據 Strebulaev and Yang (2013)定義，零負債公司是指短期負債(Short term debt)及 長期負債(Long term debt)皆為零的公司。從相關的研究發現，上市公司以零負債 經營的比率有相當高的成長性(Bessler, et al.,2013; Strebulaev and Yang, 2013)，在 1962 年至 2009 年期間，Strebulaev and Yang (2013)發現美國上市公司中平均有 10.2%是零負債公司；在 2009 年有將近高達 20%的上市公司是以零負債經營。
歸納零負債公司的相關研究，發現這些公司有以下特徵，例如，規模較小、
年輕、成長機會高、獲利性高、具有財務限制、高支付股利、持有較多的現金、
支付較多的稅、較低的淨退休金負債、CEO 持有較多股權、家族企業等特徵(Devo et al., 2012；Bessler et al., 2013；Byoun, and Xu, 2013；Dang, 2013 ; Strebulaev and Yang, 2013)。公司需求面因素是否會影響零負債公司的相關研究，近年來已有多 面向的發展。
傳統資本結構模型假設市場供給的彈性無限大(Infinitely elastic)，因此公司舉 債的程度是由公司需求面單獨決定(Modigliani and Miller, 1958)。然而近年來的研 究發現並不如此。Graham and Harvey (2001)問卷調查 392 位 CFOs 的結果顯示，
市場資金供給條件是決定公司資本結構的重要因素。 Faulkender and Petersen (2006)發現當控制公司需求面後，擁有信用評等的公司會有較高的負債比率。
Leary (2009)則發現市場銀行貸款供給受到衝擊時，會顯著影響公司舉債程度。因
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是正向關係(Leland, 1994)。Graham and Harvey (2001)則發現經理人具有市場擇時 的傾向，市場利率較低時，公司會傾向舉債籌措資金。本論文利用 1987 年至 2012 年的美國上市公司做為樣本，研究市場利率是否 會影響公司以零負債經營的可能性。除了市場利率之外，Leary (2009)認為銀行貸 款供給是決定公司舉債的關鍵因素，因此我們也同時考慮銀行借貸關係對零舉債 的影響。本論文參考 Karpavicius and Yu (2017)分別使用 9 種長、中、短期的利率 做為解釋變數，包含 Moody 的 Aaa 及 Baa 級的企業債券殖利率(AAA、BAA)、
聯邦基準利率(FFR)、次級市場的 3 個月、6 個月、1 年期、3 年期、5 年期及 10 年期政府公債利率(T3m、T6m、T1y、T3y、T5y、T10y)。本論文也參考 Bharath et al.(2011)建構三個衡量銀行借貸關係程度的指標做為解釋變數。
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(Cenesizoglu and Essid, 2012; Baum et al., 2009; Korajczyk and Levy, 2003; Erel et al., 2012)。特別的是本論文發現零負債公司會使用較多保留盈餘及持有較高的現 金。當景氣衰退期間(利率水準較低)，零負債公司會更傾向使用內部資金，避免 使用負債。
本論文更進一步發現，只有當公司過去與銀行借貸關係程度越高時，市場利 率與公司零負債機率是呈現顯著的正向關係，尤其是當公司有較佳的信用評等時 更為顯著。這個結果是支持 Korajczyk and Levy (2003)，他們發現具有財務限制 的公司(constrained firms)的舉債行為是順景氣循環；非財務限制的公司的舉債行
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S&P500 指數中也有許多公司是以零負債經營，如 Apple, Yahoo, Texas Instruments, Bed Bath & Beyond, Urban Outfitters 等知名企業。近年有許多研究也探討零負債 公司的特徵，結果發現零負債公司有以下特徵，例如，規模較小、年輕、成長機 會高、獲利性高、財務限制、高支付股利、持有較多的現金、支付較多的稅、較 低的淨退休金負債、CEO 持有較多股權、家族企業等特徵(Devo et al., 2012；Bessler
et al., 2013；Byoun, and Xu, 2013；Dang, 2013 ; Strebulaev and Yang, 2013)。但是 零負債公司形成原因還是沒有一致性的看法，特別是零負債公司有與日俱增的趨 勢及持續性經營的現象(Strebulaev and Yang, 2013)。
關於零負債公司的研究，歸納有三個重要的研究主軸，第一、零負債公司是 具有財務限制，如 Devo, et al.(2012)及 Byoun, and Xu (2013)認為零負債公司大都 是規模較小、年輕的公司，而且受限於信用評等不高，可能無法有效地對外舉債，
而使得公司只能夠零負債經營。但是對於此說法，Dang (2013)提出不一樣的見解，
他認為公司以零負債經營是普遍的現象，但是零負債公司卻是非同質性的 (Homogeneous)。他發現只有部分不支付股利的零負債公司才具有財務限制。