第四章 實證結果
第五節、 與亞洲其他主要國家比較
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圖八、根據實質有效匯率指數分析人民幣相較於基期被高低估程度
考慮通膨因素後，人民幣低估程度持續縮減的趨勢更加明顯，而該一數據比 未考慮通膨因素的結果應該更有代表性。但該模型仍存在一些限制，比如高低估 程度會隨著基期選擇的不同而改變，但趨勢仍是固定的，其次，該模型亦沒有涵 蓋到其他影響匯率的因素，不過期仍相當具參考價值。
第五節、與亞洲其他主要國家比較
一、絕對購買力平價
40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
01-1994 10-1994 07-1995 04-1996 01-1997 10-1997 07-1998 04-1999 01-2000 10-2000 07-2001 04-2002 01-2003 10-2003 07-2004 04-2005 01-2006 10-2006 07-2007 04-2008 01-2009 10-2009 07-2010 04-2011 01-2012 10-2012
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(Big Mac Index)指出，日本在 1999~2000 年與 2011 年中些微被高估，高估幅度 介於 0%~10%之間；而在 2000 年後大幅貶值，推測可能是受亞洲金融海嘯衝擊 的影響。其後，日圓被低估的程度維持在 20%~30%左右，自 2008 年開始才又顯 著的回升，不過安倍政府的上台並大力推動積極量化寬鬆措施，使日圓大幅貶值，因而又轉為低估。根據大麥克指數(Big Mac Index)所顯示的，日圓目前被低估的 程度約為 20%。韓圜的情況與日幣非常相似，同樣在 1999 年~2000 年間被高估
04-1998 11-1998 06-1999 01-2000 08-2000 03-2001 10-2001 05-2002 12-2002 07-2003 02-2004 09-2004 04-2005 11-2005 06-2006 01-2007 08-2007 03-2008 10-2008 05-2009 12-2009 07-2010 02-2011 09-2011 04-2012 11-2012
中國 日本 台灣 韓國
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同樣選取日幣、韓圜、台幣與人民幣等 4 個亞洲主要國家的貨幣進行分析。
資料型態為年資料，時間區間為 1990 年~2012 年，物價水平變數選用 IMF 資料 庫中的 CPI 年增率，各國匯率為 IMF 資料庫中的每年平均匯率。基期定為 1990 年，其中基期選擇係根據過往文獻。
圖十、利用相對購買力平價理論估計亞洲貨幣相較於基期被高低估程度
相較於絕對購買力平價(大麥克指數)，相對購買力平價所顯示的結果較略為不同。
日幣長期維持被高估的狀況，且被高估的程度持續擴大，目前被高估的程度約 200%，推論可能是因日本國內長期處於通貨緊縮下所引起的。根據相對購買力 平價，台幣則是介於被高估 10%與低估 10%間波動。韓圜與人民幣的趨勢則較 為接近，韓圜於 1996 年~1998 年時被低估幅度大幅擴張，此後大概維持在被低 估 40%~60%左右的水平；
三、巴拉薩-薩穆爾森橫斷面模型
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
1988 1993 1998 2003 2008 2013
中國 台灣 日本 韓國
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圖十一、利用巴拉薩-薩穆爾森效應估計亞洲貨幣高低估程度
由結果我們可以看出，日幣長期處於被高估的狀態，1995 年與 2000 年被高估了 近 120%，但整體趨勢向下，被高估的程度持續縮減，2010 年時下滑至被高估 49%；
韓圜長期來則是持續在高估 20%與低估 20%間震盪，2010 年約被低估了 11%；
台幣的情況則與先前絕對購買力平價與相對購買力平價所顯示的趨勢較為一致，
被低估的幅度持續擴大，從 1995 年、1996 年的被些微高估約 7%，滑落到被低 估約 31%。
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011
中國 日本 南韓 台灣
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01-1994 10-1994 07-1995 04-1996 01-1997 10-1997 07-1998 04-1999 01-2000 10-2000 07-2001 04-2002 01-2003 10-2003 07-2004 04-2005 01-2006 10-2006 07-2007 04-2008 01-2009 10-2009 07-2010 04-2011 01-2012 10-2012
日幣 韓圜 中國 台灣
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考慮各國通膨程度後的實質有效匯率指數，上述的趨勢變得更加明顯，而日幣相 較於基期則是變為長期處於被高估的狀態，但幅度亦持續縮減，近期仍同樣位於 被些微低估的狀態，推論是因日本長期處於通縮的狀態，考量通膨因素後或許比 較貼近真實的日幣匯率。
0 20 40 60 80 100 120 140 160
01-1994 10-1994 07-1995 04-1996 01-1997 10-1997 07-1998 04-1999 01-2000 10-2000 07-2001 04-2002 01-2003 10-2003 07-2004 04-2005 01-2006 10-2006 07-2007 04-2008 01-2009 10-2009 07-2010 04-2011 01-2012 10-2012
日幣 韓圜 人民幣 台灣
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