第五章 結論與建議
第一節 結論
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第五章 結論與建議
第一節 結論
Keynes (1936)指出個別參與者對於市場之預期與決策可能受到政治或社會 氛圍影響，而過度解讀市場之繁榮或蕭條，造成市場價格波動異常，Shiller (1984) 亦指出市場價格及景氣循環與參與者的樂觀、悲觀有著不可分之關聯，投資者之 行為會受到社會氛圍、潮流所影響，其往往為影響價格之重要因素。是以社會氛 圍與情緒對於分析、預估市場之情形尤為重要。而新聞作為獲取市場資訊之重要 管道之一，尤其對於資訊不透明之不動產市場，於非專業背景、無相關資訊之個 別投資者而言，新聞資訊對於其市場預期之影響更不容忽視。
隨著資訊科技之發展，以往無法量化之新聞資訊得以大量進行分析，過去已 有相關文獻針對新聞於市場中之角色進行探討，有認為新聞係傳達市場訊息之媒 介 (Mullainathan and Shleifer，2005)，亦有認為新聞得以透過特定語氣與詞彙影 響市場參與者預期者 (Mutz and Soss，1997；Shiller，2005；Tetlock，2007；Garcia，
2013)，相關文獻亦發現透過新聞情緒，得以增進對於股票市場、金融市場以及不 動產市場之預估及理解能力 (Tetlock，2007；Balduzzi et al.，2001；Soo，2015)，
可見新聞情緒與市場關聯之重要性。是以，本研究期望透過分析新聞情緒與房地 產市場參與者預期及房價間之關聯，瞭解新聞媒介於房地產市場中之角色，並補 足過去研究多僅就基本面分析之不足。
本研究以全臺灣為範圍，以相關係數、時間序列模型及格蘭傑因果關係檢定 探討新聞情緒變數與市場參與者預期及房價間之關聯，主要研究結論如下：
壹、 新聞情緒變數與房地產市場參與者心理預期間呈現中高程度相關 本研究假說一假設新聞情緒得以代表或影響市場參與者之情緒，因此新聞態 度與房地產市場參與者之預期心理間存在關聯性。本研究以房價綜合趨勢分數作 為市場參與者預期之指標，透過 Pearson 相關係數檢定發現新聞情緒變數與房價
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綜合趨勢分數間存在顯著且正向之相關，其相關係數值近似於 0.7，顯示新聞情 緒與房地產市場參與者心理預期間存在中高程度之相關性，本研究之假說一獲得 驗證。
貳、 新聞情緒變數與房價間呈現正向關聯
本研究假說二假設市場參與者之預期將影響其行為決策，進而影響市場價格，
由於新聞情緒得以捕捉當下或影響未來市場參與者之預期，因此新聞情緒與房價 間存在動態關聯。本研究透過向量自我迴歸模型，發現前一期之新聞情緒變數與 當期房價間存在顯著之正向關聯，顯示前期之新聞情緒越樂觀，未來一期之房價 將呈現上漲趨勢。此外，本研究亦透過衝擊反應函數發現房價除了對自身產生之 一個標準差正向衝擊有正向之影響外，對於新聞情緒變數一個標準差之正向衝擊，
房價亦將於未來兩期產生正向之影響。由此可見新聞情緒與房價間存在兩種可能，
其一為前一期之新聞將反應出當下房地產市場參與者看好未來市場景氣，進而於 未來一期投入不動產市場，造成後期之房價上漲。另一可能為前一期之新聞態度 樂觀，透過新聞媒介影響下一期房地產市場參與者對於市場之預期，進而投入不 動產市場造成後期價格上漲，兩者間存在正向關聯，本文之假說二獲得驗證。
參、 新聞情緒變數與市場參與者心理預期存在雙向因果關係
本研究假說三假設新聞情緒將影響市場參與者對於未來市場之預期及態度，
進而影響其行為決策。為進一步驗證假說三是否存在，檢驗新聞情緒於市場中扮 演之角色，本研究透過格蘭傑因果關係檢定，探討新聞情緒變數與市場參與者心 理預期間之因果關係，倘新聞情緒為一傳達市場情緒之媒介，表示市場參與者心 理預期為因，新聞情緒為果；如新聞情緒變數將影響市場參與者之心理預期，則 表示新聞情緒變數為因，市場參與者心理預期為果。實證結果發現新聞情緒變數 與市場參與者預期間存在雙向因果關係，顯示新聞情緒並非僅限於傳達市場訊息，
更得以透過其隱含之情緒影響市場參與者之預期，是以，本文之假說三獲得驗證。
綜上所述，新聞情緒得以傳達並且影響市場參與者預期，進而影響房價之波
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動，使房價產生同向變動，此外，受到市場參與者預期與新聞情緒之交互影響，
市場參與者將可能過度解讀市場之繁榮或蕭條，加大市場價格之波動與不穩定。
因此，透過新聞情緒之分析，不僅得以不足過去研究僅就基本面之不足，更得以 解釋市場上受社會氛圍影響所造成之異常交易情形。是以，政府、民間企業與民 眾未來在市場意向與投資者動向之掌握時，可以透過新聞情緒快速捕捉此些市場 訊息，而在進行房價之預估與解釋時，亦可透過新聞情緒作為市場意向之指標，
不僅得以減少過去資料蒐集、整理之成本與時間，更得以增進對房價之掌握與預 估能力。
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