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第五章 結論
在 1990 年代期間，許多已開發、開發中國家皆發生儘管貨幣大幅貶值，國 內物價卻還是相對穩定的狀況，此現象也說明匯率轉嫁程度並非一成不變，而是 具有隨時間變動的特性(time-varying nature)。因此，有別於過去文獻大多採 用滾動相關係數，本文則是使用 Engle (2002) 提出的 DCC 模型，估計台灣於 1982 年至 2014 年間匯率變動與進口價格變動間的動態條件相關係數；並以其做為匯 率轉嫁的代理變數，進而探討台灣匯率轉嫁的時間變動趨勢。此外，過去也有許 多文獻對造成匯率轉嫁隨時間變動的原因進行研究，而本文也將可能的因子歸納 整理，並透過設立迴歸模型，探討通膨環境、匯率波動、進口滲透率、機械及電 機設備進口比重與礦產品進口比重的比值與中國佔台灣進口份額等變數，是否為 造成匯率轉嫁隨時間變動的原因。而本文之主要結論可歸納如以下三點:
一、不論是用滾動相關係數還是 DCC，台灣的匯率轉嫁都明顯具有隨時間變動的 特性。雖然 5 年期與 10 年期的滾動相關係數均在 1997 年前後分別呈現上升 與下降的趨勢，DCC 則無類似的現象。
二、滾動相關係數容易受到滾動視窗樣本大小或滾動視窗有無包含極端值的影 響，使得此方法較無法看出匯率轉嫁變動的準確時間點，而 DCC 模型則可避 免此問題。
三、通膨環境與匯率波動是造成台灣匯率轉嫁隨時間變動的主要因子。通膨環境 對匯率轉嫁有正向影響，符合 Taylor(2000)所提出「高通膨高轉嫁，低通 膨低轉嫁」的觀念。匯率波動對匯率轉嫁也為正向影響，符合 Devereux et al.(2004)提出的觀念，即當新台幣匯率波動程度越大，外國出口廠商為了 要穩定收入，較傾向以生產者國家的貨幣計價，使得匯率轉嫁程度提高;反 之，當新台幣匯率波動較小，外國出口廠商傾向以新台幣計價，將使得匯率 轉嫁程度下降。此外，在排除 1986 年匯率轉嫁與進口滲透率呈現短暫負向 關係的資料後，進口滲透率與匯率轉嫁的正向關係變為顯著，而進口滲透率
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也成為影響匯率轉嫁的原因之一。
最後，根據本文研究過程與實證結果，在此提供建議以供後續研究。在探討 匯率轉嫁的時間趨勢時，本文發現油價波動可能是造成匯率轉嫁大幅震盪的原因 之一。因此，本文認為應將石油產業的影響從進口物價指數與名目有效匯率指數 中排除，即為計算排除油價的進口物價指數與排除台灣主要石油進口國的名目有 效匯率指數，再去估計兩者間的動態條件相關係數。排除石油影響的動態匯率轉 嫁可能較能反映其時間趨勢，也能利用此結果找出造成匯率轉嫁隨時間變動的主 要因素。
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