第壹章 緒論
資金全球化時代來臨，台灣證券市場成交量無法放大每日千億量能以下恐成 常態，而台灣證券業也將被迫轉型。隨著國民所得逐年提高，由於國人愛好儲蓄 快速累積資產增加下，使理財需求提高，投資人也己從徧好型投資轉向理財型投 資，豐富且多樣的海外市場與新金融商品更為投資人吸引。2010 年來全球經濟 在溫和持續復甦下，金融產業掀起併購潮，證券商營運規模、與 IT 能力將是競 爭力的關鍵。未來台灣證券業將面臨諸多挑戰與營運發展轉型，本研究希望藉由 個案研究和訪談證券管理階層之經營策略，提供未來證券業經營趨勢發展關鍵的 參考。
第一節 研究背景
台灣證券市場早期係以股票、債券買賣為主，證券商經營業務單純。但在市 場自由化、國際化之趨勢下，逐步開放證券商經營衍生性金融商品業務，證券商 的經營業務已不再侷限於傳統金融商品，過去傳統上之金融、證券及保險跨業上 的差距也已逐漸被打破，跨產業所發展出的金融商品可說日新月異，利用跨市場 交易進行套利與避險行為亦相當普遍。台灣證券市場近年成交值與成交總量遲滯，
也令證券商之主要收入遽減，其中，來自於受託買賣之經紀商，因電子交易之興 起，使證券經紀手續費收入大幅下降；而輔導上市（櫃）之證券承銷商，也因近 年新上市（櫃）公司數量與規模均不若以往，業務經營上正面臨困境。
台灣從1988年開放證券商設立後，1990年曾達到總公司384家的最高紀錄，
隨著國內證券市場呈現過度飽和的完全競爭狀態，部分證券商慢慢的退出市場，
大部分證券商整併，使得證券商家數持續減少。截至2014年11月底，證券商總公 司家數僅剩83家，此外專業經紀商經過不斷併購整合。其中，外資專業經紀商客
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戶多為外國大型機構法人，績效表現仍佳；現存本土專業經紀商在經歷市場競爭 淘汰後，雖多具有良好的體質與地方經營基礎，也因資金和金融商品、規模與人 才的不足，收入來源侷限經紀業務等因素，整體經營壓力與日俱增。專業經紀商 若無法在利基市場發揮經營特色，強化服務客戶，已難與規模較大、業務整合之 綜合證券商競爭；中後段就剩中小型綜合證券商其經營壓力更大。
台灣證券交易所配合主管機關籌辦 2010 年國際證券管理機構組織亞太區 域委員會年會及其附屬研討會；2011 年主辦國際證券管理機構組織自律諮詢委 員會訓練研討會及年中會議；2012 年主辦 WFE 第 52 屆臺北年會暨會員大會；另 於 2008 年起協助主管機關辦理台北公司治理論壇，為加強與外國證券機構之交 流合作，證交所歷年來並與幾十家交易所簽訂資訊交換備忘錄，對推展國際化助 益甚大。
證交所持續配合主管機關改革證券市場邁向自由化、國際化的目標，不論 在發行面和交易面皆有多項提昇證券市場運作效率和服務品質以與國際接軌的 具體改進措施。持續推動國內績優企業上市、協助上市公司建立公司治理制度，
並積極開發多元化的金融商品，以滿足投資人的不同需求。2011 年 7 月推出牛 熊證商品，讓權證商品多樣化，以滿足投資人需求。
在交易市場方面，為因應證券市場全球化趨勢，並於 2001 年 1 月起每日延 長交易時間 1.5 小時；另為方便投資人委託下單，於 1997 年 10 月開放網路交易，
有鑑於網際網路委託買賣的蓬勃發展，為維護網路交易安全，各大證券商並積極 推動網路交易及加強對網路交易安全之管理。另自 2009 年 2 月起實施「證券市 場款券 T+2 日交割制度（DVP）」，藉以降低交割風險、提高交割效率及增加投資 人對證券資產運用之靈活度。
台灣證交所為提升臺灣資本市場的綜效與競爭力，加速與國際接軌的腳步從 不停歇，2008 年已成功加入全球集中結算機構組織（CCP12），得以加強與主要 結算所進行交流，並進一步推動相關制度改革。在鼓勵海外台商與海外知名企業
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第一上市，或以發行臺灣存託憑證（TDR）第二上市，擴大證券市場規模方面也 獲致成效，準備申請中及已上市之外國企業已逾百家。此外，在致力推動 ETF 市場國際化方面，2009 年已有 2 檔境外 ETF(恒中國、恒香港)及 1 檔連結式 ETF(寶 滬深)順利掛牌上市，2011 年及 2012 年並陸續有三檔以 QFII 方式、直投中國大 陸 A 股之 ETF 上市。發揮籌資平台功能外，也將積極提升整體營運的效率，以加 速證券市場國際化。
台灣證券業經營類型主要由經紀、自營、承銷等三大業務組成，為證券商主 要營利機構的代表；依據證券交易法，證券商可分成：證券經紀商、證券自營商 與證券承銷商。依照主管機關維持分業經營架構和採取審慎漸進、分階段性實施 方式，證券商定位則是維持較為穩健傳統之做法，自營商發展成兼具造市功能之 專業投資機構，經紀商發展不單成為受託買賣證券也更為全方位財富管理的中介 服務機構，承銷商發展成為提供完整服務的投資銀行與輔導上市櫃公司的推手。
目前台灣證券商朝大型化的趨勢，台灣從1988年開放證券商設立後，也隨著 國內證券市場呈現過度飽和的完全競爭狀態，部分證券商慢慢的退出市場，大部 分證券商整併，使得證券商家數持續減少。截至2014年11月，證券商總公司家數 僅剩83家，此外專業經紀商經過不斷併購整合。(附錄一:台灣證券商總公司家數) 台灣證券商主要獲利來源仍是倚重於經紀業務的手續費收入，這又與股市行 情熱絡成交量有絕對關連。2013年政府單位的政策也成股市榮枯的重要因素之一，
復徵證所稅議題與大戶條款於2014年後陸續實施，造成大戶、實戶、散戶的預期 心理，股市成交量又再度的受到關注，是否會造成證券商獲利縮水，甚至產生虧 損。
同時，在政府積極推動國際化，大幅放寬外資投入國內證券市場的限制規定，
例如：逐步放寬外國業者投資機構（Qualified Foreign Institutional Investor;QFII)及外國一般法人與自然人可直接投資台股限制；境外機構投資人 之投資度規定。1996年3月起全面開放外國自然在集中市場買賣有價證券；之前
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Domestic Juridical Person
Foreign Individual
Foreign Juridical Person
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11 月 Nov. 30.24 30.37 8.07 7.28 0.01 0.01 11.68 12.34 12 月 Dec. 31.29 32.74 8.10 8.09 0.01 0.03 10.60 9.14
（資料來源:金融監督管理委員會證券期貨局)
逐步開放下可使證券市場較具有效率性而不會受制自然人隨著市場消息變化影 響投資市場，但也因外資專業投資機構也較自然人有更佳的議價空間和能力。外 國證券商亦可經由主管機關核准後，於台灣設立分公司，經營證券相關業務，基 於其全球化經營之優勢，外商所能提供的交易範圍、產品類別，包含全球最新金 融商品與全球化通路，更能滿足特定投資人、法人的需求，也是本土證券商較難 與其競爭之處，未來更迫使證券商的獲利空間也越來越來壓縮；近幾年的成交量 與台灣加權指數變化和外資總持股對照如:(圖1-1)。
圖1-1 台灣加權指數與成交量和外資總持股對照圖 (資料來源:精業資訊)
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