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（interest rate parity）”可說是探討兩國利率和匯率關係的主要理論，其又可分為 未拋補（uncovered）利率平價說及已拋補（covered）利率平價說。利率平價說成 立與否，代表一國主管機關能否透過貨幣政策干預國內經濟情勢，進而對國際金 融情勢做出適切回應。
若從國際間資本流動探討匯率的波動，當本國利率水準明顯高於外國利率水 準時，市場參與者將重新調整投資組合，進行可能的套利活動。這將導致資金流 向本國，因此市場對本國貨幣的需求上升，推升本國貨幣升值；反之，若本國利 率水準明顯低於外國利率水準，將使資金流出本國，使市場對本國貨幣供給大於 需求，導致本國貨幣貶值。因此當國際間資金流動限制越低，當有套利機會出現 時，預期資金會在各國間快速轉移，以攫取利益。
當利率平價說成立時，表示兩國間利率和匯率的對應關係處於一個均衡的狀 態，並不存在套利機會。但當兩國間利率平價條件不成立時，且兩國利率存在差 異，市場資金將由低利率國家流向高利率國家以賺取利潤。但資金持有者不單僅 考慮利差所提供的損益，亦頇考慮潛在匯率變動所產生的損益。
因此若由國際金融的角度來分析，當兩國已拋補利率平價條件成立時，應不 存在套利機會，利差交易將不可行。但當兩國已拋補利率平價條件不成立時，就 應存在套利機會，市場上投機者將會進行利差交易，以獲取利益。因此本研究欲 藉由驗證利率平價說是否成立，以判斷利差交易是否存在獲利可能。
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第二節 研究目的
Cumby 及 Obstfeld（1981）利用 Box-Pierce Q 檢定及概似比檢定，直接檢定殘 差項是否為白色噪音，以美元兌換英鎊、瑞士法郎、德國馬克、法國法郎、加拿 大幣及荷蘭幣六種通貨進行利率平價說實證，結果兩種檢定方法皆顯示利率平價 說不成立。MacDonald 及 Torrance（1989）應用市場調查方法，直接對利率平價說 進行傳統迴歸分析檢定，結果拒絕利率平價說成立。Ito（1988）採用傳統線性向 量自我迴歸模型（VAR），檢定日本與美國之利率平價說。結果指出 1973 年至 1977 年資本管制期間，利率平價說不成立。然而在 1977 年 4 月至 1977 年 12 月、1981 年 1 月至 1985 年 3 月，這兩段期間，不拒絕利率平價說成立。Taylor（1987）亦 採用 VAR 模型檢定利率平價說，並進一步以 LM 檢定（lagrange multiplier test）、
LR 檢定（likelihood ratio test）、Wald 檢定檢驗非線性限制式對利率平價說的有效 性，結果僅美元對馬克及英鎊對義大利里拉之利率平價說成立。
早期學者多以線性觀點檢驗模型，假設其殘差會以一固定速度調整至均衡，
不管任何時點受外在衝擊時，對標的變數的影響程度均相同。但如市場存有交易 成本、政府政策干預等因素，則可能使模型變數的偏離調整情況出現非線性的行 為過程。當模型存在非線性調整關係，若仍採用線性模型，將難以捕捉、描述其 動態調整行為。故此研究欲以 Teräsvirta 及 Anderson（1992）所最早提出的平滑轉 換自我迴歸模型（smooth transition autoregressive model，STAR model），進行已拋 補利率平價說相關非線性實證研究，並說明利差交易在各國間獲利可能。
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第三節 研究架構
一、 緒論
說明本文研究動機，進一步闡述研究目的。並建立研究架構及流程，使本研 究內容能更加完備。
二、 文獻回顧
本章將依序介紹利率平價說、利差交易、匯率之非線性波動、平滑轉換自我 迴歸模型（STAR）。首先，整理過去在驗證利率平價說、利差交易的相關文獻，
做為本研究理論研究的基礎。接著解釋匯率之非線性波動，說明非線性研究方法 之適切性。最後整理回顧 STAR 模型的驗證。
三、 研究方法
介紹本研究所驗證之理論模型及所採用之研究方法。包括未拋補利率平價說、
已拋補利率平價說、單根檢定、線性檢定、STAR 模型的建立流程、及用於檢測模 型預測能力之均方根差。
四、 實證流程、結果
以單根檢定檢視資料數列的平穩性，確保不會發生假性回歸，避免造成結論 誤判之情況。接著依序進行 STAR 模型的建立流程，嘗詴以非線性模型來描述利 率平價說之成立。最後以 RMSE 檢定模型的預測能力，並比較不同國家組合之間，
其採用非線性模型之適切性。
五、 結論與建議
針對本研究實證結果作整合性的結論，並對後續可能研究方向給予建議。
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第四節 研究流程
下圖為利用平滑轉換自我迴歸模型（STAR）進行利率平價說實證分析流程。
【圖 1-1】 研究流程圖
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