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第一章 緒論
第一節 研究背景與動機
1980 年代，美國企業之併購活動相當活絡，許多成長快速、資金雄 厚的企業紛紛透過水平或者垂直的整合追求企業成長與多角化；近年來，
台灣也掀起了一股併購熱潮。
然而，併購活動並非總能達成預期的效益。企業在一味追求經營的 規模與範疇的同時，也不斷地在降低其營運的彈性，不斷擴大的組織結 構也因而產生許多內部資源的不效率以及代理問題；甚者，有些企業在 過度多角化的過程中，反而輕忽了其原先核心事業的發展。於是，企業 開始萌生一種與併購相反的思維：公司分割。國內外許多研究皆曾探討 公司分割所能為企業帶來的好處，指出企業透過分割可使其改善集團資 源的配置、提升營運績效，甚至達到節稅的目標。
台灣，身為一個過去曾高度仰賴代工訂單的科技島，隨著研發與製 造技術的成熟，以及政府與企業對品牌的重視，近年來也有越來越多廠 商開始追尋跳脫低毛利的代工模式的另一條出路，推出自有品牌。然而，
當代工廠企圖轉變為自有品牌的經營模式時，立即必須面對過去代工客 戶（國外品牌大廠）對於未來合作關係的疑慮，甚至終止下單另尋其他 上游代工廠。為化解推出自有品牌與代工兩種經營模式之間的直接衝突，
許多廠商選擇透過公司分割將其自有品牌與代工業務區隔開來；知名案 例如宏碁電腦將其電腦代工事業部門分割成立緯創資通。
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發展自有品牌以提高毛利並維持獲利的穩定，無疑是台灣科技廠商 未來必須努力邁向的目標，而透過公司分割是否能夠解決品牌與代工模 式的衝突，使集團能夠兩者兼顧？
自民國 91 年 2 月《企業併購法》實施以來，台灣有不少廠商也開 始從事企業分割活動。國內研究雖亦曾針對此議題，以台灣上市公司進 行各種實證探討，然而其中多半著眼於聚焦分割（跨產業分割）與非聚 焦分割（同業分割）之比較，關於企業將在產業價值鏈中具有上下游關 係之部門獨立出來（例如品牌與代工分家或者電子設計與製造分家。）
是否同樣能帶來相同甚至更佳的績效表現，一直缺乏更進一步的研究。
同時，亦鮮少探討各公司內部人持股比例以及財務槓桿高低，在宣告分 割時市場對其反應。
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第二節 研究目的
基於台灣許多科技大廠近年來急於透過經營自有品牌以追求更高的 獲利，同時卻也擔憂因其自有品牌產品與現有代工客戶產品市場重疊而 導致諸如「抽單」等種種立即損失，本研究將驗證過去國內曾將公司內 分屬產業價值鏈中上下游位置之事業單位分割之公開發行企業，其宣告 分割時是否能為公司股票帶來正向的累積異常報酬，並探討公司內部人 持股比例高低以及財務槓桿高低是否會對前述股價表現造成影響。最後 試圖提出相關建議，以期可作為未來其他企業欲思考將公司內具上下游 關係之事業單位分割時之參考依據。
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第三節 研究架構
本研究共分五章，各章節內容概述如下：
第一章 緒論
說明研究動機、研究目的，以及研究架構與流程。