第四章 實證結果與分析
第三節 迴歸模型估計結果與分析
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兩條迴歸式的估計結果有所差異，因此本文將另外用 1991 年 7 月到 2014 年 12 月的資料估計第一條迴歸式，並與用 1982 年 1 月到 2014 年 12 月資料的估計結 果做比較。而第一條迴歸式設定如下:
𝐸𝑅𝑃𝑇𝑡 = 𝛼0+ 𝛼1𝑑1𝑡+ 𝛼2𝑑2𝑡+ 𝛼3𝐸𝑅𝑉𝑜𝑙𝑡+ 𝛼4𝐼𝑃𝑅𝑡+ 𝛼5𝑀𝐴𝐸𝑁𝑡+ 𝜀𝑡 . (5)
𝐸𝑅𝑃𝑇𝑡為用 DCC 模型估計的匯率轉嫁程度，𝑑1𝑡與𝑑2𝑡分別為通膨環境的虛擬 變數，𝑑1𝑡 = 1代表高通膨環境，𝑑2𝑡 = 1代表通縮環境，𝑑1𝑡 = 0、𝑑2𝑡 = 0則代 表低通膨環境，𝐸𝑅𝑉𝑜𝑙𝑡為匯率波動，𝐼𝑃𝑅𝑡為進口滲透率，𝑀𝐴𝐸𝑁𝑡則為機械及電 機設備進口比重與礦產品進口比重的比值。第二條迴歸式設定如下:
𝐸𝑅𝑃𝑇𝑡= 𝛽0+ 𝛽1𝑑1𝑡+ 𝛽2𝑑2𝑡+ 𝛽3𝐸𝑅𝑉𝑜𝑙𝑡+ 𝛽4𝐼𝑃𝑅𝑡+ 𝛽5𝑀𝐴𝐸𝑁𝑡+ 𝛽6𝐶𝑁𝐼𝑀𝑡+ 𝜀𝑡 . (6)
(6)式除了多加入中國佔台灣進口份額𝐶𝑁𝐼𝑀𝑡外，其他皆與(5)式相同。本文 擬以最小平方法(OLS)估計(5)、(6)兩式。7
第三節 迴歸模型估計結果與分析
為了避免產生虛假迴歸(spurious regression)的現象而過度拒絕虛無假設，
造成錯誤認定解釋變數具有顯著影響，因此必須先對(5)、(6)兩式中的變數做單 根檢定，以確保所有序列皆為定態。本文擬以 ADF 單根檢定(Augmented Dickey- Fuller test)做為判斷資料是否為定態的標準，並以 PP 單根檢定(Phillips- Perron unit root test)的結果作為對照，確保研究之穩健性。表 3 為匯率轉嫁 (𝐸𝑅𝑃𝑇𝑡)、匯率波動(𝐸𝑅𝑉𝑜𝑙𝑡)、進口滲透率(𝐼𝑃𝑅𝑡)、機械及電機設備進口比重與 礦產品進口比重的比值(𝑀𝐴𝐸𝑁𝑡)與中國佔台灣進口份額(𝐶𝑁𝐼𝑀𝑡)等變數的單根檢
7 其他文獻如劉宗欣與張銘仁(2000)實證發現升值與貶值的匯率轉嫁效果有所不同，即具有不對 稱性。但經本文設立升貶值虛擬變數並測試(未放置於本文)，發現此變數對於 DCC 所估計出的匯 率轉嫁沒有顯著影響。此外，為了探討各個變數與匯率轉嫁是否有非線性關係，本文加入各個變 數的平方項並測試(未放置於本文)，發現對模型的配適度(如 Adj-R2)無太大影響。
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資料區間 1982/01-2014/12 1991/07-2014/12 1991/07-2014/12 𝑑1𝑡 0.0735 (0.0223)*** 0.0845 (0.0267)*** 0.0851 (0.0268)***
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表 4 的第二欄為用 1982 年 1 月到 2014 年 12 月的資料估計(5)式的結果。其 中高通膨環境的虛擬變數d1t在 1%的顯著水準下為顯著正相關，即代表在其他條 件不變下，高通膨環境的匯率轉嫁顯著高於低通膨環境，符合 Taylor(2000)所 提出「高通膨高轉嫁，低通膨低轉嫁」的觀念，而通縮環境的虛擬變數d2t為不 顯著，即代表通縮環境的匯率轉嫁沒有顯著異於低通膨環境，並沒有發現林柏君 與吳中書(2013)得出通縮環境下的匯率轉嫁程度顯著大於低通膨的結論。除了通 膨環境外，匯率波動也是顯著影響匯率轉嫁的重要因子，在 1%的顯著水準下，
匯率波動對匯率轉嫁有顯著的正向影響，符合 Devereux et al.(2004)提出的觀 念。即當新台幣匯率波動程度越大，外國出口廠商為了要穩定收入，較傾向以生 產者國家的貨幣計價，使得匯率轉嫁程度提高;反之，當新台幣匯率波動較小，
外國出口廠商傾向以新台幣計價，將使得匯率轉嫁程度下降。此外，進口滲透率 與機械及電機設備進口比重與礦產品進口比重的比值，對匯率轉嫁分別有正向與 負向的影響，符合本文預期，但兩者的影響力皆不顯著。
表 4 的第三欄為用 1991 年 7 月到 2014 年 12 月的資料估計(5)式的結果。同 第一欄，高通膨環境的虛擬變數d1t與匯率波動在 1%的顯著水準下皆為顯著正相 關，通縮環境的虛擬變數d2t的係數轉為正，說明通縮環境下的匯率轉嫁程度高 於低通膨，但此差異並不顯著。而此次估計結果最大的改變，在於進口滲透率變 成在 5%的顯著水準下，對匯率轉嫁程度有顯著的正向影響。本文認為造成此現 象的原因，可能與排除了匯率轉嫁與進口滲透率呈負向關係的 1986 年資料有關。
如圖 5 所示，1986 年間，匯率轉嫁與一階差分後的進口滲透率似乎有著反向變 動的關係，而 1980 年代政府一連串的貿易自由化政策與 1986 年油價大幅波動可 能是造成此現象的原因之一。81985 年政府大幅調降關稅，使得進口滲透率提高，
但同時 1986 年的油價大幅波動，如在本文先前所述，可能造成匯率轉嫁大幅下
8 1980 年代早期，台灣貿易順差不斷擴大，總體經濟失衡日益嚴重。為此，政府採取經濟自由 化與國際化做為發展主軸，希望透過市場機制的有效運作，導正各項失衡問題，如 1985 年顯著 調降關稅，更在 1987 至 1989 年間達到關稅減免的高峰。
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1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990
ERPT IPR(first difference)
圖 5 1982-1990 年匯率轉嫁與進口滲透率(一階差分)趨勢圖