本章共分為三節，第一節將說明研究動機與目的，第二節則以圖示說明研究 流程，最後一節為論文章節之架構說明。
第一節 研究動機與目的
「庫藏股」乃是指公開發行股票的企業透過各項管道再買回自家公司股票的 一種行為，不但在實務上有許多公司以實施股票買回來達到一些目的，相關的現 象也一直是國內外學術界深感興趣的議題。國外在股票買回方面已有許多研究，
其中常被討論的包括了實施股票買回的企業是否有任何共通性？企業買回股票 的動機為何？宣告股票買回後的效果是否與企業預期一致？等。在國外諸多學者 的論證下，股票買回的行為已逐漸可歸納出各項學說。
在股票買回的股價效果方面，學者多贊同實施股票買回的確會帶來正向的股 價反應，而論及隱藏於股票買回背後的企業實施動機則各不相同，其中主要可分 為訊號發射理論及自由現金流量兩大學派。訊號發射理論如Ikenberry,
Lakonishok and Vermaelem (2000)所述，認為價格被低估是企業股票買回的最主要 動機，同時企業也會利用宣告股票買回來傳達未來營運績良好預期的訊息；而自 由現金流量理論則如Vafeas and Joy (1994)所提出，認為由於未來投資計畫減少，
使企業產生多餘的資金，為了減少經理人濫用自由現金流量所產生的代理成本而 實施股票買回，因此股票買回後的營運績效將無法提升甚至出現衰退。然而這一 些假說研究都是來自於國外股票買回的實證研究，若是將相同的假說理論運用在 不同的環境（台灣），是否也會產生相同的結果？
在過去，國內股票買回的實證研究由於期間限制，無法深入探討股票買回與 後續經運績效間的關聯，因此主要著墨於利用股票買回前的資料研究宣告股票買 回之動機為何，各研究支持之假說各不相同，但多數研究支持訊號假說，發現股 票買回之動機主要源自於企業認為市場低估了企業的價值，因此在宣告股票買回
後，往往伴隨著正向的異常報酬。迄今，庫藏股制度實施已有三年多，有較完整 的歷史資料可供研究，因此本研究以股票買回後的資料，深入探討股票買回與後 續營運績效的關聯。此外，在股票買回事件當中，依法規定企業必須揭露預計買 回股份數量及買回價格等各項資訊，在這些資訊當中，國外眾多學者以宣告買回 比率（宣告買回股數除以流通在外股數）為重要變數來探討股票買回行為，多數 學者認為買回比率隱含了相當關鍵的資訊（Ikenberry, Lakonishok and Vermaelen, 1995; Stephen and Weisbach, 1998; Comment and Jarrell, 1991），然而國內過去的研 究中多未將宣告買回比率納入研究中考量，因此本篇論文中也將以為宣告買回比 率作為重要變數進行研究。
基於上述原由，本篇論文將以『股票買回的股價反應』與『股票買回對後續 營運績效之關聯』兩大部作為研究主軸。
在檢驗股票買回的股價反應部分，除了探討股票買回的宣告效果外，將進而 觀察異常報酬在各分類中的強度，並且針對同一企業宣告多次股票買回的部分進 行研究，測試多次宣告股票買回間宣告效果是否有所差異，同時也探討企業採用 多次宣告買回與僅單次宣告買回間之股價反應是否有所不同。
而在股票買回與後續營運績效間關聯的部分，主要探究台灣企業在股票買回 的事件中，是否企圖傳遞與後續經運績效相關的資訊，並且探討事件中隱藏對未 來營運績效的資訊內涵究竟為何，同時將從宣告買回比率中尋找企業未來營運績 效的蛛絲馬跡。然而股票買回實際上也有可能試圖傳遞未呈現在營運指標（例如 資產報酬率）中的成長，若企業目前投入大量資本挹注於未來成長，資訊在市場 中尚未散播而產生資訊不對稱的狀況，則有可能透過宣告股票買回來傳遞未來企 業成長的訊息。因此本篇研究中，除了測試股票買回與近期營運績效之關聯外，
也是將探究國內股票買回是否傳遞對遠期營運績效的預期。
本篇論文希望透過上述實證研究以了解股票買回的各項資訊內涵，同時也為 企業主、投資人以及管理當局提供一些新的思路，作為未來股票買回的策略依 據。欲達成之研究目的主要如下：
一、檢驗上市、上櫃公司於宣告庫藏股後是否真如預期能拉抬價格，而所產生的 價格反應強弱是否受宣告買回比率等因素影響。同時並檢視同一企業採取多次股 票買回之間是否會相互影響，導致股價反應效果改變。另外，更進一步探討企業 採用多次股票買回或僅採單次股票買回對價格反應是否有不同的影響。
二、檢視企業是否利用宣告股票買回來預告其近期甚至遠期未來營運績效的相關 訊息，而其傳遞之訊息為何，是否符合過去學者所提出之訊息假說或自由現金流 量假說。假若宣告股票買回的確釋放了未來經營績的資訊，則宣告買回比率是否 可作為推測未來營運績效的一項依據。
第二節 研究流程
本篇論文的研究流程圖繪製如圖1-1。在發展本篇論文的研究動機與目的之 後，透過文獻的整理與探討擬出本篇論文的研究假設以及研究範圍，研究範圍的 部分主要分為兩大部分，依序為股票買回的股價反應以及股票買回與企業營運績 效的關聯。接著設立研究方法，再蒐集資料並依照研究方法分析資料，最後依據 資料分析提出實證研究結果及建議。
圖1-1：研究流程圖 研究動機與目的
文獻探討
建立研究假設
股票買回與企業營運績效之關聯 股票買回的股價反應
實證研究設計
資料蒐集與整理
實證研究結果分析
結論與建議
第三節 論文架構
本研究共分為五章，各章內容簡述如下：
第一章 緒論：
闡述研究動機目的、研究流程與論文架構。