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漸被其他工具所取代了呢？
直觀而言，隨著資本市場的發展程度增加，投資人應有更多的資源去獲取其 所投資的公司之財務與營運等相關資訊，故兩者間所存在的資訊不對稱程度亦應 隨著資本市場的發展而下降。而在這前提之下，企業減少股利的發放或許並不讓 人意外。
但相較於美國或是其他資本市場發展歷史較為悠久的國家，台灣資本市場的 發展程度成熟度較低，且特有的「散戶文化」更使台灣的資本市場十分具有獨特 性，持份極低的小股東在股東會上強烈質疑公司為何調降股息的新聞也時有所聞。
與機構投資人相比，散戶所擁有的資訊優勢(取得資訊的時間點及管道)，以及處 理資訊的能力都處於相對弱勢。故就平均而言，在台灣資本市場當中，企業與股 東之間應存在更高度的資訊不對稱。
這也令人好奇，如果資本市場的發展程度增加的確隱含了投資人可以更容易 地取得企業資訊，那麼台灣的資本市場是否也存在著如 Fama and French (2001) 所提出的「股利消失」的現象呢？
本研究試圖探討資本市場發展程度是否會降低了台灣上市公司發放現金股 利的資訊效果，使得企業宣告發放現金股利時其累積異常報酬水準下降；以及隨 資本市場發展程度，台灣的上市公司是否也會因為股利的資訊效果弱化，而向低 了發放股利的意願。
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第二節 研究目的與貢獻
本研究透過台灣資本市場自 1991 年至 2010 年間共 20 年上市公司的資料，來 討論台灣市場是否也存在股利消失的現象。並試圖以訊號發射假說為基礎，探討 現金股利的訊號效果是否隨著資本市場的發展而弱化。
本文有以下幾個目的：
一、 觀察台灣資本市場中，是否存在「消失股利」之現象。
二、 探討資本市場發展程度對企業發放現金股利傾向之影響。
三、 探討資本市場發展程度對企業宣告現金股利發放之累積異常報酬水準之影 響。
本文主要貢獻在於以資本市場發展程度做為我國企業現金股利內含資訊弱化 之主要原因。雖然我國資本市場在研究期間內並不存在股利消失的現象，且支付 股利公司占比以及加權平均股利發放率逐漸上升的趨勢，但資本市場發展程度仍 顯著弱化我國企業現金股利宣告效果以及降低企業發放股利之意願，表示其有效 弱化現金股利之資訊內涵。
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第三節 研究架構與流程
本研究就理論的探討與實證的研究做成綜合性的結論與建議，並提出未來的 研究方向。本研究的流程如下：
圖 1-1 研究內容流程圖 研究動機與目的
文獻探討 1.股利政策文獻探討
2.股利消失文獻探討
確立研究假說
蒐集樣本資料
實證結果
結論與建議
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Miller and Modigliani (1961) 提出股利無關論，其主張在完美的市場中，
公司主要價值來自實質投資活動，不受股利政策影響。並認為投資人可以
由 Easterbrook (1984) 提出，其主張公司應率先檢視其自身投資機會，
並將其資金優先支應投資需求，當有所剩餘時，再發放予股東。
四、 代理理論
由 Jensen & Meckling (1976) 最先提出。他們認為當代理人(如公司經理 人)與主理人(股東)之間存在利益衝突，代理人有可能為了實現自我利益而 違背主理人財富最大化的目標，因此產生代理問題。