第一節 第一節 結論 結論 結論 結論
本研究根據CE選擇權薪酬比例分組後，可以發現當CEO選擇權薪酬比例 高低的差異會使公司治理變數對裁決性應計項目與公司績效產生不同的影 響。下面將依CEO選擇權薪酬比例的高低分別討論各項公司治理變數對公司 盈餘管理行為與經營績效的影響。
5.1.1 公司治理變數對
公司治理變數對 公司治理變數對 CEO 選擇權薪酬比例較高之公司盈餘管理行為 公司治理變數對 選擇權薪酬比例較高之公司盈餘管理行為 選擇權薪酬比例較高之公司盈餘管理行為 選擇權薪酬比例較高之公司盈餘管理行為 與經營績效的影響
與經營績效的影響 與經營績效的影響 與經營績效的影響。 。 。 。
1. 機構投資人持股比例會增加盈餘管理的程度，而此盈餘管理的方式通 常較偏向(不顯著)調降盈餘的行為，至於公司績效方面的影響則不顯 著。
2. 法人董事席次對盈餘管理行為並無任何顯著影響，但對公司績效則有 正面的影響，不論此績效是帳面上的績效(IAROA)或是剔除裁決性應計 項目後的真實績效(unmanaged IAROA)都有正向關聯。
3. 獨立董事比例對公司盈餘管理的程度有正向關聯但對盈餘調整的方向 則不顯著。在一除盈餘管理行為的影響後發現，獨立董事也具有提高 公司真實績效的效果。
4. 董事會規模的大小與公司盈餘管理的方向有顯著的反向關聯，但不會 對盈餘管理的程度造成顯著的影響。至於公司績效方面，公司規模愈 大會導致公司的帳面績效愈差。但經過裁決性應計項目的調整後，此 反向關連也被弱化而不顯著。
5. 內部董事席次愈多則公司愈可能發生調升盈餘的行為，但對於調升的 幅度則沒有顯著的效果。此外，內部董事的席次具有提昇公司真實績 效的效果，不過對於盈餘管理後的績效則無任何顯著影響。
6. 董事與經理人的持股比例以及公司規模這兩項公司治理變數的影響力 不高，不會對盈餘管理行為與公司績效產生任何顯著影響。
7. CEO選擇權薪酬比例對盈餘管理和公司帳面績效的效果並不顯著，但
的確具有激勵效果，可以顯著提昇公司真實的經營績效。
5.1.2 公司
公司 公司治理變數對 公司 治理變數對 治理變數對 CEO 選擇權薪酬比例較 治理變數對 選擇權薪酬比例較 選擇權薪酬比例較 選擇權薪酬比例較低 低 低 低之公司盈餘管理行為 之公司盈餘管理行為 之公司盈餘管理行為 之公司盈餘管理行為 與經營績效的影響
與經營績效的影響 與經營績效的影響 與經營績效的影響。 。 。 。
1. 機構投資人持股比例、法人董事席次、董事會規模、董事與經理人的 持股比例、內部董事席次、CEO選擇權薪酬比例這些公司治理變數的 效果有限，對於盈餘管理行為與公司經營績效皆不具任何顯著的影響 能力。
2. 獨立董事比例會增加公司盈餘管理的程度，但此盈餘管理行為較偏向 (不顯著)調降盈餘的作法，對於公司的經營績效無任何顯著效果。
3. 公司規模的大小與公司盈餘管理的方向有正向關聯，但是對於盈餘管 理的程度與公司績效並沒有顯著影響。
5.1.3 整體結論
整體結論 整體結論 整體結論
綜觀前述的各項結論可以發現，CEO選擇權薪酬比例似乎對於公司治理 機制的效果造成門檻效應。在CEO選擇權薪酬比例較低的一組中，除了獨立 董事比例對盈餘管理程度具有正向影響，公司規模對調升盈餘的盈餘行為有 正向影響之外，其他公司治理變數對盈餘管理與公司績效都沒有任何顯著的
影響。因此，故本研究推論CEO選擇權薪酬比例可能對公司治理機制的影響 效果形成一個門檻，公司治理機制必須在CEO所獲得之選擇權價值佔其總薪 酬的一定比例(門檻)後，方能彰顯其對盈餘管理與公司績效的影響。
此門檻效果可能來自於CEO行為受其選擇權薪酬比例高低而改變所影 響，當CEO選擇權薪酬比例較低時，其薪酬受公司績效的影響程度較低，因 此較不會有藉由改變個人行為來改變其個人財富的作法，發生自利行為的機 會較低，公司揭露的盈餘品質較好，較不會被盈餘管理行為影響其真實績效，
公司治理機制對CEO自利行為的抑制效果與對公司績效的影響較小。此時，
公司績效的好壞主要決定於CEO經營能力的強弱，公司治理機制的優劣所造 成的公司績效差異並不大，故各項監督CEO行為的公司治理機制其影響力較 不顯著。不過，當CEO選擇權薪酬比例較高時，CEO可能基於增加個人財富 的自利動機而使行為產生變化，產生自利行為的機會增加，公司的真實績效 受到盈餘管理行為的干預程度較大，公司治理機制抑制CEO自利行為的效果 與對公司績效的影響較為顯著。此時，公司治理的優劣將會影響CEO自利行 為受到抑制程度的差異，公司治理機制的監督效果方能顯現
此外，對所有發行認股權予CEO的樣本公司而言，在所有公司治理變數 中唯有獨立董事比例對於盈餘管理的程度皆由一致且顯著的影響，可見其受 CEO選擇權薪酬比例的影響較低，較無門檻之限制，其原因可能與其獨立性 有關。因獨立董事與公司無任何利害關係亦不受CEO的限制，故不論CEO的 行為是否因選擇權薪酬比例的高低而有所不同，獨立董事皆可以不受任何影 響，發揮其原有的效果。