本章節旨在透過蒐集到的市場資訊，將市場資訊與股價表現做一個整理，並發展合 適的相關命題，為本研究的核心之處。並將本研究結果與目前的文獻做一比較與討論，
提出一個參考方向。
4.1 市場資訊總整理
本節將從聯合知識庫與電子時報所蒐集到的關於友達的相關資訊做一個總整理。由 於週末效應的影響，週一的股價表現常會受到上週五股價表現的影響，而許多投資人購 買股票並非想要長期投資，只是想要短期獲利賺取價差，因此在資訊收集方面，訂立收 集的範圍為當天股價出現異常波動的前一個交易日至隔天的市場資訊，會收集至交易之 後的隔天資訊，起因於當日交易的情形，或許有些隱含的資訊尚未公布，而是遲至隔天 才公布，因此會將資訊蒐集日往後多延一天。
對於認定股價有大幅波動的定義方面，台灣證交所對於股票價格一日的漲、跌幅有 其限制—股價當日漲、跌幅不得超過前一個交易日的 7%，於此本研究設定當日收盤價 與前一個交易日收盤價相比，其漲、跌幅超過 5%即為股價具有異常波動的現象，即納 入探討的範圍。
根據本研究第貳章的文獻探討，可以得知影響一般投資人進行股票投資決策的市場 資訊大概有本益比高低、短期價格趨勢、異常大的交易量、股價異常波動、當天相關的 新聞報導、未來預期報酬、過去報酬、盈餘發佈、市場狀態等因素，綜合過去前人的研 究，與研究者自行歸納出的市場資訊類別做一個總整，摘要如下表 8。
表 8 市場資訊分類
市場資訊類別 子類別 定義
財務資訊
月營收
依據台灣證券交易所的規定，上市、
櫃公司的每月營收資訊需於次月 10 日前公布，公布內容包括當月營收、
上月營收、去年當月營收、上月比較 增減(%)、去年同月增減(%)、當月累
減(%)。
皆會影響財務預測與實際財務情形的
詞出現。同一類股的股價表現原則上
波動影響，因此公司的增資或募資策
司的股票投資報酬率相對於大公司而
會對該公司有所關注。
設本益比為 10，則表示投資人願意花
得稅時，市場中投資人對於該政策的
股價表現上。
發生預期之外的災害或不便，常會使 股價大幅度的下滑，而使股價返回原 先價位的所需時間，則端視上位者的 應變能力與市場整體的處理態度。
資料來源：本研究自行整理
4.2 股價異常波動情形 4.2.1 股價異常波動整理
友達光電前身為達碁科技，達碁科技於 2001 年 9 月與聯友光電合併更名為友達光 電，為了讓投資人可以適應友達光電的新名稱，因此本研究設定資訊收集時間為 2002 年 1 月至 2007 年 12 月，期間友達光電的股價波動超過 5%的共計有 164 天，漲勢為 93 天，跌勢為 71 天。
蒐集股價異常波動日的前一個交易日至隔天的市場資訊，共計有 4002 筆，其間聯 合知識庫有 2957 筆，而電子時報有 1045 筆，茲將所蒐集的市場資訊與表 8 市場資訊分 類進行配對，摘要如表 9。由於單筆市場資訊中所涵蓋的市場資訊類別可能不只一種，
所以本研究設定凡涉及至相關類別的資訊，筆數(出現次數)隨即加 1。由資訊整理結果，
可以看出當股價呈現異常波動時，市場上出現最為頻繁的資訊為產業資訊，包括了全球 面版景氣、上下游與競爭者的營運情形，投資人評估股票除了想要短期套利，依然會想 要長期持有以賺取資本利得與股息股利，因此投資人評估一家公司，並非只單憑其財報 數字上的資訊，亦包含了市場對於整個產業的看法，投資人最關心的是產業是否具有未 來發展性。
表 9 市場資訊出現次數
市場資訊類別 定義 筆數
月營收 196 財務資訊
季報 72
半年報 25 年報 29 財務預測 257 全球面版景氣 402 面版產業及其上下游廠商的營運情形 1085
產業資訊
競爭者的相關資訊 842 集中市場的股價走勢 295
類股股價的走勢 302 資金動能 47 市場趨勢
匯率 16 公司政策發佈 305
經理人轉換 17 增資、募資 92 公司管理
發行可轉換公司債 94 券商分析 417 法人看法
法人調節 254 選舉行情 46 元月效應 7 中秋節變盤 9
週末效應 7 市場傳言
紅包行情 31
個股資訊 異常大的交易量 59
融資融券比例 152 近期股價趨勢 471
本益比 67 申報轉讓 29 股東處分投資收益 43
政府政策 相關政策 35
全球盛事 84 特殊事件
天災 46
資料來源：本研究自行整理
4.2.2 股價極度異常波動整理
本節將於上一節股價異常波動所整理出來的資料中，挑選其中更具有極端性質的資 料進行探討，挑選標準為連續 3 個交易日股價呈現同向且異常波動的情形與當週具有 3 個以上的交易日其股價具有異常波動情形。
1.連續三個交易日股價呈現同向且異常的波動
根據所收集到的資料，連續三個交易日股價呈現同向且異常波動的情形，於資料收 集期間總共發生過 2 次，分別於 2002 年 7 月 4 日至 2002 年 7 月 9 日，與 2003 年 7 月 3 日至 2003 年 7 月 8 日，兩次皆為漲勢的波動，足以想見當時公司的營運情形、外界對 公司的看法皆呈現非常樂觀的態度，方可支持股價連續大漲三日。茲將該期間由聯合知 識庫與電子時報所收集到的資訊整理如表 10，可以看出支撐股價連續大漲的消息主要有 財務資訊中的營收資訊與市場對公司的財務預測、產業資訊中的景氣與上、下游、競爭 者的營運情形、市場趨勢中的大盤與類股股價趨勢、法人的看法、以及個股的近期股價 趨勢。
表 10 股價連三次大漲的市場資訊整理
市場資訊類別 定義 筆數
月營收 15 季報 2 財務資訊
財務預測 13 全球面版景氣 10 面版產業及其上下游廠商的營運情形 15
產業資訊
競爭者的相關資訊 15 集中市場的股價走勢 21
類股股價的走勢 32 市場趨勢
資金動能 8 公司政策發佈 7 公司管理
發行可轉換公司債 2 券商分析 24 法人看法
法人調節 15 異常大的交易量 8
融資融券比例 7 近期股價趨勢 29
本益比 2 個股資訊
股東處分投資收益 1
政府政策 相關政策 4
資料來源：本研究自行整理
為了增加本研究的構念效度，於此探討中又加入的新的資料來源為中時資料庫，並 將此期間由中時資料庫中所收集到的資訊整理如表 11，異於聯合知識庫的中時資料庫，
整合了中時報系，包括中國時報、工商時報、中時晚報，也涵蓋全省各地新聞資訊，可 以看出支撐股價大漲的消息主要是財務資訊中的營收資訊與財務預測資訊、產業資訊中 的景氣循環、上下游廠商、競爭者的營運情形、市場趨勢中的大盤與類股走勢、資金動 能的相關資訊、法人的看法，以及個股的近期股價趨勢。
表 11 股價連三次大漲中時資料庫資料整理
市場資訊類別 定義 筆數
月營收 13 季報 2 財務資訊
財務預測 13 全球面版景氣 17 面版產業及其上下游廠商的營運情形 16
產業資訊
競爭者的相關資訊 21 集中市場的股價走勢 19
類股股價的走勢 44 資金動能 10 市場趨勢
匯率 1 公司政策發佈 9
增資、募資 2 公司管理
發行可轉換公司債 2 券商分析 21 法人看法
法人調節 20
異常大的交易量 10 融資融券比例 10 近期股價趨勢 29 個股資訊
本益比 2
政府政策 相關政策 3
資料來源：本研究自行整理
以上兩張表格所整理出來自三個資料庫的資料，可以看出不同的資訊來源，消息報 導焦點其實差異不大，投資人所接收到的資訊大同小異，於這兩個期間中出現次數最頻 繁的消息類型為市場趨勢、法人看法，與個股資訊，尤以類股股價趨勢與近期股價趨勢 為最，因此可以推得投資人在設定投資決策時參考到這兩個指標的可能性很高，因此當 市場上出現此類型資訊時，投資人可以多加留意。
2.當週有 3 個以上的交易日其股價具有異常波動情形
本節將於本研究期間挑出當週股價具有 3 個異常波動以上的情形進行探討，共計有 11 週(次)，分別為 2002 年 1 月 21 日至 2002 年 1 月 25 日(三次漲勢)、2002 年 5 月 20 日 2002 年 5 月 24 日(一次漲勢、二次跌勢)、2002 年 7 月 1 日至 2002 年 7 月 5 日(二次 漲勢、二次跌勢)、2002 年 7 月 8 日至 2002 年 7 月 12 日(三次漲勢、一次跌勢)、2002 年 7 月 22 日至 2002 年 7 月 26 日(三次跌勢)、2002 年 10 月 14 日至 2002 年 10 月 18 日 (三次漲勢)、2002 年 10 月 21 日至 2002 年 10 月 25 日(三次漲勢、一次跌勢)、2003 年 7 月 7 日至 2003 年 7 月 11 日(三次漲勢)、2004 年 4 月 12 日至 2004 年 4 月 16 日(三次漲 勢)、2004 年 5 月 3 日至 2004 年 5 月 7 日(一次漲勢、二次跌勢)、2004 年 5 月 17 日至 2004 年 5 月 21 日(二次漲勢、一次跌勢)。
茲將從聯合知識庫與電子時報、中時資料庫中所收集的資訊與本研究中的市場資訊 分類進行配對摘要如表 12。由資料中可以得知即使一週當中股價出現多次的異常波動情 形，出現最頻繁的消息類型仍是產業的相關資訊、市場整體的趨勢、法人對該股票的看 法，以及財務資訊中的營收資訊與財務預測、個股資訊中的近期股價趨勢；產業資訊與 市場趨勢出現最為頻繁，除了可吸引投資人的目光，也可得知媒體報導的焦點所在；而
法人對股票看法被頻繁的報導之後，投資人多少也會參考專家的建議而進行投資，此與 Dhar 與 Kumar( 2001)的研究相符；而近期股價趨勢的資訊出現頻率越高，投資人注意到 該股票的機率也越高；個股的財務資訊則等同於計算本益比的基礎，當實際財務數字被 公布之際，本益比隨即被重新計算，因此公司的財務資訊亦是投資人選股時一項重要的 參考指標。
表 12 當週股價異常波動達三次以上之市場資訊整理
市場資訊類別 定義
聯合知識庫與 電子時報出現
筆數
中時資料庫出 現筆數
月營收 52 47
季報 19 14
半年報 5 4
年報 7 5
財務資訊
財務預測 67 72
全球面版景氣 80 71
面版產業及其上下游廠商的營運情
形 219 231
產業資訊
競爭者的相關資訊 171 159
競爭者的相關資訊 171 159