一、 研究變數
本文主要探討外資券商評等宣告後，公司未來財務績效變動方向是否一致，
藉此觀察外資券商其看法的準確性，公司財務績效變動衡量為：樣本事件公司在 樣本期間內評等有改變事件年後三年之總資產報酬率(ROA)平均減掉前三年之總 資產報酬率(ROA)平均和樣本事件公司在樣本期間內評等有改變事件年後三年之 股東權益報酬率(ROE)平均減掉前三年之股東權益報酬率(ROE)平均作為公司財務 績效變動之衡量。
(一) 資產報酬率(ROA)
資產報酬率是廣泛用以衡量獲利能力的指標之一，是指公司利用每一分的資 產，能創造多少獲利，當指標越高，表示公司在使用所有資產的獲利能力越好，
反之，當指標越低，表示公司在使用所有資產的獲利能力越差。
(二) 股東權益報酬率(ROE)
股東權益報酬率也是用以衡量獲利能力的指標之一，是指公司使用自有資本 的獲利能力，反應公司運用資源的效率，當指標越高，表示公司獲利能力愈佳，
公司能有效利用股東資金，反之，當指標越低，表示獲利能力愈差，公司無法有 效利用股東資金。
二、 敘述性統計
表 3-5 為本文樣本的敘述性統計，包含樣本公司在被外資券商評等前後公司財 務績效變動(ROA+T)-(ROA-T)、(ROE+T)-(ROE-T)，衡量方式為事件公司在事件年 前後資產報酬率(ROA)平均和股東權益報酬率(ROE)平均之差做為衡量，其中 T 為 1、2、3，表格區分為五個部分，分別為(一)外資券商給予升評(二)外資券商給予降 評(三)首次評等為買進(四)首次評等為中立(五)首次評等為賣出。
從表 3-5 中可以發現，全體樣本的事件公司財務績效變動平均值大多為負數，
僅 有 外 資 券 商 給 予 升 評 的 (ROA+1)-(ROA-1) 以 及 首 次 評 等 為 中 立 的 (ROE+3)-(ROE-3)兩者的平均數為正值，顯示樣本公司在被外資券評等之後的財務 績效大多低於評等之前的財務績效。而觀察公司財務績效變動的標準差可以發現，
資產報酬率(ROA)的變動標準差皆低於股東權益報酬率(ROE)變動標準差，顯示股 東權益報酬率的差異比較大，此外，在樣本公司的首次評等為賣出時，ROE 變動 的標準差相當大，(ROE+1)-(ROE-1)、(ROE+2)-(ROE-2)、(ROE+3)-(ROE-3)分別為 23.834、19.964、18.333，顯示首次賣出宣告前後的 ROE 變動較大。
表3-5、敘述性統計
公司財務績效變動(ROA+T)-(ROA-T)、(ROE+T)-(ROE-T)為事件公司在事件發生前後 T 年之總資產 報酬率(ROA)平均與股東權益報酬率(ROE)平均之差異，其中 T 為 1、2、3。
(ROE+2)-(ROE-2) 15 -1.446 4.608 -8.585 7.600 (ROE+3)-(ROE-3) 15 1.298 9.413 -18.180 13.757 (五)首次評等為賣出
(ROA+1)-(ROA-1) 17 -2.198 7.398 -17.660 10.350 (ROA+2)-(ROA-2) 17 -1.684 6.976 -16.345 12.270 (ROA+3)-(ROA-3) 17 -1.691 6.559 -15.133 12.687 (ROE+1)-(ROE-1) 17 -9.165 23.834 -68.970 20.360 (ROE+2)-(ROE-2) 17 -7.011 19.964 -57.490 15.850 (ROE+3)-(ROE-3) 17 -6.478 18.333 -52.887 15.540
第肆章 實證結果與分析
本文探討在 2014 年以及 2015 年當外資評等改變後，上市及上櫃公司之公司 財務績效變化，以及比較事件發生前後股東權益報酬率與總資產報酬率平均之差 異，觀察外資券商評等宣告後，公司未來財務績效變動方向是否一致，藉此觀察 外資券商其看法的準確性，另外，本文也探討公司首次被評等後是否具有評等效 果。