元砷與聯詮合併之心知力均衡說

(1). 選情境卦

台灣業者向來喜歡一窩蜂作法，其LED產業也不例外，台灣LED產業發展至2004年，

當時好不容易拿下總產值世界第二、藍光晶粒產量世界第一的地位。而有著亮眼成績的 背後，卻是暗藏著危機來臨，雖然LED產量增大，卻也帶來跌價速度過快，以致到不敷 成本的地步。

若是一眛的複製國外大廠的經驗，台灣LED產業須經歷一番的洗牌是難以避免的效

應，LED產業歷經當年的大幅跌價，業界除了積極開發新的市場之外，也預計2005年可 83晉卦，表5-2，聯詮之情境卦也同為83晉卦。

表5-1 2004/07~2004/10 年元砷之首次情境卦內容

表5-2 2004/07~2004/10 年聯詮之首次情境卦內容

‹ 13 大有的卦意為「大有可容」，心知力剛健者，處一外心外力支持而外知 放空之境。此為一可察納雅言大有乃容之境。

‹ 16 需的卦意為「需安以待」，心知力剛健者，處一外心與力不支持之困境。

此為一須安之待之，不操進，不妄想之情境。

‹ 86 比的卦意為「依比靠近」，無為者，僅有外知餘皆空無。此為一可藉外 知選擇對象以依比靠近之情境。

在2002年藍光晶粒市場大起，因此引起LED業者一陣投資熱，就連建築業者也接連 進入LED產業，轉投資成立藍光晶粒的生產製造廠，因此造成產能過多供多於求，使得 價格大跌，進而影響成本問題。若LED同業間不能把守價格，而以殺價競爭、爭相擴產 的方式，最後就是演變成彼此無法存活。

以元砷與聯詮同為83晉卦而言，卦意為「柔進上行」，無為者，為一外心外力支持 而外知待補環境。為一可循環柔進上行之環境。其意為無為公司在和諧產業或可成長。

然而，當時因為價格問題，已經造成了台灣LED產業的龍頭地位也會不保，產業處 於不和諧之境，要如何讓LED同業間能否克制擴張手筆，展開良性競爭為首要之務，因 此必須等待整併，才能使LED產業有良性的發展。

(4). 轉心知力

當時市場在觀察LED類股時，仍對LED未來應用多元性具有投資價值商機，但台灣 上游LED晶粒廠則須先解決產能擴充過度所造成的供過於求危機，唯有經歷產業生態調 整淘汰後，才有一線生機，進而靠著新的產品與技術，取得具有規模經濟效益的大量訂 單再度竄起。因此市場又再度傳出合併的訊息，而且出乎預料之外，竟是元砷併聯詮的 傳聞，當時雙方各有台南幫與聯電集團為後盾，對外也各自有發展計劃，然而其確認合 併訊息十分快速。

正當價格危機之時，2005年2月15日市場傳出元砷將併聯詮，隔日元砷宣佈召開重 大訊息說明，並於16日元砷即宣佈合併聯銓，2合1合併案先開跑，並且指出不排除後續 其他合併可能性。針對這些關鍵新聞，將雙方對於合併案的心知力轉換作了整理，其表 5-3 20050215元砷與聯詮之心知力轉換內容、表5-4 20050216元砷與聯詮之心知力

表5-3 20050215 元砷與聯詮之心知力轉換內容

力 台，共計36台，合併後該公司是國內機台數

• 元砷係於2004年11月底掛牌上市，2004年 營收為11.58億元，稅前3.06億元，以2004 年底股本14.3億元計算，每股稅前約2.14元

1

• 聯銓2004年營收約13.06億元，估計稅前超 過4億元，以2004年底股本8.7億元計算，每

公司 2004/07~2004/10 2005/02/15 2005/02/16 2005/02/17 元砷

經過心知力的轉變，其元砷與聯詮的情境卦有了變化，如表5-5 元砷與聯詮情境 卦轉變表：

1. 元砷由83晉卦轉變為51姤卦：51姤的卦意為「陰立於陽 」，無力之柔忍者，

處有外心知力可運用之剛健環境。此為一陰立於其上五陽之情境。外知由陰轉 陽的原因是市場受合併消息傳聞，元砷股價大漲，還有推估與聯銓合併後，除 了在產品的互補外，在產業上取得最大營運規模，因此心知力值為（1）。內心 由陰轉陽的原因是市場不斷傳出元砷近日內將合併聯電集團轉投資的聯銓科 技，因此推估元砷對合併案是有意願，因此心知力值為（1）。內知則是元砷與 聯詮兩家公司的產品互補，預估合併後營收規模可望躍升國內第一，另一則是 元砷與聯銓兩家公司其實互為鄰居，為南部雙霸天，營運規模均不小，所以心 知力值為（1）。

2. 聯詮由83晉卦轉變為23睽卦：睽的卦意為「分別是非」，知與力足之剛智者，

處一外心外力支持但外知空泛環境。此為一內心與外知被分開之情境，宜分別 是非。外卦環境仍然沒變，而內知，因為元砷與聯詮兩家公司的產品互補，預 估合併後營收規模可望躍升國內第一，另一則是元砷與聯銓兩家公司其實互為 鄰居，為南部雙霸天，營運規模均不小，所以心知力值：此爻為（1）。以內力 而言，其獲利與元砷相比較為亮眼，因此推估心知力值為（1）。

3. 元砷由51姤卦轉變為71遜卦：遜的卦意為「退縮不前」，無知無力之隱退者，

處有外心知力可運用之剛健環境。致隱退者遇剛健者會更退縮不前。外卦環境 仍然沒變，內知方面，元砷係於2004年11月底掛牌上市，2004年營收為11.58 億元，稅前3.06億元，以2004年底股本14.3億元計算，每股稅前約2.14元，但 表現仍比未上市的聯詮差，還有元砷於2005年2月3日發佈重大訊息，宣佈法 人董事代表人異動，原台南紡織法人代表人改由聯電財務長洪嘉聰出任，為此 一合併案先做準備的意味濃厚，元砷與聯銓合併，依循聯電晶圓代工與財務管 理上的模式，發揮合併綜效，提升經營績效與獲利。雖然對外都是元砷發言，

但是不容忽視聯電集團對LED的後序佈局，推估轉陽為陰其心知力值為（0）。

4. 聯詮由23睽卦轉變11乾為卦：乾的卦意為「剛健自強」，心知力剛健者，處一 外心知力可支持之剛健環境。此為一剛健強盛之情境。元砷光電宣佈召開重大 訊息說明，引起市場注意，雖不願透露相關內容，市場傳出元砷在16日宣佈合 併某上游LED廠的消息，而被點名的合併對象為聯電集團旗下的聯銓科技，而 LED股，有元砷、聯銓合併題材的利多消息外，更有京都議定書概念激勵下強 漲，因此外知推估轉陰為陽其心知力值為（1）。內心部份，先前傳出元砷可能 於16日宣佈合併聯銓，而合併後，可能由洪嘉聰出任此一合併公司董事長職 務，到了下午元砷光電與聯銓分別召開董事會，決議元砷合併聯銓，以元砷為 存續公司，因此轉陰為陽其心知力值為（1）。

5. 元砷由71遜卦轉變13大有卦：大有的卦意為「大有可容」，心知力剛健者，處 一外心知力可支持之剛健環境。外知因LED業者認為，雖可藉由購併策略快速 取得生產機台，但由於雙方的設備和技術不同，再加LED晶粒製程相當繁瑣，

因此光是花在產能和良率調整就需要一段很長的時間，因此推估其心知力值為

（0）。而內知與內力，則因元砷表示，在2家公司合併後，將可藉由元砷在四 元與氮化物LED的專業技術、獨有結構製程等多項專利，搭配聯銓在MOCVD 上的專業磊晶及元件製造經驗，讓合併後的公司更具有競爭力，爭取更多新訂 單；元砷擁有十九台量產機台，聯銓擁有十七台機台，二家公司合併之後機台 規模達三十六台，新公司資本額達三十一億元。元砷主要股東包括台南紡織、

統一國際及南帝化工，加上鄭家本身持有的股份，大股東持股比例高達八成，

聯詮則有聯電集團的加持；元砷和聯銓將會針對合併案組織經營整合委員會，

由於此項合併案雙方主要在技術合作，對於整體產品的良率和品質將會提升，

平均毛利率也會向上提升。因此內知與內力推估其心知力值各為（1）。

6. 聯詮由11乾卦轉變13大有卦：外知因LED業者認為，雖可藉由購併策略快速取 得生產機台，但由於雙方的設備和技術不同，再加LED晶粒製程相當繁瑣，因 此光是花在產能和良率調整就需要一段很長的時間，因此推估其心知力值為