可採用的一種融資工具，其運作為 在債券到期之前，在固定期間支付利息給債權人（債券持有人），並在債券到期 後連同本金歸還給債券人。綠色債券除了具有一般債券之特性外，還考量了環境 生態意識在其中。企業發行一般債券時只著重於有形的財務績效，而綠色債券除 了考慮財務績效外，還需將募資所為之投資計畫對於環境生態與社會的影響納入 整體的績效評估。經濟合作暨發展組織（OECD）認為綠色債券是一種「承諾
（Commitment）」，發債方承諾發債所得僅用於綠色計畫、綠色資產和其他綠色 相關經濟活動的融資與再融資用途。