第三章 研究方法
第三節 變數之定義及衡量
國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
21
第三節 變數之定義及衡量
一. 模型一
1. 被解釋變數 股利分配比率(R)
企業股利分配比率係使用民國 97 年至 100 年上市及上(櫃)公司股利分配比率作 為樣本資料。
股利分配比率係企業於該年度稅後淨利分配予股東之股利占其稅後淨利之比率，
其中股利包含現金股利及股票股利。在其他條件相同的情況下，股利分配比率越高，
未分配盈餘加徵稅負金額越低；股利分配比率越低，未分配盈餘加徵稅負金額越高，
因此可確立股利分配率與未分配盈餘加徵稅負金額呈反向變動的關係。
2. 假說變數
時間虛擬變數(DYEAR)
區別樣本是在民國 99 年營利事業所得稅調降前或調降後之資料，為一虛擬變數。
若樣本屬於民國 99 年以後之資料，其值為 1，否則為 0。
未分配盈餘加徵稅負，實際上是對企業保留盈餘課稅。由於自民國 99 年後，我 國之營利事業所得稅率由 25%調降至 17%，擴大營利事業所得稅率與個人綜合所得 稅率之間的差距，過去規定未分配盈餘加徵稅負，其主要目的即為避免大股東藉企業 保留盈餘規避稅負，而自民國 99 年營利事業所得稅調降後，可預期個別企業，在其 他條件相同下，股利分配比率將會降低，亦即在假說 H1 下，迴歸模型一中股利分配 比率與時間虛擬變數為負相關。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
22
3. 控制變數 企業規模(SIZE)
企業規模是以總資產取自然對數衡量，以控制公司規模對於保留盈餘決策與企業 經營能力之影響。
規模較大的企業其市場接受程度越高，且企業資本額大，資金調配能力較其他小 規模企業佳，發放現金股利的程度高(Crutchley & Hansen 1989; Chang & Rhee 1990)。
但除現金股利外，企業仍可選擇發放股票股利。因此在其他條件相同下，在迴歸式(1) 中本文對企業規模對於股利分配比率並無預期關係。
速動資產比率(QUICKR)
速動比率是以公司速動資產除以總資產之比率衡量。速動資產比率係為控制企業 流動性對於股利分配決策之影響。
企業的速動資產比率係檢測企業資金的流動性，流動性較差的企業流動資金不 足，故公司內部資金之充裕與否為公司發放現金股利的主要考量因素(楊蕙瑄 1982；
唐明良 1994)。另外，企業若選擇發放股票股利，為維持穩定現金股利發放政策，在 未來也將帶給企業資金壓力。因此在其他條件相同下，本文在迴歸式(1)中預期速動資 產比率與股利分配比率為正相關。
長期負債比率(DA)
長期負債比率係以長期負債除以總資產之比率衡量，係為了控制企業財務狀況對 於股利分配決策之影響。
股東與債權人之間存在代理問題，通常藉由債務合約的限制條款，以防股東藉由 股利分配的方式將債權人的財富移轉(Jensen & Meckling 1976; Myers 1997; Kalay
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
23
1982; Rozeff 1982)。因此在其他條件相同下，本文在迴歸式(1)中預期長期負債比率與 股利分配率為負相關。
股東權益報酬率(ROE)
股東權益報酬率是以公司稅後淨利除以股東權益衡量，代表公司運用資金的投資 報酬率。
當企業股東權益報酬率提高，保留盈餘也相應增加，企業透過現金股利或是股票 股利的分式分配盈餘也應增加。因此在其他條件相同下，本文在迴歸式(1)中預期股東 權益報酬率與股利分配率為正相關。
資本投資支出(CAPEXP)
資本投資支出係以次年度購買固定資產支出除以總資產，除以總資產之目的是為 了平減企業規模造成資本投資支出之差異。本研究以資本投資支出代表企業未來資本 投資資金的需求對未分配盈餘之影響。在實務上常會關注未分配盈餘加徵稅負是否會 加重企業投資所需資金之稅負成本(張瑞當、曾玉琦與黃天福 1999；宋秀玲 2003)。因 此在本研究的迴歸模式加入資本投資支出此一變數，探討企業資本投資支出與股利分 配比率的關係。
如果企業因未來資本投資支出之資金需求，而將盈餘保留不發放股利，則其股利 分配比率將會降低，因此在其他條件相同下，本文在迴歸式(1)中預期資本投資支出與 股利發放率為負相關。
盈餘變異程度(CV_EPS)
盈餘變異係數(coefficient of variation)是以公司前五年度每股盈餘之標準差除以 公司前五年每股盈餘之平均數衡量，係為了控制企業盈餘變異程度對於股利分配決策 之影響。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
24
盈餘變異程度較高的公司，無法確定未來是否能持續獲利並且發放股利，故其股 利發放的比率較低(Lintner 1956; Fama and Babiak 1968; Laub 1976; Baker, Farrelly and Edelman 1985; Alli, Khan and Ramirez 1993)。因此在其他條件相同下，本文在迴歸式 (1)中預期企業盈餘變異係數與股利分配比率為負相關。
電子業虛擬變數(ELECO)
區別樣本公司是否屬於電子業，為一虛擬變數。其分類依據臺灣證券交易所之上 市（櫃）公司產業類別代碼分類，若樣本公司屬於電子業，其值為 1，否則為 0。
電子業為資本支出金額大，為保持資金靈活調度，相較於一般非電子產業將會保 留更高比例的盈餘，因應未來之需求。因此在其他條件相同下，本文在迴歸式(1)中預 期電子業虛擬變數與股利分配比率為負相關。
時間虛擬變數與企業規模之交乘項(DYEAR×SIZE)
時間虛擬變數與企業規模之交乘項即時間虛擬變數與企業規模乘積。本文已將 SIZE 加入各迴歸式當中作為一解釋變數，其中 SIZE 此一變數僅解釋企業規模對於未 分配盈餘加徵稅負金額的截距效果，卻無法說明於所得稅率調降後，企業規模的大小 是否會影響被解釋變數變化情形，因此將時間虛擬變數與企業規模之交乘項加入，以 說明於所得稅率調降後，企業規模的大小是否會對股利分配比率造成影響。
在迴歸式(1)當中，加入時間虛擬變數與企業規模之交乘項作為一解釋變數，主要 是為了確立在所得稅法率調降後，企業規模較大的公司是否將會明顯增加或減少其股 利分配比率，此一結果將有助於解釋迴歸式(1)的被解釋變數增減變化。因此在其他條 件相同下，在迴歸式(1)中本文對時間虛擬變數與企業規模之交乘項對股利分配率並 無預期關係。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
25
二. 模型二
1. 被解釋變數 稅前淨利(PRE_IC)
企業稅前淨利係使用民國 97 年至 100 年上市及上(櫃)公司稅前淨利金額作為樣 本資料。
稅前淨利係該企業繼續營業單位稅前淨利。為避免衡量變數受所得稅率調降影 響，稅前淨利的金額可以代表該企業在不同時間考量除所得稅影響外經營獲利能力，
因此以稅前淨利金額衡量企業經營能力。在其他條件相同情況下，稅前淨利金額越高，
未分配盈餘加徵稅負金額越高；稅前淨利金額越低，未分配盈餘加徵稅負金額越低。
2. 假說變數
時間虛擬變數(DYEAR)
衡量方式同模型一。未分配盈餘加徵稅負金額除了必須考慮股利分配比率外，也 受到稅前淨利之多寡影響。而本文對於自民國 99 年所得稅率調降後，企業稅前淨利 增加變化並無預期方向。即於迴歸模型二中，在其他條件相同下，自民國 99 年營利 事業所得稅率調降後，本文對於稅前淨利之變化並無預期方向。
3. 控制變數 企業規模(SIZE)
其衡量方式同模型一。規模較大的公司經營獲利能力較好，其稅前淨利較高；規 模較小的公司經營獲利能力較差，其稅前淨利較高低。因此在其他條件相同下，本文 在迴歸式(2)中預期企業規模與稅前淨利金額為正相關。
國內生產毛額成長率(RGDP)
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
26
國內生產毛額成長率為當年度國內生產毛額除以前一年度國內生產毛額。國內生 產毛額成長率係一衡量總體經濟成長率之控制變數。總體經濟環境對於企業獲利能力 影響甚鉅，總體經濟成長率越高，企業獲利能力也越高。因此在其他條件相同下，本 文在迴歸式(2)中預期國內生產毛額成長率與稅前淨利為正相關。
長期負債比率(DA)
其衡量方式同模型一。為有效衡量企業的稅前淨利，長期負債比率係一控制變數。
負債比率越高的企業，有較高比例的稅前息前淨利必須用來償付利息，其稅後淨利較 低，但有可能其股東權益相對較小，造成企業的股東權益報酬率較高。因此在其他條 件相同下，本文在迴歸式(2)中預期長期負債比率與稅前淨利為負相關。
電子業虛擬變數(ELECO)
其衡量方式同模型一。電子產業與一般非電子產業性質不同，即使在規模大小相 同情況下，仍有因產業性質因素造成獲利不同的差異，為控制此一變數，因此將此電 子業虛擬變數加入迴歸式(2)中。因此在其他條件相同下，在迴歸式(2)中本文對電子 業虛擬變數對稅前淨利並無預期關係。
時間虛擬變數與企業規模之交乘項(DYEAR×SIZE)
其衡量方式同模型一。在迴歸式(2)當中，加入時間虛擬變數與企業規模之交乘項 作為一解釋變數，主要是為了確立在所得稅率調降後，企業規模越大公司，其稅前淨 利是否有明顯增加或減少，此一結果將有助於解釋迴歸式(2)的被解釋變數增減變化。
因此在其他條件相同下，在迴歸式(2)中本文對時間虛擬變數與企業規模之交乘項對 稅前淨利並無預期關係。
三. 模型三
1. 被解釋變數
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
27
未分配盈餘加徵稅負金額(RETAX)
企業依稅法加徵之未分配盈餘稅額係使用民國 97 年至 100 年上市及上櫃公司盈 餘所加徵之未分配盈餘稅負作為樣本資料。由於未分配盈餘加徵稅負金額須待次年度 股東會召開後才能確定其金額，所以蒐集未分配盈餘加徵稅額所使用之財務報表年度 落後研究期間一年。
未分配盈餘加徵稅負金額同時受到企業股利分配比率及獲利能力影響。企業股利
未分配盈餘加徵稅負金額同時受到企業股利分配比率及獲利能力影響。企業股利