經濟規模

4.5.1 前言

從上述兩家個案分析中，從財務報表資料推論出連鎖便利商店產業競爭力分 析著重於銷貨成本管理，受景氣循環波動並不明顯，而本業營運能持續維持有競 爭力「進貨成本」控制具有非常關鍵的影響力。

然而我們觀察兩家個案公司財務報表資料發現，雖然在「進貨成本」控制上 7-ELEVEN 相較全家低 2.21%，不過兩家公司每年 EPS 都可維持在 2~3 元的水 準，故兩家個案公司整體表現來說都堪稱是好公司，我們好奇的是從個別歷史上 市上櫃後資料來看，是不是一直都是那麼的優秀？約以店家規模各階段(1500 家、2000 家、3000 家、4000 家)比較下列財務比率：

(1) 財務結構：

用以分析企業資金來源，以及資金來源用以採購固定資產的比重。

(2) 償債能力：

用以分析企業長短期的債務清償能力。

(3) 經營能力：

用以分析企業主要資產的周轉變現能力。

(4) 獲利能力：

用以分析企業、股東以及持有資產的獲利高低。

(5) 現金流量：

用以衡量企業現金支出與流入的來源, 及清償債務能力、支付現金股利的能 力。

(6) 槓桿度：

用以衡量企業面臨的財務或經營風險。

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4.5.2 7-ELEVEN 歷年規模與 EPS

7-ELEVEN 自 1997 年上市店家規模約 1500 家，當年度 EPS 為 2.65 元，市 佔率為36%；2002 年 EPS 突破 3 元，當時店家規模已達 3000 家；2003 年 EPS 達4.29 元，是歷年最高，店家規模約 3500 家，市佔率已佔一半；至 2008 年底，

店家數至4800 家，市佔率 52%、EPS 持續維持在 3~4 元間。

圖 24：7-ELEVEN 歷年 EPS 與市佔率、營收、店家數趨勢圖

【數字來源：公開股市資訊觀測站http://newmops.tse.com.tw/】

再從1999 年至 2008 年間，約以 7-ELEVEN 店家規模各階段(1997 年-1500 家、1999 年-2000 家、2002 年-3000 家、2005 年-4000 家) 比較財務比率分析如 下表。

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表23：7-ELEVEN 各階段(1500 家、2000 家、3000 家、2000 家)財務比率

【數字來源：公開股市資訊觀測站http://newmops.tse.com.tw/】 長期資金佔固定資產比率(%) 121.94 133.27 223.78 265.92

償債

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(6) 槓桿度分析：公司營運趨勢中，隨店家規模數擴大，其固定成本(如租金、管 理人員薪資、行銷費的支出)使用程度佔總成本的槓桿程度越小，顯示營運風 險也越低，即使銷貨小量下降並不會導致企業巨額的利潤下降；在財務槓桿 趨勢方面，則反應店家規模數擴大並無明顯影響公司債務水準。

4.5.2 全家歷年規模與 EPS

全家2000 年店家規模約 1000 家， EPS 約為 1 元，市佔率為 16.4%；自 2002 年上櫃, 店家規模約 1300 家，當年度 EPS 為 2.4 元，市佔率為 19%；2004 年 EPS 達3.32 元，是歷年最高，店家數 1700 家，市佔率突破 20%；至 2008 年底，店 家數至約2300 家，市佔率約 25%、EPS 持續維持在 2~3 元間。

圖 25：全家歷年 EPS 與與市佔率、營收、店家數趨勢圖

【數字來源：公開股市資訊觀測站http://newmops.tse.com.tw/】

再從2000 年至 2008 年間，約以全家店家規模各階段(2000 年-1000 家、2003 年-1500 家、2006 年-2000 家) 比較財務比率分析如下表：

40 長期資金佔固定資產比率(%) 125.27 118.86 140.01

償債

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家的店家數，其營業活動淨現金流量最好，但再擴大至2006 年約當 2000 家 的店家數，反而營業活動淨現金流量及用於再投資的比率大幅減少。

(6) 槓桿度分析：隨店家規模數擴大，其固定成本(如租金、管理人員薪資、行銷 費的支出)使用程度佔總成本的槓桿程度越小，顯示營運風險也越低；在財務 槓桿趨勢方面，則反應店家規模數擴大並無明顯影響公司債務水準。

4.5.2 小結

從7-ELEVEN 與全家 2000 年到 2008 年歷年 EPS 表現與營收、店家成長趨 勢圖比較之下，我們可觀察到7-ELEVEN 從 1997 年約有 1500 門市、EPS 有 2.65 的表現，到2003 年約有 3500 門市、EPS 有近 4 的表現達到高點，之後隨著門市 成長但EPS 表現卻差異卻不太大；再比較全家的歷史軌跡，2001 年門市突破 1000 家，EPS 保 1 朝向 2 進，2003 年門市突破 1500 家，EPS 近 3，之後門市家數略 為顯成長但EPS 後續差異並不大。

很有趣地可以發現這兩家有類似的共同現象，即是當連鎖便利商店發展至 1500 家門市之後所能創造的營收或 EPS 成長已明顯地趨緩。再者，從現今各連 鎖體系便利商店家數分布來看，推論連鎖便利商店經濟規模需約達1000 家以上 方能在市場上取得一席位置。

表25：2008 年底各連鎖體系便利商店家數

【資料來源：全家2008 股東會年報與本研究整理】

連鎖體系 統一 全家 萊爾富 OK 其他 合計 連鎖家數 4,800 2,324 1,266 825 20 9,235 比例 51.98% 25.17% 13.71% 8.93% 0.22% 100.00%

圖 26：2008 年底各連鎖體系便利商店家數比例圖

42 全家，推論是因為7-ELEVEN 營業金額高，所以進貨金額也高，使得 7-ELEVEN 才能依進貨金額比率要求廠商進貨獎勵金；至於商品變質補助款也是依進貨金額