一、研究流程
本研究計畫首先廣泛搜集與公司治理影響企業績效之國內外相關研究，針對 高績效人力資源管理和智慧資本之影響變數和研究方法以質性研究的方式整理 及探討並發展量化研究的架構。目前國內外對於企業績效之研究多是單就公司治 理變數進行探討為主，本研究將透過問卷調查台灣上市櫃企業內高績效人力資源 的管理情況和對企業績效之影響效果。同時也對國內上市櫃公司進行深度訪談，
以了解企業內部高績效人力資源的管理狀況。
接著，開始以台灣經濟新報資料庫為來源搜集上市櫃公司之智慧資本數據，
以過去相關研究變數為基礎並加上新的來源變數衡量企業內之智慧資本，探討企 業之高階人力管理與智慧資本之關連性。本研究採用最小回歸平方法進行資料分 析。最後，以台灣經濟新報資料庫為來源搜集上市櫃公司之財務績效指標，觀察 智慧資本施行前後績效變化的情況。【圖6】為本研究之研究流程。
【圖6】研究流程圖
二、研究資料來源及期間
【表4】變數研究期間及資料來源
三、研究範圍與研究對象
本研究以台灣上市櫃公司為主，為補足過去研究多以橫斷面資料為研究主 題，而忽略當公司策略實施後須經過一段時間才能發揮效能，故本研究分三階ˇ 萬透過時間落差來蒐集不同時期的資料以觀察策略實施的成效。資料來源分別以 問卷調查的方式獲取第一手資料和台灣經濟新報(Taiwan Economic Journal；TEJ) 所提供之客觀數據。表4 是研究整理各產業上市櫃公司數以及在 TEJ 資料庫內 可供作研究參考之客觀資料：
變數分類 時間 資料來源
公司治理變數－股權 結構
2005.6~2012.6 TEJ：控制持股與董監結構資料庫、
待股東公平性資訊透明度及人事穩 定度資料庫
公司治理變數－董事 會結構
2005.6~2012.6
高績效人力資源管理 變數
2005.12~2012.12 TEJ：董監酬勞資料庫
人力資本變數 2006.6~2012.6 TEJ：待股東公平性資訊透明度及 人事穩定度資料庫
組織(創新)資本變數 2006.12~2012.12 TEJ：公司財務資料庫 關係(顧客)變數 2007.6~2012.6 TEJ：公司財務資料庫 企業績效變數 2007.12~2012.12 TEJ：公司財務資料庫
【表5】樣本期間及筆數統計表*
上市 上櫃 總計筆數 起使期間 最後期間 總計年數
公司治理v.s 高績效人力 5155 3855 9010 2005.6~205.12 2011.6~2011.12 7 年 高績效人力v.s 人力資本 4601 3425 8026 2005.12~2006.6 2011.12~2012.6 7 年 人力資本v.s 組織創新 3184 2704 5888 2006.6~2006.12 2012.6~2012.12 7 年 組織創新v.s 關係顧客 3136 2695 5831 2006.12~2007.6 2011.12~2012.6 6 年 關係顧客v.s 績效 4084 3215 7299 2007.6~2007.12 2012.6~2012.12 6 年 公司治理v.s 績效 4439 3243 7682 2005.6~2007.12 2010.6~2012.12 6 年
*：依時間按公司逐筆配對及刪掉料不齊全：資料來源：TEJ 資料庫
四、變數操作型定義
本研究之變數操作型定義如下所述：
4.1 自變數：公司治理部份 4.1.1 股權結構
Claessens et al. (2002)對股權結構提出大股東的誘因效果(incentive effects)及 掠奪效果 (entrenchment effects)。Claessens et al. (2000)、 Lausten (2002)的研究 結果也發現當公司大股東的現金流量權愈高時，相對應的公司價值也會愈高；反 之，最大股東之投票權偏離現金流量愈大，其傷害公司價值的可能性愈高。因此 本研究根據學者之研究將股權結構定義如下：
(1) 家族持股率：台灣公司常任用家族成員擔任公司之董監事或管理高層，
這類型的投資人可能致力於家族企業績效之提昇或由於缺乏有效的監 督及努力的誘因而怠忽期職責，反而對公司績效產生負面的影響。
(2) 法人持股率：由於法人投資者相較一般投資者而言較易取得資訊且具備 專業知識，對公司之監督管理也較有效率，促使公司績效之提升。
(3) 外資持股率：外資包含境內外國機構、境外外國機構、境內外僑、境外 外僑。
(4) 金融機構持股率：指金融機構持股佔流通在外股數之比率
(5) 董監事持股率：指全體董事及監察人持股佔流通在外股數之比率
(6) 經理人持股率：指總經理、副總經理、公司重要幹部等高階經理人持股 佔流通在外股數之比率
4.1.2 董事會結構
由上述研究文獻的結果可看出，董事會獨立有其必要性存在，由於公司治理
的功能主要是在確保企業策略的執行，為了達成既定的目標，公司會透過監督、
控管等功能確保經理人不會做出危害利害關係人權益的行為(葉銀華等，2002)。
而Singh and Davidson(2003) 針對董事會規模所做的研究結果顯示，董事會的最 適規模約為8-15人，過大或過小都會造成溝通不良使得會議效率不彰。Goyal and Park(2002) 探討更換CEO對企業績效的影響，發現當董事長兼任CEO 時，CEO 更換對公司績效的敏感度較低。
對於董監事股權質押的行為，Chen and Hu(2001) 的研究指出，董監事股權 質押的行為對投資機會較多的企業而言，會增加公司風險，在經濟景氣差時，股 價下跌會增加質押股票之董監事與外部投資人間的代理問題，因而降低公司績 效。
綜合上述本研究將董事會結構之組成定義如下：
(1) 外部董監事比率 (2) 董事會規模
(3) 董事長兼任總經理比率 (4) 董監事質押比率
4.2 自變數：高績效人力資本部份
Delery and Doty (1996)將人力資源管理措施劃分成「工作描述」、「內部職 涯機會」、「正式與非正式的訓練」、「員工參與」、「工作保障」、「績效評 核」、「利潤分享」七個不同的構面並以Likert 七點尺度量表來衡量。Youndt &
Snell (2004)則將企業人力資源分成「人員取得」、「人員發展」、「公平對待」、
「合作性」、「文件化」、「資訊系統」六大類，這些問卷都寄送給企業的CEO 或人資部門的高階主管填答，其結果將顯示出企業內部對高績效人力資源的管理 和培育對智慧資本影響。
本研究參考 Delery and Doty (1996)及 Youndt and Snell (2004)的衡量構面，依 照研究需求分為招募任用、訓練發展、績效管理、內部晉升、薪酬獎勵、員工參
與六個構面，共三十個題項，問卷對象為台灣企業的CEO 及人資部門主管，探 討企業內部的高績效人力資源是否會為組織之智慧資本與企業績效帶來影響。問 卷內容請參考附錄1。
4.3 自變數：智慧資本部份
本研究之智慧資本依照資料來源分為客觀量化的指標(TEJ和公開資訊觀測 站)。
4.3.1人力資本
本研究人力資本以員工平均教育程度、員工平均年齡與員工平均服務年資、
組織穩定度、高等學歷比例、員工數增減比例、員工生產力、每人營業利益、員 工附加價值為衡量變數。
(1) 員工平均教育程度
Pennings et al., (1998) 認為，員工教育程度會影響企業的經營績效，高學歷 (大學學歷以上)的員工愈多，經營績效越好。
(2) 員工平均年齡＝員工總年齡/員工總數
Edvinsson and Malone(1997) 認為員工平均年齡應是衡量組織人力資本的因 素；王文英與張清福(2004) 的研究則證明員工平均年齡對企業績效及企業價值 有顯著影響。
(3) 員工平均服務年資＝員工總年資/員工總數
Edvinsson andMalone (1997) 認為員工平均服務年資應是影響組織累積智 慧資本的因素之一。
(4) 高等學歷比例=大專以上員工數/員工總數。
(5) 員工流動率=年底員工離職人數/年底員工人數。
(6) 員工生產力=銷貨淨額/員工總數。
(7) 每人營業利益=營業淨利/員工總數。
(8) 員工附加價值=稅後淨利/員工總數。
4.3.2 顧客資本
顧客資本是衡量企業智慧資本的必要變量， Edvinsson and Malone(1997) 和 Stewart (1997) 提到顧客資本是企業競爭的重要元素，充沛的客源才能替 顧客製造財富，滿足現有顧客的需求並吸引新客戶才是提升企業價值的關 鍵。
(1) 產品接受比率＝銷貨退回與折讓/銷貨淨額
Dzinkowski (2000)以銷貨退回比率來衡量顧客對公司產品或服務的滿意 度，當產品收回比率愈高時，表示顧客的滿意度越低，若因此降低對於公司 的評價將會連帶影響財務績效。
(2) 營收成長率＝[營業收入(t)-營業收入(t-1)]/營業收入(t)
Dzinkowski (2000)認為，當公司的外部關係資本良好時，能夠提升公司的營 收並創造更高的價值。
(3) 市場佔有率=產品的銷售量在總產業所佔得比重。
(4) 主要客戶個數=銷貨佔10%以上之客戶數。
(5) 廣告費=當年度之廣告費用。
(6) 推銷費用率=推銷費用/銷貨淨額。
(7) 大客戶銷貨比例=來自前三大客戶之銷貨淨額/銷貨淨額。
4.3.3 創新資本
經濟學家熊彼德強調創新是企業創造更多價值的動力，擁有越多創新資 本的企業越能夠在競爭激烈的市場上生存。Ross et al. (1998) 指出，近年來 以知識為基礎的高科技產業的特徵就是其市場價值往往遠高於帳面，許多實 證研究也以研發支出和專利權的數目等，為衡量創新資本的變量，研究結果 都發現衡量創新投入的研發之初創新產出的專利權與經營績效呈現正相 關，而這些智慧資本的存量不僅影響企業績效，還會隨著經營效率的成長而 逐漸增加(Aboody and Lev, 2000; Gu and Lev, 2001;Hagedoorn and Cloodt,
2003)。
(1) 研發費用。
(2) 研發密集度=研發費用/當年度銷貨淨額。
(3) 研發生產力=稅後淨利/研發費用。
(4) 研發人員數。
(5) 研發人員比例=研發人員數/員工總數。
(6) 每位研發人員所擁有之資源=當年度研發費用/研發人員數。
(7) 研究發展強度=當年度研發費用/平均總資產。
(8) 權利金及技術費。
(9) 專利權數。
(10) 流動資本週轉率=銷貨淨額/平均流動資產。
(11) 管理費用率=管理費用/銷貨淨額。
(12) 管理費用增減比率=(當年度管理費用－去年度管理費用)/去年度管理費 用。
(13) 每人平均管理費用=管理費用/員工總人數。
(14) 存貨週轉率=銷貨成本/平均存貨。
(15) 固定資產週轉率=銷貨淨額/平均固定資產。
(16) 總資產週轉率=銷貨淨額/平均總資產。
4.4 應變數
(1) 總資產報酬率(Return on Assets, ROA)
公司獲利能力對負債比率的影響，抵換理論與融資順位理論各有不同的 看法，大多數實證研究亦認為其對資本結構確有顯著的影響，而本變數所採 用之衡量方法有數種，如Titman and Wessels (1988)、Bayless and Diltz (1994) 等曾引用營業收入除以總資產或營業收入除以銷貨收入、Hovakimian, Opler and Titman (2001)、Ozkan (2001)等曾引用資產投資報酬率(ROA)，本研究在
斟酌上述方法後擬以資產投資報酬率(ROA)來衡量，其公式如下:
TAB EBITD ROA
其中，EBITD 為息前稅前及折舊前盈餘
其中，EBITD 為息前稅前及折舊前盈餘