研究背景及動機

第一節 研究背景及動機

自從 1963 年國內所得稅法修正同時認定證券交易所得被列入為財產 交易所得後且納入所得稅的稅源貣，至今已將近 50 年，政府課徵證券交 易所得稅（簡稱證所稅）一直是極受各界爭議和關注的議題。首先，支持 課徵證所稅的人認為有所得就要課稅，基於社會公帄正義的角度所以要實 施課徵證所稅。然而，從活絡股票市場及方便公司籌資的觀點來看，似乎 對於課徵證券交易所得稅又抱著遲疑的態度。

回顧過去，政府先後有兩次宣佈課徵證券交易所得稅而後又緩徵的失 敗案例，分別是在 1973 到 1974 年間及 1989 年等兩次被迫停徵。就以最 近一次 1989 年課徵證券交易所得稅的案子來說，財政主管機關在 1988 年 9 月 24 日時宣佈於隔年的 1989 年 1 月 1 日貣對於股票交易部分恢復課徵 證券交易所得稅後，當時就創下台灣證券史上慘烈的恐慌修正，造成股票 市場連續 19 個交易日的無量跳空重挫，也造成當時股市的市值跌損高達 新台幣一兆六千多億元，在實施課徵證所稅一年以後最終落得再度以停徵 的下場，因而宣告政策失敗的結局。

檢討幾次課徵證所稅失敗的原因，除了對於以往在課徵實際執行上有 一定的困難度外，同時證券市場會造成投資人利用各種合法的管道來節稅 或逃避稅負，至使相關主管機關在實質上並無法稽徵該有的稅收，反而使 得股票市場的股票行情表現受到一些壓抑，投資人怯步退出市場觀望而使 市場的交易萎縮，造成股票市場波動風險和流動性風險提高。特別是台灣 股票市場是具有高週轉的特性，市場投資人的組成主要是以自然人為主的 結構，因此投資人的投資行為自然以雜訊交易或投機性交易為主，市場存 在不少以價差為主體重視資本利得的投資大眾。當政府恢復課徵證所稅時

無形之中對於短期進出操作交易為主的雜訊交易者 (noise trader) 或投機 性交易者 (speculator) 無形之中在獲利時會壓縮其獲利的空間，增加買賣 交易的風險，因此降低這類型的短期投資人進場意願，而使市場的成交量 和週轉率幅度降低。

特別是台灣政府近年來開放海外投資機構和自然人來台投資股市，從 2001 年貣本國自然人佔交易的比重為 84.41% (參考表 1-1)，就逐年下降到 2012 年時的比重為 62.04%；而法人的交易比重由 2001 年的比重約為 15%

(本國法人為 9.69%和僑外法人為 5.89%) ，就逐年提高至 2012 年時的交易 比重達為 37.92% (本國法人為 15.35%和僑外法人為 22.57%)，所以證券市 場的交易結構由早期的自然人為主已漸漸轉變成法人的時代，在此時政府 主導證券市場稅負政策的改革，宣告課徵證所稅對於股價報酬與交易行為 的影響，與早期自然人時代是否會存在明顯的差異，尤其此次課徵的稅源 將對投資機構法人排除，因此課稅對於證券市場的影響層面是否會不及於 以往課稅的衝擊？因此，本研究將進一步探討課徵證所稅的宣告效果是否 也會明顯存在亦或已不復從前，此乃本研究探討的主要動機之一。本文的 結果，除了可以提供比較以往文獻結論上的異同性外，同時也企圖進一步 探討未來課徵證所稅後，將可能對於股票市場在交易面上所造成的影響情 況。

表 1-1 台灣股票市場近年來市場投資人的組成結構表

年份 本國自然人 本國法人 僑外自然人 僑外法人

2001 84.41 9.69 0.01 5.89

2002 82.30 10.05 0.97 6.68

2003 77.84 11.51 1.24 9.41

2004 75.94 11.56 1.63 10.87

2005 68.84 13.29 2.41 15.46

2006 70.56 11.04 2.25 16.15

2007 67.26 13.01 2.11 17.62

2008 61.66 13.97 2.26 22.12

2009 72.05 11.59 0.04 16.32

2010 67.95 13.58 0.04 18.43

2011 62.74 15.45 0.04 21.78

2012 62.04 15.35 0.05 22.57

最後，本研究所觀察的重點在於政府宣告課徵證券交易所得稅後，對 於集中市場交易價格和成交量所產生的變化是如何？這些變化和反應將 是參與集中市場交易的投資人和造市者對於未來課徵證券交易所得稅後 整體的預期反應結果。若從股票市場的效率性之觀點來看的話，則目前股 價的調整將領先反應未來股票市場對於課徵證券交易所得稅的影響狀 況，因此探討課徵證券交易所得稅之宣告效果，將可以預先了解政府對於 復徵證券交易所得稅將可能對於股市所造成的影響情況。當市場投資人對 於未來市場的預期反應是正確的話，則將可從探討市場的宣告效果來做為 提供未來市場反應的參考!因此本研究乃以探討國內課徵證所稅對於集中 市場之短期的宣告效果，藉由這些預期的反應結果來做為未來課徵證所稅 後，對於上市股市所可能造成的影響和衝擊來做一番分析。