第一章、 緒論
第一節、 研究背景
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立 政 治 大 學
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第一章、 緒論
第一節、 研究背景
台灣由於地利之便再加上內需市場狹小，自古以來便十分仰賴對外貿易，無 論是 1960 年代廣設加工出口區，或者是 1980 年代轉型為科技與工業重鎮，各階 段之經濟發展皆是以對外貿易為主，而這也造就了台灣龐大的外匯交易需求量。
由於龐大之外匯交易需求，市場上紛紛出現各類外匯避險商品，例如遠期外 匯、外匯選擇權、TRF、DKO…等；台灣之最大貿易國以日本為主(見圖二)，但 由於近 10 年來台灣與中國大陸貿易往來大幅度增加(見圖三)，故各類衍生性金 融產品之交易標的又以台幣、美金、人民幣、日圓為主。
圖 1 2000~2013 年台灣主要貿易進口國變化
資料來源 ： 行政院主計處
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圖 2 2000~2013 年台灣主要貿易出口國變化
資料來源 ： 行政院主計處
由於 2010 年巴賽爾協定 III 之發布造成銀行獲利的縮減，再加上亞洲地區銀 行激烈的競爭，造成單純的存放款業務已經無利可圖，各家銀行紛紛靠著 TMU 部門(Treasury Marketing Unit 金融商品行銷部)販賣結構型商品來賺取利潤；而中 國大陸經濟成長快速，人民幣不斷走強，再加上業務不斷的銷售，使得人民幣相 關的商品相當流行，而其中法人單位承作最多金額的外匯人民幣商品就是 TRF。
圖 3 2012~2014 人民幣匯率走勢圖
資料來源：本個案整理繪製
2014 年 2 月，
人民幣出現大 幅貶值
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且損失的公司，包括佳能（2374）、大眾控（3701）、樺晟（3202）、業強（6124）、大田（8924）等，金管會更是接到了大量的客訴使得 TRF 受到社會大眾的注目，
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不乏非金融機構的外匯商品造成的鉅額損失，知名的案例如同Allied Lyons這家 飲料食品公司，財務部門於1991年時因為出售美元與英鎊匯率的買權合約，而使 公司損失1億5000萬美元，像這種因為衍生性商品產生重大損失的案例向來好像 只會在財務相關課本的國外案例裡面學到，畢竟美國衍生性金融商品的市場發展 較早、企業對於各類衍生性商品的接受度與知識也比較多，沒想到在保守的台灣 匯市，近年來也發生了多起因操作衍生性金融商品不當而引發的重大匯損事件，例如2008年發生之中華電信巨額匯損案：2007年中華電信和高盛証券(Goldman Sachs)簽定了一紙長達十年的合約, 雙方「對賭」美元對新台幣匯率， 簽訂時 USD/NTD： 1：33。約定閉鎖期三個月後，美元對新台幣匯率如果高於1：32.7 (ex.
1：33.5)，則合約取消，高盛支付中華電信8%利息。如果匯率在31.5~32.7之間，
則高盛要支付以200萬美金為單位的價差。但如果匯率低於31.5，中華電信則支 付以400萬美金為單位的價差，而且沒有下限。雙方以閉鎖期後，每二週的結算 匯率，結算一次。
最後的結果是，美元對新台幣匯率之後一路狂貶，從1：33貶到1：30.55，
而遠期外匯價已經到了USD/NTD 1：27~28，基於會計的穩健原則要求以市價來 評價，於是中華電信「帳面上」遭到了巨額的損失。
而這次TRF的事件雖然不像中華電信的案例是單一公司蒙受的巨大的損失，
但是在整個市場也引起了巨大的風暴，導致台灣金管會出手懲治部分的金控銀行，
這次的事件也讓我對於TRF的商品燃起了興趣，究竟為什麼市場上這樣的事情會 這樣層出不窮呢? 我希望可以藉由研究TRF這樣的結構型商品來一探外匯市場