研究背景與動機

第一節 研究背景與動機

股票市場是經濟發展的櫥窗，也是最能即時反映出市場經濟環境狀況的市場，而上 市櫃公司在產品研發或規模擴張時所需要之資金，皆可透過從股票市場的運作加以取得。

然而，隨著生活成本的不斷提升，增加額外所得來因應生活開支變成現代人的主要課題，

而如何增加個人的財富變成大家所關心的議題。

依據國家發展委員會(2016)之經濟情勢研究中指出，全球在 2015 年及 2016 上半年 之經濟成長不如預期，主要是受到國際油價及商品價格波動、先進國家復甦步伐減緩，

以及新興及開發中國家成長力度不足所致，尤其是中國大陸經濟成長減緩對全球的衝擊 最大，而台灣平均景氣指數如表 1-1 所示，平均景氣燈號多為黃藍燈，由此可知經濟景 氣近幾年偏於低迷的狀態。但是自 2016 下半年開始，因主要國家已逐漸脫離通縮的壓 力及其他多項因素，全球經濟成長有逐漸回復的趨勢，台灣的景氣也有逐步復甦的情形，

如圖 1-1 所示。

表 1- 1 2001 年~2016 年平均景氣燈號

年度 平均景氣燈號 燈號 年度 平均景氣燈號 燈號

2001 10 藍燈 2009 18 黃藍燈

2002 23 綠燈 2010 36 黃紅燈

2003 23 綠燈 2011 24 綠燈

2004 33 黃紅燈 2012 16 藍燈

2005 22 黃藍燈 2013 20 黃藍燈

2006 22 黃藍燈 2014 25 綠燈

2007 25 綠燈 2015 17 黃藍燈

2008 19 黃藍燈 2016 21 黃藍燈

燈號 景氣分數 燈號意義 燈號 景氣分數 燈號意義

紅燈 45~38 景氣熱絡 黃藍燈 22-17 景氣轉向低迷 黃紅燈 37-32 景氣轉向熱絡 藍燈 16-9 景氣低迷

綠燈 31-23 景氣穩定 資料來源：國家發展委員會，2016

圖 1- 1 2016 年國內景氣燈號 資料來源：國家發展委員會，2016

以股票市場而言，目前已經成為社會大眾重要的投資管道，但是能夠在證券市場中 投資獲利看似簡單實屬不易，因此坊間便出現了許多投資理論以及技術分析的工具。一 直以來，國內外都有許多學者，如 Ball and Brown (1968)、Ou and Penman (1989)、Chung and Kim (1994)、邵朝賢(1999)及伍峻廷(2012)均針對如何在股票市場上獲得超額報酬進

Warrant Buffet (1996)發表的 Owner’s Manual 中利用負債比率訂定寬鬆及嚴謹的標準；劉

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秉龍 (2002)加入負債比率高低及投資期間長短等不同變數，進行投資績效檢測，以及邱

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

EPS 0.0% 14.6% 17.0% 8.8% -4.7% 39.8% 1.1% 3.0% 11.3% 2.3%

EPS ROA ROE CDY

資料來源：本研究整理自顏菁瑩，2015

圖 1- 3 2005 年至 2014 年指標選股與大盤超額報酬比較

基於上述，本研究將著重在探討影響空頭市場的因子，並且嘗試加入β值不同組別 區分以及增加不同財務比率以及找到良好指標當作篩選之依據，進而探討是否把影響空 頭投資因素當作必要條件後，其所建立之簡單投資策略不管在多頭或空頭市場下之投資 績效是否都能優於大盤之績效，這也是本研究之主要動機所在。

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

PER 26.4% 57.7% 0.8% 1.2% 60.3% -7.7% -8.8% 19.2% 4.0% -12.2%

P/B 8.5% 27.8% -9.2% -0.9% 89.8% 21.4% 4.9% 15.4% 27.0% 31.6%

ROE 57.1% 27.9% -4.6% -0.8% 51.0% 4.1% 15.3% 25.5% 30.2% -8.5%

CDY -5.3% 50.5% 26.4% 6.8% 120.1% 28.9% 1.5% 21.7% 29.2% -1.7%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

超 額 報酬 百 分 比

PER P/B ROE CDY